导语

　　三季度以来，再生PP市场整体表现偏弱，企业普遍将预期推迟至8月下旬，但市场非但没有好转，价格还意外下跌。究其原因，主要在新料方面天花板价格的压制，叠加需求在淡旺季交界点仍未见好转迹象，多重利空下走势异于往年。

　　通常情况，8月份是再生PP行业由淡季向旺季过渡的转折点，尤其在中下旬上下游企业入市积极性回升，场内人气提高，价格也将伴随交易量增加随之走高。然而，今年8月份实盘未见明显改善，且价格却反常下行，相关企业对行情走势疑虑加重。

　　8月份，再生PP市场需求未见好转，中上旬延续僵持整理，下旬主流报盘承压下行。卓创资讯数据监测显示，截至中上旬山东市场白透明一级颗粒价格维持在6550元/吨，为本月高价。下旬下调150元/吨至6400元/吨，为本月目前低价。从近10年白透明一级颗粒季节性波动特点来看，8月份呈现涨多跌少态势，而今年行情有悖于常态化走势。

　　图1

　　新旧料价差持续收窄 为本次下调主要原因

　　8月粉PP新旧料价差继续收窄，且跌至合理价差水平以内，对再生PP价格形成明显利空。自6月中下旬以来新料PP进入下行通道，且8月份在低位水平下继续下探。截至8月24日，8月平均价差压缩至922元/吨。通常情况，PP新旧料价差在1000-1500元/吨，目前价差明显低于平均水平。在长期低位价差压制下，再生PP低价优势减弱，企业长期存在出货压力，看空心态逐渐增加，价格随之在下旬走低。

　　图2

　　PP新旧料关联度较高，近六年PP新旧料相关系数在0.84。通常情况下，新料PP形成趋势性行情后，再生PP将追随新料走势，但调价要落后新料2-3周。也就是说当新料连续涨价或跌价2-3周后，再生PP将会启动调价。当新料PP保持稳定的小幅度连续上涨或下跌的态势的时候，再生料的跟涨或跟跌的积极性较高，呈现滞后的上涨或下跌。

　　从近6年PP新旧料价差分布情况来看，目前价差已处于主流价差的偏低水平，且个别阶段跌至800-900元/吨，影响再生PP出货。从图3看出，近6年新旧料价差处于合理水平的偏低位置，再生PP低价优势减弱。而8月份价差再度压缩，对报盘的利空影响加剧，因此该因素成为本月价格下行的主要原因。

　　图3

　　下游低位运行 刚需阻力不减

　　图4

　　8月份PP下游主要领域开工负荷未见明显提升，刚需延续弱势。在长期偏空格局下叠加新旧料缩窄因素，再生PP在淡旺季转折点形成宽幅下调行情亦在情理之中。卓创资讯数据显示，8月份下游注塑、塑编行业开工负荷仍在5成以内，较去年同期偏低12%-13%，且目前开工负荷处于近五年的最低水平。就调研了解，目前下游制品企业订单较少，且自身产品库存偏高，加之部分地区生产方面等原因，低位运行下对再生PP需求跟进乏力，进而利空报盘。

　　综合来看，8月份刚需延续弱势，叠加新旧料价差持续缩窄，价格打破季节性规律，出现超季节性下跌。短期来看，9月份进入传统需求旺季，下游行业订单将惯性增加，但鉴于目前全球经济增速放缓，其需求释放力度有限。供应方面，企业在一定预期下，或将提升开工负荷，利空价格。新料方面，9月份在传统旺季带动下需求有一定向好空间，价格或小幅上涨，带动再生PP价格。成本端，近期上游毛料供应偏紧，且8月下旬经历过一波下调行情，价格筑底支撑。综上，9月份再生PP或在需求及新料带动下实盘小幅增量，价格趋坚运行，价格存小幅上涨概率，空间在100元/吨，其中山东白透明一级颗粒预计在6500元/吨左右。

　　文|石蓝