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　　本文作者 建投黑色团队

　　本报告完成时间 | 2022年9月8日

　　正文

　　01 螺纹复产至高位，板材变化不大

　　本周五大品种钢材复产力度减弱，仅增产13.34万吨至971.35万吨。分品种看，建材和板材产量呈现分化，建材复产仍在进行中，但板材继上周的大规模复产后，本周新增复产有限。本期螺纹增产13.82万吨至307.63万吨；热卷产量无变化，仍是307.25万吨。进入9月，建材钢厂产量基本恢复至今年高位，若后期继续增加产量投放，可能引发市场担忧。

　　分工艺来看，高温限电结束后，短流程复产加速，截至9月1日，短流程产量已经恢复到28.18万吨/周，环比7月份最低点20.42万吨/周，增幅38%。后期阻碍短流程继续增产的原因一个是利润，一个是废钢到货量。本周废钢到货量仍然偏低，且电炉利润已经重回亏损区间，短流程复产空间有限。而长流程利润目前维持在100元/吨以内，长流程产量继续恢复，所以短期内铁矿、焦炭的需求向好。利润驱动产量迅速复产，但反过来，复产也侵蚀了吨钢利润。

　　02库存结构相对健康，社库厂库压力均不大

　　截至9月8日，螺纹总库存703.62万吨，环比减少13.69万吨。既上周去库放缓，本周去库加快。分环节来看，社库连续12周去库，目前还没有见底的迹象；厂库垒库两周后重新去库，库存绝对量不高。不管社库还是厂库，库存压力均不大。

　　本期热卷去库11.73万吨至321.32万吨，其中厂库去库2.68万吨至81.28万吨，社会库存去库9.05万吨至240.045万吨。热卷的库存去化类似8月份的螺纹。螺纹7月份减产，8月份去库，热卷滞后一个月，8月份减产，9月份去库。目前螺纹和热卷的库存绝对量都接近2018年水平，库存结构相对健康。

　　03 需求有复苏迹象

　　表观消费方面，本周五大品种钢材需求偏强，尤其是螺纹。其中螺纹表需321.32万吨，环比增加23.41万吨；热卷表需318.98万吨，环比增加3.09万吨。高温天结束后，螺纹、热卷表需连续两周表现偏强，被抑制的需求确实在边际转好。从高频数据上看，本周237家主流贸易商建筑钢材成交量已经开始环比回升，成交情况好于上周，周一成交量甚至超过18万吨，若能连续保持在18万吨上方，需求旺季基本能确定，但周二周三并未保持周一的好成绩，说明需求持续性不强。

　　04 总结

　　进入9月后，钢材端产量在电炉复产、高炉利用率持续提升的背景下出现快速回补，市场担忧当前经济基本面下，需求无法承接供应的增量。市场目前的交易逻辑是供需可能再次错配，叠加海外主要经济体大幅加息，将对钢市构成新一轮的阶段性压力。

　　总体来说，钢价能否有转机还是要看需求表现，若消费稳定环比回升，有望带动盘面反弹，但高度不宜过高估计，反弹过后仍是偏空思路对待。

　　操作建议：3500-3800区间操作。

　　不确定因素：需求表现，房地产风险、海外加息幅度

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