为企业平稳经营护航

　　今年以来，俄乌局势紧张，能源板块价格波动加剧。LPG期货运行经受住了行情的考验，越来越多的企业理性参与到期货市场中。近日，在“2022全国石油和化工行业经济形势分析会——合成树脂及LPG市场论坛”上，与会嘉宾坦言，化解经营风险成为当前LPG企业的头等大事。现有环境下，企业扩产经营面临较大的风险，LPG企业要主动学会用期货衍生品避险，为企业经营保驾护航。

　　LPG市场面临更多的不确定性

　　会上，期货日报记者了解到，近年来，LPG的市场容量和消费量呈现增长趋势。受俄乌冲突影响，上半年LPG进口量也明显攀升。

　　据万华化学（烟台）石化销售有限公司采购经理曹晓光介绍，从国内的需求来看，自2021年开始，LPG的化工领域需求就已经超过民用领域需求。同时，化工领域的LPG进口比例达到54%，美国和中东是进口主要来源地，占化工领域进口量的九成。

　　从需求来看，国内规划投产的化工深加工项目会进一步拉动LPG需求的增长。从消费结构来看，化工深加工的转变会越来越明显，从烯烃深加工向烷烃深加工方向转变，未来几年LPG的缺口有可能会扩大。

　　“就近几年发展的趋势来看，民用领域需求持续萎缩，地方政策将从燃气安全角度来引导LPG企业良性的发展，例如将液化气罐替换为管道运输。同时随着我国天然气管道建设的完备，天然气会逐渐替代LPG。”中燃能源集团国际贸易总监卢平浪表示，在深加工领域的带动下，LPG化工领域需求近年来保持持续增长。但今年俄乌冲突导致原料进口成本上升，且需求不旺，当前LPG在化工领域的需求暂时陷入了困境，今年最明显的情况是丙烷脱氢（PDH）企业开工的变化和利润的转折。

　　“从产能的投产情况来看，今年较为集中。今年PDH产能将达到700万吨，产能集中释放将从下半年延续至年底。按照理论计算，今年LPG需求量达到800万吨，但根据实际情况来看，有效需求可能达不到这个水平。”曹晓光称。

　　据山东隆众信息技术有限公司燃气分析师艾博介绍，从去年四季度开始，PDH装置企业就已经进入成本倒挂期，亏损一直持续到现在。目前，PDH企业整体亏损情况没有得到很好的改善，其下游装置今年不论是开工率还是利润都处于较低水平，整个产业链都能够感受到生存的艰难。

　　“这几年国内市场需求最大的变化在于LPG化工链条的延长，LPG深加工工艺的使用越来越成熟。”艾博表示，LPG从最开始只作为燃料使用，到现在已经转化为日常产品，整个市场的用途和需求结构包括市场波动的因素都发生了改变。在她看来，LPG的燃料市场属性越来越弱，化工市场属性越来越强。

　　同时，产业链条的延长也给LPG市场带来了更多的不确定性。艾博表示，“对于目前LPG市场来讲，不论是全球通胀压力，还是原油对整个产业链以及市场需求的打压，都给能化市场带来较大的压力和不确定性。LPG企业未来要警惕市场的变化，控制好相应风险。”

　　市场对LPG期货、期权接受度不断提升

　　2020年3月30日，大商所正式推出LPG期货、期权，这是我国第一个气体能源期货品种，也是我国首个期货和期权同时上市的品种。大商所LPG期货、期权的上市，不但加速了化工行业的产融结合，为产业提供了有效的风险管理工具，同时，国际影响力也在进一步放大，国内国际市场接受度不断提升，国际市场更加关注国内LPG期货价格。

　　今年能源板块价格波动较大，但在这种情况下，LPG期货经受住了行情的考验，整体运行较为平稳，为广大产业企业提供了避风港，为国内能源保供稳价作出了积极贡献。

　　数据显示，2022年1—7月，大商所LPG期货的成交量2820万手（单边），同比增长87%；成交额3.18万亿元，同比增长157%。2022年上半年，参与LPG期货交易的法人客户数保持持续增长，每日交易的法人客户数超过3000户。目前，中石油、中海油、中石化等行业龙头企业，以及东华能源、万华化学、物产中大等多种类型的产业客户也在积极参与LPG期货。

　　LPG行业从下游需求角度来看，可以分为化工和燃气；上游是炼厂和进口贸易商供应；对进口贸易商来说，LPG是他们的主营业务，也是市场的重要参与者。

　　“LPG基本能够覆盖公司现有商品，因此自LPG期货、期权上市以来，公司便开始关注和利用期货衍生品进行风险管理，目前公司涉及的衍生品业务主要是期货、期权等。”马森能源有限公司液化石油气业务中国区总经理沈斌在会上说。

　　沈斌表示，LPG期货是一个国际化的产品，现在世界范围内基于LPG的衍生品交易量快速增长。因此，做现货交易的同时，如果不关注、不参与衍生品市场，就很难发现真实的现货市场价格驱动因素。这也给中国的LPG行业一个提示，企业应该积极认真地接触、学习这些衍生品，实现在不确定市场中的稳健经营。

　　“对于现货企业来说，更多是从现货持仓风险的角度进行管理。企业首先要摸清公司所持有的现货仓位，根据现货价格差异来判断市场的结构和走势，同时在期货市场中进行有针对性的对冲管理，直至所有的交易全部结束，这是利用衍生品市场套保的基本逻辑。”沈斌说。

　　对于交易的理解，沈斌认为，无论是现货交易、远期交易，还是期货交易，对价格及价格差异的发现和预判是交易的前提，交易过程中的时间敞口是一切风险敞口的根源，对冲则是一种风险管理手段。“实体企业一定要将期货交易的基础概念弄清楚后，经过初步探索，才能够做下一步的行动。”沈斌说。

　　在沈斌看来，现货企业不做对冲就是最大的投机。尤其是在LPG下跌的过程中，企业一定要关注库存情况，以反向的卖出做对库存公允价值的套期保值。

　　“希望越来越多的实体企业能够积极参与到利用衍生品进行风险管理的过程中，一起努力学习期货、期权，在今后的风险管理上采取更加丰富、灵活的套保策略。”沈斌称。