在年初的产品净值大跌、低仓位运行，以及随后逐渐加仓，但部分产品净值依然下行等种种风波后，但斌执掌的东方港湾旗下3只产品在近日又发出了触及预警线的通知。

此次触及预警线的产品，正是6月份因“错过A股的反弹，加仓美股却遭遇了大跌，私募产品净值出现回撤”被代销渠道质疑，进而引发舆论关注的三只私募基金。

究竟是何操作，才有如今惨淡的净值？5月中旬时，但斌就曾在路演中表示，下一阶段，东方港湾会用20%-30%仓位参与阶段性的反弹。大机会可能要等到今年三季度或四季度，会有一次本垒打的机会，将全力以赴。加仓主要以消费、互联网为主。

在最新的半年报等公告中，银河金汇东方港湾1号集合资产管理计划等产品持仓显示，其增持的股票主要为白酒股如贵州茅台、古井贡酒、五粮液、山西汾酒，同时持有了宁德时代、长安汽车等股，股票仓位也已高达94.78%，另有产品二季度末权益仓位提升至77.19%。

但斌旗下三只基金触及预警线

此次触及预警线的产品为东方港湾方远1号、东方港湾方远2号、东方港湾方远3号。来自第三方平台的数据显示，上述产品最新净值的确已低于0.8元止损线，成立以来亏损超2成。触及止损线时，则需要清仓。

一般而言，产品触及预警线后，私募管理人需要及时减仓，待净值重回预警线之上方能加仓。

值得一提的是，在6月份的一则被广泛传播的聊天记录中，正是上述三只产品因“错过A股的反弹，加仓美股却遭遇了大跌，私募产品净值出现回撤”被代销渠道质疑。

该公司市场人士解释，从一季度财报的业绩来看，国际市场上无论是云计算、电商、游戏还是广告业务，均延续了过去不错的增速，这些公司相对于国内企业面临诸多受制约的因素来讲，当前的确定性更高，是加仓的首选方向。

“此外，经过一段时间的回调，电动车龙头最大回撤49%，电商龙头最大回撤46%，搜索广告龙头最大回撤32%，企业软件与云计算龙头最大回撤30%，电子消费品龙头最大回撤也有27%，估值也有了不小的折扣，配置价值也更高。”

该人士还表示，制约美国投资的长期主要因素，是资本在逐渐变得昂贵，这将对过去那些疯狂烧钱扩张的商业模式产生深度的长远影响和打击，而龙头盈利稳定且现金流充沛的商业模式更具有可持续性，竞争地位和市场份额也会得到更进一步的巩固和提高，也更应该享有估值溢价。

“上周不是只有我们方远的产品受美股影响下跌，东方港湾的产品只要投资范围一样所投资的标的都是复制，投资经理和投研部会根据基金净值和市场情况控制仓位。”上述人士称。

另有数据显示，东方港湾旗下已有华润信托-东方港湾金陵5期、华润信托-东方港湾金陵6期等数只产品逼近0.8元的净值，目前净值为0.82元，亦有部分产品净值仅余0.75元。不过，此前东方港湾已表示旗下不少产品并未设置止损线和预警线。

最高仓位逾9成 加仓白酒等板块

究竟如何操作，才有如今惨淡的净值？

早在5月中旬时，但斌就曾在路演中表示，下一阶段，东方港湾会用20%-30%仓位参与阶段性的反弹。大机会可能要等到今年三季度或四季度，会有一次本垒打的机会，将全力以赴。加仓主要以消费、互联网为主。

而在最新的半年报等公告中，银河金汇东方港湾1号集合资产管理计划、银河金汇东方港湾2号集合资产管理计划、东方港湾铠瑞墩墩的持仓情况也有所披露。

其中，银河金汇东方港湾1号集合资产管理计划在二季度增持的股票主要为白酒股如贵州茅台、古井贡酒、五粮液、山西汾酒，同时也持有了宁德时代、长安汽车；银河金汇东方港湾2号集合资产管理计划持有五粮液、宁德时代、贵州茅台、万华化学等股，东方港湾铠瑞墩墩则持有江苏雷利等股。

此外，银河金汇东方港湾1号基金二季报显示，其持有股票仓位已高达94.78%，而一季度末为12.32%。银河金汇东方港湾2号基金的股票仓位也在迅速提升，一季度末，基金股票市值占基金资产净值比例为12.51%，二季度末提升至77.19%。

但斌表示，消费领域中的白酒、啤酒、食品、调味品等企业经历了二季报的业绩低点，在社会活动逐步恢复正常后，三季报大概率将会出现环比增长，经济活动全面出现向上的趋势。

他同时认为，国内最困难的阶段可能已经过去，美国企业盈利会面临新的挑战。后续国内仍需要持续观察疫情防控的相关政策走向，房地产复苏的持续性，社会活动恢复之后的消费恢复力度，民营企业投资预期的转变等多个经济薄弱环节的变化；海外则需要持续留意CPI的走势与美国GDP的衰退幅度和速度，以此决定今年困扰着市场的全面性的系统性风险是否得以解除。

年内行情中数度“受伤”

事实上，2022年对于但斌而言，颇为不平坦。此前的2月中旬，市场的大幅调整使得不少知名私募业绩遭遇“滑铁卢”。但斌也难逃此劫，旗下合计超50只产品净值跌破0.8元，6只产品净值跌破0.7元的传统止损线。

对此，但斌在其实名微博中回应称：“目前我们产品都有做好相应风控，净值相对维稳，我和交易部始终保持谨慎应对，目前震荡行情下市场恐慌情绪较多……东方港湾经历过2008年金融危机、白酒危机、2015年等等股市不好的时期，每次之后公司发展得都更好。”

2月24日，但斌称，已与股东开会，东方港湾所有累计净值低于1元的产品将不再收取管理费用，待净值回升至1元以上再收取。但斌表示，这一决定会使公司收入减少近1亿元，给公司经营带来一些压力，但在困难时刻，东方港湾希望与客户共渡难关。

到了3月份，东方港湾旗下几乎所有产品的净值波动都趋近于0。一时间，但斌疑似空仓的消息不绝于耳。而上一次但斌疑似空仓还是2018年下半年。随后，但斌回应称，旗下产品仓位比较低，大概在10%左右。他表示，每次重大决定都不容易，都要付出相当的“心智”，也要承担相应的后果与结局，“从2021年2月始至2022年2月，整整一年我们的A股与港股投资做的非常不好”。

5月份，其管理的产品仓位依旧在10%左右。在5月19日的一次客户交流会上，但斌坦言，自己过去一年产品做的不好，降仓位还是有点晚，公司管理规模大概250亿左右，也即手中还有200亿以上的“子弹”等待进场。

不过，6月份的数据显示，东方港湾多只产品6月以来净值出现了较大波动，但斌加仓的迹象凸显，东方港湾也证实部分产品的确做了仓位调整，相对看好今年三季度或四季度的机会。

不过，其加仓后的产品并非都迎来了反弹，其中一只产品加仓后净值就出现了大幅回撤。对此，东方港湾称，这只基金投持仓有美股，美股部分影响到了产品净值。

时间来到7月份，中基协官网数据显示，东方港湾旗下多只私募证券投资基金存续规模低于500万元。彼时，有传闻称这可能是投资者赎回所致。

对此，东方港湾否认了该传闻，表示上述规模低于500万元的产品，一部分为研究员自管产品，并不对外募集，本身规模就较小。另一些为专户类基金，投资者把资金集中转移到其它专户基金里。此前有过盈利的专户产品宣布清盘的情形，目的是将客户资金集中到某—只专户产品里进行集中管理。

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