【20220920】动力煤四季报：阅尽千帆，煤电最稳

　　2022年，煤炭产能将按计划增加3亿吨，但实际产量大增尚需时日；进口煤价倒挂缓解，进口量有望恢复常年水平；需求端中第二产业用电量仅有色行业保持较快增产，其他制造业增长乏力，但由于水力发电量明显偏少，火电需要补位；煤炭国家储备助推“淡季不淡”。动力煤四季度将维持总体供需紧平衡，但中高卡煤（化工煤）结构性短缺将较为突出，如果需求出现超预期增长，动力煤价格仍将有上行空间，但需关注调控政策。

　　煤炭产量难以继续大幅增长。2022年煤炭产能已增长超过1.8亿吨，煤炭产能今年按计划增加3亿吨将有望实现，但受产能建设周期较长及安全事故和疫情等影响，年内实际产量难现大增，且今年增产煤炭热值、质量相对较差，火电煤耗增加，且中高卡煤相对缺乏。

　　煤炭进口将继续维持同比减少。由于国内煤价上涨，进口煤价倒挂缓解，进口煤炭数量恢复常年水平，但受制于欧盟等国煤炭需求增长和人民币相对美元贬值，进口煤价倒挂仍有可能重现，进口数量难以进一步增长。

　　需求端恢复或超预期。高温虽然过去，但长江流域降水仍然偏少，水力发电量的减少将令火电发电量增加约1.5-2%；同时不排除后续经济刺激政策或冬季极端天气将使煤炭需求出现超预期的增长。

　　风险提示：用电量进一步大幅减少，其他能源供应大增。

　　三季度行情回顾

　　三季度行情回顾

　　2022年三季度，煤炭价格先抑后扬。7月份，受港口库存高企，进口煤价倒挂缓解，俄煤到港增长，同时下游需求不振的共同影响，煤炭价格逐步走弱；8月开始，长江中下游持续的高温伏旱天气逐渐推升了煤炭日耗，同时，北方产地降水较往年偏多，疫情也在一定程度上影响了煤炭的生产和运输，煤价一度走高；9月份，高温退场，榆林疫情也有所缓解，产量有所回升，煤价稍有下行；但之后受库存低位、且发运倒挂、港口库存维持低位和海运费反弹等因素影响，煤价再度上行。

　　数据来源：郑商所,CCTD,发改委,紫金天风期货

　　产量大增尚需时日

　　2022年煤炭新增产能

　　今年以来，国家矿山安全监察局审核同意了147处先进产能煤矿，增加产能1.8亿吨/年。自去年9月以来，共核增了产能4.9亿吨/年。

　　增加的产能很多只是由去年的“表外”转“表内”。

　　增加产能的地区由内蒙转向新疆。

　　增加产能的方式由主要依赖露天煤矿核增产能转为主要依靠新建矿井。

　　综合来看，新增产能在短期内增加产量较困难。

　　数据来源：CCTD,发改委,公开资料,紫金天风期货

　　产量增长尚需时日

　　国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议上强调了能源是我国经济社会发展的基础支撑，并提出通过核增产能、扩产、新投产等，今年新增煤炭产能3亿吨。

　　煤炭固投累计增长率的变化反应到原煤产量累计同比增长率可能需要1-2年时间，所以新增的产能实际转化为新增产量可能尚需时日。

　　数据来源：CCTD,发改委,紫金天风期货

　　煤矿事故制约产量提升

　　数据来源：CCTD,发改委,紫金天风期货

　　产量同比大增，环比增幅缓慢

　　虽然原煤产量依然维持在从去年下半年开始的高位，但是环比却没有进一步的上涨，产量增长开始出现瓶颈，政策端扩增的产能的方式主要有核增产能、扩产、新投产等，其中核增产能的方式能够迅速的实现产量的增长，但今年新增的产能则更依赖新建煤矿，且新增产能集中的地区由内蒙古转向了新疆。

　　产能转化为实际产量尚需时日，叠加10月或因重要会议出现火工品限制使用的情况，下半年产量难以明显增长。下半年的煤炭产量同比增速预计将明显缩小。

　　数据来源：统计局,紫金天风期货

　　各煤企产量增速

　　2022年1-7月，规模以上企业生产原煤25.6亿吨，同比增长11.5%。其中，7月份生产原煤3.7亿吨，同比增长16.1%，增速比上月加快0.8个百分点，日均产量1202万吨。

　　数据来源：煤炭工业协会,紫金天风期货

　　新疆成为煤炭主要增产地

　　山西、内蒙近期产量增长放缓

　　内蒙古的产量则没有延续去年年末的增长势头，产量环比有所下降，露天煤矿的核增产能所带来的产量增长基本已经结束。

　　由于今年夏天我国雨带偏北，山西煤炭的产量也在7月份因此受到影响。

　　数据来源：统计局,紫金天风期货

　　新疆煤炭产量增长迅速

　　陕西省的产煤量与去年下半年相比并没有明显增长。

　　新疆的产煤量甚至环比走低，虽然最近几个月，新增产能的主要分布地区已经从内蒙转移至新疆了，未来的产量增量部分将出现在新疆，但这部分产能要转化为产量可能尚需一年以上的时间。

　　数据来源：统计局,紫金天风期货

　　新疆产量占比提升

　　2022年1-8月份，疆煤外运3230.6万吨，同比增长43.2%。

　　新疆煤炭产量占比逐步上升。目前来看，我国煤炭开发重点西移趋势正在加速形成。近日印发的《加快新疆大型煤炭供应保障基地建设服务国家能源安全的实施方案》提出，“十四五”时期，新疆全面加快推进国家给予新疆“十四五”新增产能1.6亿吨/年煤矿项目建设，充分释放煤炭先进优质产能，力争2025年全疆煤炭产量达4亿吨以上。

　　数据来源：统计局,紫金天风期货

　　欧盟制裁俄罗斯

　　推高国际煤价

　　欧盟煤炭进口量大增

　　欧盟煤及褐煤的进口依赖度为22%左右。

　　但品质较高的煤进口依赖度则在60%以上。

　　俄罗斯是欧盟主要的进口来源国。

　　数据来源：欧盟统计局,紫金天风期货

　　数据来源：世界煤炭协会,紫金天风期货

　　欧盟电力供应格局

　　欧盟发电需求因能源价格和供应被动减少，但幅度有限，需求刚性。

　　数据来源：欧盟统计局,紫金天风期货

　　数据来源：Ember,紫金天风期货

　　欧盟天然气发电减少

　　俄罗斯是欧盟主要的进口来源，尤其是管道天然气占比近80%。

　　预计天然气供应减少约10%，理论上将增加煤炭需求约150-200万吨/月。

　　数据来源：Ember,紫金天风期货

　　数据来源：路孚特,紫金天风期货

　　欧盟核能发电量减少

　　德国去核电，法国、瑞士等国内陆核电站受干旱影响，缺乏冷却用水，不得不低功率运转。

　　预计核电的出力减少将增加欧盟煤炭需求约100-150万吨/月。

　　数据来源：Ember,紫金天风期货

　　数据来源：路孚特,紫金天风期货

　　欧盟水能发电量减少

　　欧洲旱情影响水能发电，需要增加煤炭需求约150万吨/月。

　　数据来源：Ember,紫金天风期货

　　数据来源：路孚特,紫金天风期货

　　欧盟太阳能发电量增加

　　太阳能发电虽增加较多，但在最需要能源的冬天，太阳能无法出力。

　　数据来源：Ember,紫金天风期货

　　欧盟煤电机组理论上可以保障电力供应

　　供电缺口可以通过提高燃煤发电量机组利用率来弥补。

　　据外媒报道，德国硬煤电力生产商Steag近日表示，如果融资、物流以及电网设施配备到位，公司将在今冬之前恢复2300兆瓦燃煤发电能力。

　　数据来源：Ember,紫金天风期货

　　欧盟煤炭需求增加将冲击国际煤炭市场

　　一方面是其他能源供应减少使得能源需求转向煤炭，另一方面高昂的能源价格也将对需求形成负反馈，预计欧洲近半年将对俄罗斯以外的世界煤炭市场增加500-650万吨/月的需求。如果除去俄罗斯的煤炭出口量，全球其他国家地区的年煤炭出口量总计约为11.7亿吨/年，欧洲增加的需求占比约4.2-5.5%，在冬季需要供暖的季节，欧洲的能源问题或表现的更为突出。

　　国际煤价维持历史高位

　　进口煤量恢复常年水平

　　进口量开始恢复

　　由于国内煤价上行，电煤紧缺，进口煤倒挂的现象在近两月明显缓解，我国印尼煤到港量近期迅速回升。

　　但人民币相对美元持续贬值，印尼进口煤价相对走高，且欧洲需求将推升国际煤价，短期内进口煤量进一步增长的空间有限。

　　数据来源：CCTD,紫金天风期货

　　数据来源：CCTD,紫金天风期货

　　数据来源：路透,紫金天风期货

　　俄煤转向出口中国

　　俄乌战争爆发后，欧美等国停止从俄罗斯进口煤炭，相应的我国进口俄罗斯煤炭数量大幅度增加。

　　但受制于俄罗斯煤炭产量和运量的减少，已经煤炭运输通道难以迅速转向中国，后续俄煤进口量难以进一步增长。

　　数据来源：海关总署,紫金天风期货

　　数据来源：路透,紫金天风期货

　　国际煤价影响进口量

　　海关总署公布的最新数据显示，今年8月份全国煤炭进口量创下了今年以来的最高记录，达到了2945.6万吨，同比增幅也再次由负转正，达到5%，但后续进一步增长空间有限。

　　数据来源：路透,紫金天风期货

　　数据来源：路透,海关总署,紫金天风期货

　　非电煤、高卡煤相对缺乏

　　动力煤和化工煤价差或继续扩大

　　发改委明确界定动力煤后，非动力煤则不在限价范围之内，近期无烟煤等高卡煤和动力煤价差持续扩大，未来在保电煤的大背景下，这一价差仍有望保持高位。

　　中高卡非电煤供应相对更紧张

　　为确保电力供应政策，去年四季度开始电煤保供成为煤企、电企的首要任务，沿海八省库存基本上一直处于历史高位，且由于保供增产的煤炭多为露天煤矿，出产的煤炭热值相对较低（根据调研，火电企业单位煤耗上升4-5%），因此即使煤炭总量供需平衡，但结构上中高卡的市场煤供应仍较紧张。

　　国家煤炭储备能力建设令淡季不淡

　　国家发改委：加快推进2亿吨以上政府可调度煤炭储备能力建设

　　2022年3月7日，国家发改委要求加快推进2亿吨以上政府可调度煤炭储备能力建设，新增50亿立方米以上储气设施，推动全国应急备用和调峰电源达到3亿千瓦以上，引导重点能源生产企业和能源大用户加强社会责任储备。煤炭开始收储虽然将缓解旺季的用煤需求，但也同时助推了今年煤价“淡季不淡” 。

　　数据来源：CCTD,公开资料整理,紫金天风期货

　　水电锐减，火电补位

　　水力发电量波动巨大

　　今年水力发电量波动巨大，上半年发电量同比增长20%以上，而进入夏季后，长江流域高温干旱持续，发电量锐减，直到九月，长江中游地区降水仍然明显偏少，水力发电的缺乏，自然增加了火电的压力。

　　进入夏季后，西南地区降水量明显偏少

　　数据来源：路透,紫金天风期货

　　火电占比迅速提高

　　今年水力发电量波动巨大，上半年发电量同比增长20%以上，而进入夏季后，长江流域高温干旱持续，发电量锐减，直到九月，长江中游地区降水仍然明显偏少，水力发电的下降，自然增加了火电的压力。

　　高温成为用电量增长的主因

　　占用电量绝大部分的第二产业用电量增长乏力，且短期内仍看不到明显恢复的可能性。高温季节过后，用电量将明显减少，但是“拉尼娜现象”或有可能导致的寒冬仍需被警惕。

　　数据来源：统计局,紫金天风期货

　　房地产不景气拖累黑色和建材行业用电量

　　受制于房地产业的不景气，以及夏季限电，黑色行业和建材行业的用电量今年出现明显的下降，成为拖累用电量增长的主因，但进入9月后，基建投资有所恢复，相应的用电量将有所恢复。

　　数据来源：中电联,紫金天风期货

　　有色行业用电量仍然保持高增长

　　化工行业因为下游需求不佳，原料上涨明显，开工率有所下降，但近期已有所回升，预计下半年化工行业用电量仍将有3-5%的同比增长率。

　　有色行业用电量则成为四大高载能行业中唯一大幅增长的行业。

　　数据来源：中电联,紫金天风期货

　　平衡表

　　煤炭产能今年将增加3亿吨，但受制于矿井建设周期较长，安全事故和疫情等因素干扰，实际产量在年内或难看到大幅增长；进口煤数量虽恢复往年水平，但进一步增加的可能性较小；需求端的第二产业用电量不会重现去年的大幅增长，高温过后，煤炭需求端增长将较为平缓。

　　总体来看，下半年动力煤的供需将维持紧平衡，但中高卡煤、以化工煤为代表的市场煤结构性紧缺的可能性仍在，如果出现用电量超预期增长或者冬季严寒天气，则煤炭价格不排除上行的可能。