【20220830】锌周报：定价重心有所转移

　　核心观点：震荡偏强 海外供应端减产风险延续；国内炼厂生产意愿较弱、锌锭环比增量有限而镀锌板块交通运输订单传导良好；在需求预期调整之前，偏紧的供应或支撑锌价震荡偏强运行。

　　冶炼利润：偏空 上周国内TC持平于3850元/金属吨；进口TC上调35美元/干吨至210美元/干吨。平均冶炼利润约为562元/吨。

　　现货升贴水：偏多 上海对09合约升水315-345元/吨；广东对10合约升水350-450元/吨；天津对09合约升水525-615元/吨。

　　镀锌开工率：中性 镀锌板企业周度产能利用率环比上升0.63%至58.82%；镀锌结构件企业周度开工率环比下降0.51%至68.49%。

　　合金开工率：偏多 压铸锌合金企业周度开工率环比上升0.59%至39.35%。

　　国内库存：偏多 上周国内社会库存减少0.87万吨至12.35万吨；保税区库存持平于1.38万吨。

　　LME升贴水：偏多 LME锌0-3升水抬升至81美元/吨；远月3-15升水抬升至377美元/吨。

　　进口利润：偏多 锌精矿进口利润约为-1765元/吨，锌锭进口利润约为-4543元/吨。

　　LME库存：偏空 上周LME锌库存增加0.23万吨至7.71万吨。

　　上周总结：上周海外天然气价格屡创新高，一度达311欧元/兆瓦时，外加国内限电延续，供应端减产风险支撑内外锌价上行。本周市场的焦点或暂时有所转移：鲍威尔在上周五杰克逊霍尔会议上的表态偏鹰，市场对9月加息75bp的预期升温；四川、湖南等地的限电要求给当地冶炼厂造成的客观限制基本消散，外加前期部分检修的炼厂或将恢复，预计9月精炼锌产量环比增长约2.9万吨；短期内锌价或出现回调。中期来看，锌供应端的矛盾或仍将是主要的定价因素：海外能源成本高昂，炼厂减产风险延续；国内北方冶炼副产品出厂价下行至10-50元/吨，带走的利润难以通过TC或锌价充分弥补，冶炼厂利润欠佳、生产意愿较弱；需求方面，LME升水及海外premium目前较为坚挺，国内镀锌板块交通运输订单传导良好。我们维持中期锌价震荡偏强的看法。

　　沪粤现货流向津市 冶炼利润环比持平

　　内外锌价上涨

　　上周海外天然气价格屡创新高，外加国内限电尚未结束，沪锌主力合约开于24835元/吨，周内高点25890元/吨，低点24655元/吨，收于25800元/吨，周涨幅3.82%；伦锌开于3495美元/吨，收于3558美元/吨，周涨幅2.02%。

　　结构上看，LME锌0-3升水抬升至81美元/吨；远月3-15升水抬升至377美元/吨。

　　数据来源：紫金天风风云

　　沪粤现货流向津市 天津升水下行

　　由于近期天津地区下游采购需求相对较多，现货升水相对较高，上周上海、广东陆续有部分锌锭运往天津，天津地区现货供应环比增加，地区升水略有下降；上周上海地区现货升水幅度变化不大，整体成交较为一般；广东地区部分现货发往天津，外加部分下游因担忧锌价继续上涨、适当采购，现货流通环比趋紧，周内现货升水止跌回升。

　　数据来源：紫金天风风云

　　国产TC维持 进口TC上调

　　上周国内TC持平于3850元/金属吨；分地区来看，云南国产TC上调50元/吨至3600元/吨，其他地区国产TC暂时不变。上周进口TC上调35美元/干吨至210美元/干吨。

　　由于国内外冶炼厂减停产较多，预计今年全球矿端供应趋向过剩，海外锌矿供应过剩的格局更加明显，近期进口TC持续上升。但仅通过TC变化仍难以弥补进口矿的成本劣势，上周锌精矿进口盈亏指标围绕-1500元/吨浮动。

　　数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所

　　冶炼利润环比大致持平

　　受益于上行的锌价，上周矿山平均利润回升至9886元/吨左右；冶炼平均测算利润环比持平于450-560元/吨之间，其与冶炼厂的合意水平尚有差距，考虑到目前北方部分地区硫酸出厂价已经下降至10-50元/吨左右，副产品部分的生产呈现亏损，带走的利润无法通过TC或锌价充分弥补，部分冶炼厂生产意愿较弱。

　　四川、湖南等地的限电要求给当地部分锌冶炼厂造成的客观限制在持续两周后基本消散，9月部分因限电而停产的冶炼厂料将有所恢复，外加前期部分检修的炼厂或将复产，预计9月锌锭产量环比或增长2.9万吨左右。

　　数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所

　　锌锭进口仍然亏损 出口维持盈利

　　比值略有回升 进口仍然关闭

　　上周沪伦比值略有回升，精炼锌进口亏损运行区间在4000-4500元/吨。考虑到海外天然气价格屡创新高，预计沪伦比值修复仍然需要时间，近期锌锭进口窗口难以打开。

　　修正后的精炼锌出口指标近期基本维持盈利，上周锌锭出口盈利约在20-45元/吨之间，可能会有部分贸易商计划进行出口，8月锌锭流出数量环比上升的概率有所放大。

　　数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所

　　下游交通运输订单良好

　　镀锌：交通运输订单较好

　　上周镀锌板企业产能利用率环比上升0.63%至58.82%。热卷总库存减少7.4万吨至341.7万吨，冷轧总库存增加0.2万吨至172.3万吨，23城镀锌板库存减少3万吨至119万吨。高温天气对各地项目开工的负面影响逐渐消散，外加淡季临近尾声，镀锌需求预期仍然较好。

　　上周镀锌结构件企业开工率环比下降0.51%至68.49%。下游交通运输相关订单相对较好，且限电影响逐渐消散，结构件开工率或仍有上升空间。

　　数据来源：紫金天风风云；SMM；Mysteel

　　锌合金：开工环比略有上升

　　上周压铸锌合金企业开工率环比上升0.59%至39.35%；成品库存降至约0.82万吨；原料库存降至约0.39万吨。

　　上周现货价格较高，合金企业采购意愿较低，主要消耗原料库存；前期因成品累积而停产的部分厂家上周恢复生产，开工率略有上升，但大多合金企业开工意愿仍然不强、以消耗成品库存为主。

　　数据来源：紫金天风风云；SMM；紫金天风期货研究所

　　氧化锌：开工率较为稳定

　　上周氧化锌企业开工率环比下降0.1%至54.4%左右；原料库存略增至0.15万吨；成品库存降至0.46万吨。

　　近期氧化锌下游订单总量较为稳定，整体开工率变化不大；上周氧化锌企业对原料进行刚需采购，原料库存略有增加；成品价格有所下降，下游企业刚需采买，氧化锌成品库存去化。

　　数据来源：紫金天风风云；SMM；紫金天风期货研究所

　　国内库存继续去化

　　上周LME锌库存增加0.23万吨至7.71万吨。

　　上周国内社会库存减少0.87万吨至12.35万吨。

　　上周保税区库存持平于1.38万吨。

　　数据来源：紫金天风风云