油脂：原油及供应端施压，油脂维持偏空思路

　　行情回顾：截至2022年9月16日，棕榈油主力合约收盘价为7782元/吨，周度上涨1.28%；豆油主力合约收盘价为9170元/吨，周度上涨0.37%；菜籽油主力合约收盘10349元/吨，周度下跌0.12%。本周油脂震荡回调，主要受到宏观以及基本面双重施压。在豆棕价差走阔下，马来出口增速加快，国内棕榈油替代需求得到提振。但在近期美联储加息及原油走弱下，震荡偏弱。

　　逻辑观点：第一，油脂整体供应边际预计趋宽，国内棕榈油集中到港增加。在印尼棕榈油出口维持积极出口政策下叠加季节性增产周期下，供应增加。豆油方面，近期压榨维持高位，但库存偏低，进口大豆供应偏紧。菜油方面，现货供应仍偏紧，但预计后期加籽新作将大量到港。第二，节前豆棕价差提振棕榈油备货需求，但近期疫情反扑或影响消费。现处于国庆前备货阶段，在豆棕价差维持高位下，提振棕榈油需求。第三，美联储9月仍将继续加息以及原油回落 施压，乌克兰港口运输逐渐恢复。当前经济衰退预期仍较强叠加原油回调，长期压力仍存。黑海粮食出口或逐渐恢复，目前离港船只逐渐增加。

　　行情展望：在当前市场已之间回归基本面，但宏观方面依然持续影响投资者的情绪，因此近期外盘在宏观利空情绪影响下、原油下挫及全球供应预期增加下，油脂震荡偏弱。棕榈油方面，中长期供应边际预计转宽。产地方面印尼和马来在第三季度季节性增产旺季下产量回升，虽印尼出口政策放开，维持主动去库状态。马来棕榈油在近期豆棕价差维持高位下，需求释放，出口增速由负转正。而国内在进口利润倒挂恢复后，到港逐渐增加，7月份棕榈油进口环比大幅提高至31万吨，8、9月到港预计在35-40万吨，使得现货承压。豆油方面，虽美豆的天气炒作窗口逐渐结束，但报告减产预期使进口大豆供应收紧。国内在油厂榨利亏损下影响第三季度买船，近月到港偏紧对现货端形成支撑。而国内豆油在豆粕需求强劲下，油厂开工回升，豆油产量增加，但库存依然维持历史低位。而节前备货需求减弱且受近期疫情影响下，下游餐饮消费不及预期。菜油方面，当前仍处供需双弱格局。加拿大菜籽以及全球菜籽新作增产预期较强，目前预计22/23年度全球菜籽产量较上年增近800万吨。且随着9月份后加籽陆续收获，对新作买船较积极11月份后预计买船陆续到港。但短期由于进口偏低，在刚需消费下，菜籽及菜油库存维持低位，华东菜油库存仅为9.3万吨，为同期低位支撑现货挺价。

　　操作建议：油脂在供应预期增加及宏观压力下，维持偏空思路，短线建议在反弹后逢高空；中长期布局01空单者仍可继续持有。短期在棕榈油需求提振下，可关注豆棕价差做缩策略。

　　风险因素：马来劳工情况、印尼政策、美豆产区天气、地缘政治局势变化、原油波动、油脂抛储

　　粕类：内外双强，短期对豆粕形成支撑

　　行情回顾：截至2022年9月16日，豆粕主力合约收盘价为3999元/吨，周度上涨3.82%%；菜粕主力合约收盘价为3079元/吨，周度上涨4.13%。粕类本周冲高回落。节后因9月份USDA报告数据利多，美豆大幅上涨带动粕类上行。但在多头获利了结，市场缺乏新的驱动因素以及宏观压力下，粕类高位回调。

　　逻辑观点：第一，天气炒作窗口逐渐结束，市场转向南美及美豆出口。美豆已过8月份关键种植期，天气影响减弱。美豆近期出口数据恢复，出口不及预估。南美短期政策利好，支持大豆出口销售。第二，国内第三季度进口到港偏紧，支撑现货挺价。因油厂榨利不佳，影响买船积极性，导致第三季度到港量持续下滑，支撑油厂挺价。同时节前备货及库存天数增加，下游提货速度加快，需求端提振。国内菜粕，国内菜籽供应仍偏紧，但新作供应预期增加。需求端，在传统消费旺季下，南方水产需求恢复，菜粕库存逐渐下滑。第三，宏观系统性风险尚未解除，美联储加息仍将持续。黑海港口运输的逐渐恢复对大豆影响较小。

　　行情展望：对于豆粕后市的走势关注重点在美豆关键种植期过后，天气炒作逐渐结束，逐渐转向出口需求，但在上周报告显示美豆减产预期下，使得市场供应收紧。美豆方面，9月份USDA 报告利多。虽报告公布前各大机构对于美豆产量以及其他数据都偏乐观，但实际却出现较大的偏差，单产下调至50.5蒲式耳/英亩，收获面积下调至8663英亩。使得全球供应再度收紧。9月中下旬后美豆也将逐步进入成熟和收获阶段，最终单产预计上调空间有限。此外，21/22年度南美大豆销售进度偏慢，我国对美豆依赖度仍较高，虽阿根廷近期实施利好大豆出口政策，但这批买船仍需等到11月份才能到港，因此短期供应仍偏紧。而国内在到港偏紧及豆粕在成交较好下持续去库，对现货基差形成支撑。由于油厂榨利不佳，进口豆采购积极性不高，8月份进口大豆到港716.6万吨，环比减少9%，进口到港偏紧支撑现货挺价，预计11月份后会有所好转。而下游近期随着养殖的利润的回暖，以及在疫情下对供应的担忧，节前备货需求较好，提货速度较快，继续延续去库。而菜粕方面，加拿大产区菜籽长势较好，同时8月底开始收获，天气炒作减弱，加籽价格承压。国内对于加籽新作买船较积极，第四季度进口到港预计增加。近期下游水产需求处于旺季，菜粕库存回落至2.63万吨，对现货形成支撑。且加籽收获后，进口到港预计增加。

　　操作建议：短期两粕在CBOT大豆以及现货支撑下，维持高位震荡，可继续关注豆粕11-1正套。长线关注南美大豆种植情况，若不出现极端天气，豆粕价格重心预计下移。

　　风险因素：产区天气、南美大豆出口情况、地缘政治局势、大豆抛储、宏观风险

　　文章链接：广州期货-一周集萃-粕类油脂-在内外双强下，继续维持粕强油弱格局-20220918