本周，A股市场继续震荡回落，三大股指周线均出现下跌，沪指相对较强，北向资金净流出，周合计净流出61.34亿元。A股后市趋势如何？投资机会在哪里？

　　对于未来A股的趋势，中信证券研报认为，宏观因素压制市场情绪，调仓拥挤放大市场波动，估值低位增强市场韧性，市场成交、私募仓位、股债估值等左侧信号已经初步显现；与此同时，欧美快速加息和经济衰退的阴霾难散，国内政策仍处于观察期，右侧时机仍需等待，最稳妥的入场时机预计在10月份。

　　金百临咨询资深分析师秦洪表示，以当前A股市场来说，3100点下方的上证综指有望进入到底部区域，越往下，越会引发更多的抄底资金涌入，支撑力度由此迅速增强。只是尚需要成交金额的快速放大、出现新的领涨主线等要素的配合，才能够确认底部拐点出现。在当前点位，不悲观，但在这些要素未明朗之前，也不宜盲目追涨。

　　对于后市的投资机会，民生证券表示，当下风险资产可能面对流动性冲击的调整，投资者从短期角度纵然可以选择回避。但既然通胀无处可逃，现金也并非安全资产，我们在波动中选择和未来更重要的资产站在一起，其中包括能源（煤炭、油）、基本金属（铝、铜、锌）、运输（油运、干散运）、能源转换的电力以及货币“湮灭”下的黄金。同时，资源的争夺和“精神消费”兴起是这一时期的历史特征，我们看好国防军工、信创和元宇宙。中短期看，占优策略仍然是看好中国经济预期的修复，我们推荐：房地产、白酒、银行。

　　1、股票市场

　　A股市场：

　　本周（9月19日-9月23日，下同），A股三大股指全线回落。上证指数周跌1.22%，报3088.37点；深证成指周跌2.27%，报11006.41点；创业板指周跌2.68%，报2303.91点。

　　从31类申万一级行业涨幅来看，本周有5类行业实现上涨，其中，煤炭行业周涨幅居首达3.43%，紧随其后的是有色金属和石油石化，周涨幅分别为1.56%和1.22%。跌幅最深的是美容护理，周跌幅达8.00%。

　　资金方面，北向资金本周累计净卖出金额达61.34亿元，其中，沪股通净卖出31.01亿元，深股通净卖出30.33亿元。从大单资金流向看，申万一级行业全线净流出，其中，综合行业净卖出额达3.05亿元，流出最少；净流出额最高的行业是电子，净流出额达116亿元。

　　从解禁看，下周将有94只股票面临限售股解禁，合计解禁量为106.59亿股；按最新收盘价计算，合计解禁市值为1503.12亿元。

　　表：下周解禁金额前十位（本周收盘价计算）

　　制表：赵子强

　　新股方面，根据发行安排，A股市场下周将有10只新股申购。

　　港股市场：

　　本周港股走势持续下挫，恒指收盘跌破30年均线（18344.71点）。截至周五收盘，恒生指数累计下跌4.42%，报收17933.27点；科技指数同期下跌6.97%，报收3589.63点；国企指数同期下跌4.77%，报收6114.40点。

　　中泰还指出，尽管港股的盈利预测下修趋势仍未回稳，而海外主要央行的紧缩政策导致港股缺乏增量资金，因此港股暂时缺乏积极的上行催化剂，但当前恒生指数的预测PE已处于过去十五年3.4%分位数，对于长线投资者是极具吸引力，显然不是沽出的时刻，投资者需保持耐性。

　　海外市场：

　　本周海外股市普遍回落。美股三大指数齐跌，道指周跌幅达4.00%；标普500指数跌幅达4.65%；纳指周跌幅达5.07%。欧洲方面，三大股指周线回落，英国富时100指数周跌3.01%，德国DAX30指数周跌3.59%，法国CAC40指数周跌4.84%。亚太股市，日经225指数周跌1.50%；韩国KOSPI指数周跌3.89%。

　　华西证券表示，由于全球多个重要央行近期提高利率，叠加经济下行以及地缘问题的影响，本周全球市场波动进一步上升。考虑到美股估值压力仍未释放充分，叠加市场对美国经济下行的担忧，且现阶段美联储流动性收紧速度较快，预计未来一段时间美股大盘还将出现波动。受美国经济已经出现技术型衰退和流动性大幅收紧以及之前累积了长周期较多获利盘的影响，叠加企业盈利端仍存在下行压力，预计未来一段时间美股成长股、价值股还将出现一定回调；受到美元偏强势和大宗商品周期的影响，美股原材料周期股也会出现一定波动。本周欧洲多数市场继续出现回调。由于地缘问题、疫情影响、能源问题以及欧洲经济存在下行压力，叠加欧洲流动性收紧，预计未来一段时间欧洲市场还将出现回调。此外，加拿大、新西兰、澳大利亚、日本等发达市场还将出现波动。考虑到本轮美联储流动性收紧速度较快且美元指数处于偏强势阶段，不少海外新兴经济体股市、债市和汇市仍将出现一定压力。

　　2、债券市场

　　华泰期货表示，从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放增加，反映流动性趋松的背景下，央行仍放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。总体而言，货币平稳宽松，经济偏弱格局难改，债市中长期处于牛市，但短期陷入滞涨格局，维持中性态度。

　　外汇

　　（汇率数据截至9月25日17：37）

　　东吴期货表示，在美联储加息利多以及预计年底利率升至4.4高位影响下，本周美元指数强劲上涨，已创20年来新高，美元指数突破110来到113高位，我们预计美元指数短期、中期延续加速上涨态势，长期趋势明显上涨。

　　4、大宗商品

　　华泰期货表示，综合来讲，美元和美债走强的背景，结合重要会议和国庆假期的综合考量，商品中的内需型工业品（黑色建材、化工等）和农产品的安全边际相对较高。商品分板块来看，尽管近期原油价格持续走低，但全球原油库存仍在持续去库，地缘局势紧张的背景下，全球原油供给格局仍然偏紧，给予原油价格一定支撑；有色金属对美元指数相对敏感，短期需要警惕来自美元和美债利率走强的冲击，我们还注意到，本周欧盟将公布5650亿欧元的“能源系统数字化”计划，风电、光伏和新能源汽车对铜铝镍等有色商品需求拉动相对明显，若宏观冲击能够缓解，则有望对价格带来一定支撑；农产品的看涨逻辑最为顺畅，在此前干旱和高温天气的影响下，部分农产品减产的预期逐渐发酵，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属短期需要警惕美债利率走高以及缩表的冲击。