期市早班车|2022年9月14日

　　品种：橡胶、焦煤、原油、豆粕、沪银

　　01/橡胶

　　橡胶ru2301罕见上涨3%，一方面是商品普涨带动，另一方面是我们一直强调的橡胶前期超跌严重，估值很低，向下也没什么空间，无论是多空都需要往上寻求空间，找到新的矛盾点。需要注意的是，橡胶减仓16000余手，依然保持空头控盘，即减仓上涨、增仓下跌，多头仍是市场中的被动方。前期建议12750以下都不做多，目前价格就来挑战这个压力了，那么下一步的可能性有两种，一是挑战失败，价格再次回到12240-12750进行弱势震荡，另一种可能则是挑战成功，价格突破，那么就会到上一级的震荡区间12750-13330去震荡。

　　02/焦煤

　　受保交楼等政策影响，市场情绪好转，今日盘面稍有反弹。产地方面虽焦煤供应稍有回落，但近期蒙煤通关量持续高位，整体供应影响不大。下游焦钢博弈持续，部分钢厂开启第二轮提降，焦企提产意愿受到打击，焦煤整体需求走弱。整体而言，虽炼焦煤库存仍旧保持在近年低位，但整体库存开始维稳，部分矿场炼焦煤开始小幅累库。综合来看，市场观望情绪较浓，预计短期内焦煤市场弱稳运行，后续若成材消费继续好转，焦煤存在阶段修复机会。

　　03/原油

　　美国8月CPI同比8.3%，高出预期0.2个百分点。虽然环比继续回落，但幅度低于预期，美联储加息预期升温。同时欧洲通胀高企，衰退风险较大。伊核谈判达成前景回落。英、法、德指责伊朗没有抓住达成谈判的机会，而伊朗强调美国需要“自证”其承诺且不受威胁。美欧推动俄石油价格上限，俄罗斯给予强硬回应。美国称可能将44美元作为俄石油出口价格上限，俄回应称不会对采取价格上限的国家出口石油。值得注意的是美欧禁令或将石油运输作为限制手段，意味着禁令出台将对俄油出口产生明显影响。整体上，油市仍面临较大的不确定性。欧美抗击通胀决心坚定，消费下降较为确定，而供应端不确定性繁多。我们认为OPEC+支撑油价的背景下油价难有大幅的下行空间，节奏上则需要看到OPEC+实质性举措油价才能确定阶段性低点。建议暂时观望，或相机灵活操作。

　　04/豆粕

　　9月13日日盘豆粕主力2301涨5.76%收于4060元/吨，因USDA九月报告下调美新作产量超预期。沿海豆粕现货价格4830-4940元/吨，较上日涨160-230元/吨。受8月前期美豆种植区炎热干燥影响，USDA九月报告大幅下调22/23年度美豆单产及播种面积，导致产量降幅超压榨及出口需求降幅，美豆新作库销比处于历年偏低的4.51%，供需较上一年度有所收紧。且美豆最新优良率较上周下滑1%至56%，低于市场预估。在美豆供应偏紧的支撑下，预计短期美豆期价震荡偏强。国内方面，由于近期油脂价格下滑，油厂挺粕意愿高涨。且市场担心近月到港量偏低，叠加受到新冠疫情及临近国庆影响下游企业继续积极备货，豆粕库存连续八周下降，目前处于历史最低位置，现货价格表现坚挺。预计短期豆粕价格跟随外盘偏强震荡。

　　05/沪银

　　美国8月通胀同比数据再超预期，市场对美联储将持续大幅加息的预期升温，美元指数走强，贵金属回调。鲍威尔在全球央行年会上发言继续强调鹰派立场，美联储公布7月会议纪要，强调抑制通胀的紧迫性，但首次提到过度加息会加大经济衰退的风险。美联储官员近期发表鹰派言论，强调抑制通胀的坚定决心，提到会通过大幅加息的方式来压制通胀，美国8月新增非农就业数据小幅超预期，但失业率有所反弹，美国劳动力市场供需失衡现象有好转。俄乌冲突加剧了通胀不确定性，由于服务消费项和食品价格项支撑，整体通胀可能仍会维持高位运行。近期欧央行超预期加息令欧美货币政策趋向收敛，但市场预期美联储将继续加息至经济衰退，预计近期白银价格将维持震荡调整状态，操作上建议短期内持区间操作思路，参考沪银12合约运行区间4200-4500元/千克。

　　作者：卢哲；投资咨询资格编号：Z0012125