“和大家说声抱歉，这一两年我们业绩不太好，高点进来的投资者很多都亏钱了。”近日，景林资产相关负责人在公司2022年年中产品存续沟通会上表示。

该负责人直言，近几年A股行情极度分化，景林长期价投的风格也受到了挑战。尤其是今年以来，A股结构化特征非常明显，蓝筹大票不涨甚至大跌，一些中小市值公司反而涨得不错，造成一些依赖于基本面投研驱动的策略全面跑输市场。

不过，景林资产判断，这种情形难以长久。公司也不会因为近一两年不赚钱，就完全否定自己。在此过程中，公司旗下基金经理从去年开始就在自购加仓，同时冷静地思考市场发生的变化以及未来可能到来的机会。

仓位方面，景林资产坦言公司产品目前接近满仓，FOF产品仓位也超过了9成。在最新的投资月报里，该公司旗下某只产品仓位达到了96%，其中港股仓位达到了62%。“港股过去几年表现一直低于投资人的预期，社会面和资金面等各方面的干扰因素很多。但作为长期的价值投资者，我们对这个市场还是比较有信心的。”该公司称。

A股方面，景林资产认为，市场整体估值再一次到了阶段性底部附近，沪深300预期市盈率降到了10倍左右，对未来有必要乐观一些，“我们相信真正好公司的价值一定会归位。”

景林资产希望持有人可以多一点信任和耐心，公司在策略上也会保持既有定力，不漂移、不变形，坚守基本面扎实的好公司，不因产品净值下跌铤而走险，去博弈转瞬即逝的题材类机会。谈及未来的投资机会，景林资产认为产业和企业数字化转型、数字化软硬件和人工智能应用、全球能源的转移和应用、中国企业走出去、新消费主义、医药医疗等多个方向都存在一定机会。

致歉与反思

2022年年中产品存续沟通会上，景林资产相关负责人称，2021年初到现在，景林资产旗下产品连续两年负回报，是公司有史以来表现较差的年份，这种表现于他们而言比较“稀有”。

来自第三方平台的数据显示，2021年1月至今，景林资产旗下多只产品回撤超过了18%，今年以来亦有多只产品跌幅在10%以上。其中，景林景鹏优选年内跌幅达20.11%，景林优选年内跌幅为19.31%，景林丰收7号年内跌幅为19.13%。

“业绩好的时候，你的所有逻辑都是对的；但业绩差的时候，你可能觉得所有的逻辑都是错的。”该负责人直言，近几年A股行情极度分化，景林长期价投的风格也受到了挑战。他承认，公司策略未必一定完美，但也经历了20余年的打磨。

“我们不会因为近一两年不赚钱，就完全否定自己。”该负责人称。

虽然一直专心做基本面研究和投资，但景林资产今年以来的业绩较为一般，受到了不少市场和持有人的质疑和批评。“不过，我们的基金经理从去年开始就一直在自购加仓，也在冷静地思考市场发生的变化，以及，在这个变化过程中，是不是能抓到未来的机会。”该负责人表示。

他分析认为，今年影响市场的几个大变量包括：俄乌战争，疫情反复，经济数据下行超预期，房地产市场的整体降温，缺电，通胀超预期等，这都是影响金融市场的负面因素。不仅仅是美股表现低迷、港股乏善可陈，A股市场更是熊冠全球。其结构化特征非常明显，蓝筹大票不涨甚至大跌，一些中小市值公司反而涨得不错，这造成一些依赖于基本面投研驱动的策略全面跑输市场，“但我们谨慎地认为，这种情形难以长久。”

该负责人希望持有人可以多一点信任和耐心，公司也有较强信心，从净值的坑里面爬出来。真正最黑暗的一段时光会慢慢过去，希望能保持定力，熬过这段时光，“我们公司的基金经理也在一如既往做好研究和投资工作，如蒋彤一直坚持上市公司调研，中秋节也安排了实地调研，同事一两个月都难得见他一面。希望市场企稳，他们持有的企业价值能被发现。”

接近满仓，港股被重配

仓位方面，景林资产坦言公司产品目前接近满仓，FOF产品仓位也超过了9成。在最新的投资月报里，该公司旗下某只产品仓位达到了96%，其中，港股仓位达到了62%，A股仓位17%，美股仓位15%。此前，该基金A股仓位高于港股仓位。投资方向上，该基金目前主要投向了信息技术和电信服务，这主要基于防御性选择。同时，这只产品也有可选消费等方向的股票。

上述产品外，该公司旗下亦有产品A股、港股、美股配置比例较为均衡，部分产品美股仓位则达到了60%以上。

“港股过去几年表现一直低于投资人的预期，社会面和资金面等各方面的干扰因素很多。但作为长期的价值投资者，我们对这个市场还是比较有信心的。”该公司表示，港股市场依然有很多高质量的优秀公司，景林资产未来会继续维持这种判断，甚至可能加仓。

值得一提的是，截至目前，景林资产持有的中概股比例较之前已有所降低，很多企业选择在香港二次上市，该公司也将部分头寸倒腾至港股市场。在景林资产看来，美国持续加息对中概股的影响偏短期，如今中概股净利率较之前略好，加之在中美斡旋之下，中概股迎来了一些曙光，虽然中间会经历波折，但该公司认为可以更积极地看待中概股。

针对8月下旬中概股大涨，但景林优选净值在8月份却微跌的情形，景林资产相关负责人解释，这是因为，彼时，该产品持有的非中概股的美股部分回调，稀释了部分中概股的收益。

A股方面，从估值角度出发，景林资产认为，市场整体估值再一次到了阶段性底部附近，沪深300预期市盈率降到了10倍左右，对未来有必要乐观一些。“我们相信真正好公司的价值一定会归位。”

由此，景林资产在策略上依旧保持着既有定力，不漂移、不变形，坚守基本面扎实的好公司，不因产品净值下跌铤而走险，去博弈转瞬即逝的题材类机会。

“我们不会铤而走险改变投资策略，会坚定基本面投资，持有过程也比较坚定。市场情绪面、宏观变量等，对我们的投资决策影响没有那么大，我们更多关注行业变化，包括个股经营层面变化。”

未来机会在哪？

谈及未来的投资机会，景林资产认为产业和企业数字化转型、数字化软硬件和人工智能应用、全球能源的转移和应用、中国企业走出去、新消费主义、医药医疗等多个方向都存在一定机会。

在产业和企业的数字化转型方面，景林资产观察到中国产业和企业在数字化转型比较滞后，想象空间不错。

全球能源的转移和应用上，景林资产直言，公司布局的能源相关的股票目前还没到市场认知较高的阶段，对产品净值也没有特别大的贡献。不过，在全球能源布局上，中国有较大先发优势和规模优势，例如，我国在电动车的电池、太阳能等关键领域，非常领先。俄乌冲突后，能源对国家重要性也更加凸显，能源一旦出现危机，对实体经济损害非常致命，因此要重点关注全球能源的转移和应用。

数字化软硬件和人工智能应用上，景林资产称，企业数字化，以及和人民生活生产效率相关数字化、人工智能应用（如智能汽车）等机会都值得关注。

同时，该公司希望有更多的中国企业走出去，参与全球化竞争，他们成长起来，才是中国经济最大的希望，“另外，我们看到了新消费主义一些可喜投资机会，以及医药医疗，尤其是人口老龄化带来的医药医疗的机会。”

市场的风险方面，景林资产认为主要有五点：首先是疫情，这是一个较大的未知数；其次是地缘政治，包括俄乌冲突、中美关系、台海局势、东亚地区存在的不确定的政治因素等；第三是房地产，该行业可能会面临非常严峻的考验，对实体经济的影响非常大；第四是美国加息，回收流动性等，对我国乃至世界各国通胀造成的较大影响；最后是政策变化。

文章来自：财联社，不构成投资建议，投资者据此操作风险请自担！

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