八月份以来橡胶延续震荡走弱行情，本周沪胶2301持续下跌，创下近一个月内阶段性新低。今日胶价继续下探，截止收盘，主力01收于12280元/吨，跌幅1.37%，成交量288925手，持仓量203474手。从国内目前天胶的现货价格走势来看，SCRWF和20号泰混、青岛保税区20号泰标价格持续走弱，而泰三烟片价格相对坚挺，较为抗跌。

　　从中长期来看，胶价一直在弱势疲软的状态下运行了相当长的一段时间，整体突破动力不足故而无法形成趋势性行情，至今尚未打开局面。导致胶价“不上不下”的底层逻辑大概从这么几个角度考虑：首先，宏观方面，全球进入经济衰退，市场预期偏悲观。海外滞胀下美联储接连加息，预计近期仍然会有一次幅度相对前两次幅度较小的加息。国内经济拟进入衰退，昨日公布的最新PMI数据显示，8月份制造业PMI49.4%,仍然处于荣枯线一下。疫情影响下上半年国内经济受到较大冲击，在疫情得到阶段性控制后的六月和七月两个月阶段性的好转之后，八月经济整体呈弱复苏状态。因此对于九月开始的季节性旺季能否达到往年同比的水平尚不明确，受宏观的影响商品氛围整体偏空，胶价下行风险仍然存在。其次，从供应面上来看，目前全球正处于橡胶季节性旺产季，供应整体偏宽松。东南亚主产区供应量一直有增量，泰国原料收购价格不断走弱打压市场信心。国内橡胶主产区五月份开始逐渐上量，目前已经达到旺产水平，预计在到11月低12月份停割期之前，仍然有较大的胶水供应量。因此中期来看，原料的供应压力有增无减。再来，就是今年以来一直不断重复的弱需求问题。国内今年上半年多点爆发疫情，受防疫措施影响终端消费低迷，国内社会消费品零售增速明显下滑。六月份开始疫情终于有所好转，需求处于弱复苏状态，七月和八月份需求边际回暖，汽车销售逐渐增加，呈同比增长，环比回落的态势。根据中汽协的预估，8月份汽车销量为229.5万辆，环比下降5.2%，同比增长27.2%；2022年1-8月汽车销量1677.2万辆，同比增长1.2%。具体到细分类别来看，家用乘用车市场持续回暖，而重卡销量仍然弱势维持。而下游轮胎方面，六月以来恰逢年中季节性淡季，下游轮胎需求维持弱势。轮胎厂虽然成品库存季节性高位，但开工率不算太差，基本在季节性区间中位，主要原因是6-8月份轮胎出口量大幅度增加，极大的缓解了下游轮胎厂“高库存，低开工”的囧境。根据隆众口径统计，本周半钢胎开工率65.86%，同比+7.81%，全钢胎样本企业开工率同比1.91%。

　　综合来看，橡胶市场趋势性行情驱动仍然不明显，从供需上看市场整体偏弱，从宏观上偏空氛围打压胶价，预计近期胶价仍然弱势维持。主要看秋季的消费旺季表现，能不能带来强驱动，以及宏观层面的扰动。

　　图1 国内半钢胎和全钢胎工厂开工率

　　数据来源：IFIND、国海良时期货研究

　　图2 橡胶社会库存和青岛保税区库存

　　数据来源：红期、国海良时期货研究