核心观点

　　1、人性不变，周期本质不变，猪价变化规律有迹可循。

　　猪价长期分析框架：看供给边际变化趋势，以能繁母猪和MSY边际变化趋势为核心。生猪消费年间波动较小，代表年猪肉需求总体稳定，因此在中长期维度，猪价主要受供给端影响，供给与猪价二者强负相关。而生猪供给端的核心影响因素是国内生猪出栏量，当前生猪出栏=10月前的能繁母猪×MSY。

　　猪价短期分析框架：在供给边际趋势上综合考虑季节性等因素影响。由于短期内，季节性因素、外在因素（如疫病、政策）等对短期猪肉供给与消费皆有影响，尤其是月别猪肉供给、消费差异均较大，因此短期猪价需综合考虑供需双方的综合影响。

　　2、当前时点猪价分析：整体易涨难大跌，高度有望突破30元/kg，短期或有震荡。

　　逻辑和趋势交叉验证，本轮产能去化应该始于去年5月，在去年9-10月迎来高潮，至今年5月停止。而猪价3月底回升，在7月迎来单月环比30%+的涨幅，并在8月高位震荡，说明上述产能去化结论得到初步验证。

　　未来中长期猪价趋势判断：今年3月-明年2月左右猪价总体呈震荡上行，易涨难大跌，中间存在震荡调整的可能，且猪价在明年3月后大概率下行。短期猪价演绎分析：从季节性角度分析，猪价9-10月整体震荡，而后再次上涨，在冬至-春节前达到高峰；考虑压栏、二次育肥等偶发因素，猪价可能在9月便迎来上涨，降低后续猪价涨幅空间。

　　3、当前配置策略：把握景气机会，逢低布局，板块仍有广阔空间，标的选择需综合考虑兑现度、盈利能力、成长性。

　　板块：把握景气周期下的震荡调整机会，板块空间仍大。①当前猪价易涨难跌，冬至-春节前高度或超预期达到30元/kg。②股期联动锚定的猪价仍存预期差。③历史上9月生猪指数多在低位，或是不错布局时机。

　　标的选择：综合考虑兑现度、盈利能力、成长性。现阶段整个行业已经由亏转盈，已进入由猪价上涨带来的养殖盈利兑现阶段，公司的盈利能力会在三季报有所体现。因此标的选择需要综合考虑公司的盈利兑现能力和未来成长性。

　　从养殖成本和头均盈利角度，建议关注成本优秀的【牧原股份】、成本改善+现金流充裕的【温氏股份】；从未来成长性角度出发，建议关注成本优秀+成长性强的【巨星农牧】、成本相对优秀+成长性强的【唐人神】、猪价售价高+成长空间大的【华统股份】。

　　风险提示：养殖行业疫病风险；新冠疫情蔓延风险；自然灾害风险。