下游需求疲软

　　一方面，在现实弱需求制约下，外盘棉花上行的持续性和空间预计有限；另一方面，郑棉在下游需求疲软及新棉收购担忧的影响下，后市也难言乐观。

　　图为纱厂棉花库存可用天数走势

　　8月中上旬，ICE棉花价格快速拉升，主力12月合约逼近120美分/磅高位。一方面是因为美国7月通胀不及预期令市场对美联储加息力度预期缓和，外部宏观市场氛围偏暖，市场关注焦点重回供应面利多因素上；另一方面是因为美棉产区持续高温干旱天气对棉花作物生长带来较大影响，美棉优良率降至历史低位水平，美棉减产预期较强。另外，美国农业部8月供需报告对2022/2023年度全球和美国棉花估产的下调幅度远超预期，也进一步推动了外盘棉花快速上涨。

　　美棉产量有望上修

　　美国农业部8月供需报告大幅上调2022/2023年度美棉弃收率至42.9%，超过2011年的36.5%，致使美棉产量预估大幅下调63.8万吨至273.7万吨，为2009/2010年度以来最低水平；库销比随之下降至12.6%，为1924/1925年度以来的最低水平；全球产量预估也随之下调，致使2022/2023年度全球棉花产需格局由之前预估的产需相当转为存在45.1万吨的缺口。美国农业部8月供需报告对供应面调减的幅度远超市场预期，而截至8月7日当周，美棉优良率虽环比大降，但31%的优良率接近2011年同期的30%。另外，截至8月9日，得州干旱监测指数显示，干旱严重情况未到2011年水平，因此市场预期美棉产量后续存在上修的可能性。

　　消费方面，美国农业部报告仍维持对2021/2022年度我国消费800万吨以上的预估，这明显和我国实际情况不符，后续报告也可能继续下修我国及全球消费预估。从美国农业部对美国及全球供需预估调整的方向看，大概率是不利于ICE棉价高位继续上涨的。目前亚洲下游纺织国整体情况不佳，纺企纱线走货不畅且订单放缓，开工率仍处于下滑趋势，企业对原料采购较为谨慎，高棉价向下传导明显不畅。在现实弱需求制约下，外盘棉花上行的持续性和空间预计有限。

　　纱价存在下行压力

　　受外盘带动，郑棉虽有所回升，但幅度明显弱于外盘，内外棉价倒挂的程度有所加深。2021/2022年度国内轧花厂棉花销售进度缓慢，企业棉花库存压力巨大，再加上棉花收购加工成本高企及持续下跌的棉价冲击，轧花厂2021/2022年度亏损较为严重。

　　在陈棉结转库存较大、轧花厂负债较重的背景下，市场对新棉收购形势预期不乐观，轧花厂对新棉收购预期极为谨慎，可能压价收购，或者逢高积极套保，预计整体收购进度慢于往年。

　　产业下游方面，纺织企业产成品库存积压严重，新增订单持续不足，整体负荷维持在低位水平。目前内需改善幅度有限，纺服作为可选消费品，虽内需边际向好，但增长预期缓慢。外需方面，全球经济前景不乐观，欧美纺服消费面临拐头向下之势。

　　整体上，下游纺织企业信心不足，对“金九银十”旺季不抱太多期望，纺企去库意愿增强，纱价仍存在下行压力。

　　综上所述，从基本面来看，外盘棉花上行的持续性不强，而郑棉在下游需求疲软及新棉收购担忧的影响下，上方空间也有限，后市难言乐观。（作者单位：东证期货）