中秋假期回来后，海内外数据以及监管层政策会议频出，给市场带来了许多增量信息，整理下来大致可以分为几类：海外加息预期下美联储货币政策外溢效应增强，国内稳增长政策的陆续出台并且在数据端得到验证，以及流动性的边际收敛。 　　综合来看，我们认为外部影响多为扰动，利率在低位回调压力以及资金面收敛的影响之下连续上行，但这不代表趋势行情的启动，因为基本面仍旧缺乏决定性的数据支撑。后续需要警惕基本面预期的再度反转，一方面因为我们观察到风险偏好有所回落，另一方面则是因为资金面边际收敛的影响已经被市场所反映。 　　海外扰动主要指的是再度膨胀的加息预期：市场颇为担心人民币快速贬值后的潜在通胀风险，但我们认为前期人民币汇率的坚挺主要来源于强出口之下的换汇需求，因此当下的回落也与外贸景气度的下行相对应，这背后其实是全球总需求的下行，结合近期国内稳中有降的物价数据，海外扰动无需过度担忧。 　　资金面正呈现边际收敛的迹象，并不是说货币政策开始转紧，回收过剩流动性并不会直接改变利率中枢，但其传递出的信号对于习惯了过去一个月泛滥流动水平的投资者以及市场加杠杆的热情是一种打击。 　　基本面方面，本周我们一如既往地看到了持续不断的稳增长政策出台，同时我们也看到数据段平稳回升，印证了稳增长的预期，但关键数据的缺失让我们认定债市的震荡仍将持续。未来一周，风险偏好可能会接替资金面，支撑期债小幅回升。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。