沥青上周继续较原油抗跌，BU-SC、BU-FU等价差继续走强。我们在前期周报中所提及的几个大的逻辑主线依然没有发生改变上周焦化料-沥青价差进一步走高，焦化综合利润较沥青依然处于显著优势的情形，因此不少炼厂依然有较强的动力转产渣油上周产量环比增量有限，随着沥青终端需求的逐渐修复，沥青供需偏紧的格局短期依然难以扭转。 　　估值端：现货和期货继续劈叉，期货12合约当前较布伦特裂解处于历史偏低水平（即使扣除布伦特的自身月差因素）。炼厂沥青方向综合利润（按照现货价格）依然不错，但较渣油方向的相对优势依然不足，限制了主营和地炼沥青的产量复苏节奏驱动端：产量上周继续小幅走高，但幅度并不大，主要逻辑依然是焦化料方向的高额利润导致对渣油的需求极佳，低硫渣油和焦化料的价差亦来到了历史最高水平（柴油焦化料价差亦处于相对高位），说明当前渣油加氢的利润亦极佳，9月10号起河北鑫海大装置继续转产渣油，届时河北的沥青资源再度紧张。因此我们在之前的研报中就提及，在这样的焦化料需求之下，产量端9月兑现排产计划可能有一定难度。与此同时上周百川上修了8月的实际产量至245万吨，由此导致8月的真实表需来到了299万吨的水平，即使我们做9月需求和8月齐平的保守假设，按照当前的排产计划沥青依然会维持去库的节奏，更不用说按照季节性规律9月表需普遍比8月要高出10%左右的假定了。在当前的基差水平下，沥青12合约依然在驱动端存在向上修复的基础。潜在的隐忧是：当前山东汽柴油开始累库，主营的CDU开工率在恢复，可能慢慢会影响到当前焦化料强势的格局（地炼焦化装置开工率走低），柴油零批价差已经接近历史最低水平，但走出这个逻辑需要一定时间。 　　成本端：原油目前被强势美元拖累，而且其自身供需结构也在发生转变（上周美油大幅累库），因此上周破位90美元。但市场多头的逻辑依然在于当前OPEC主导的供应格局，原油短期不存在大幅下跌的基础，但在节奏上需要注意仓位和点位把握。

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