港股今年最大的新股——“免税茅”中国中免，今日踏着台风“马鞍”，登陆港交所主板。

中国中免本次募资额为20.7亿美元，绿鞋行驶后约为23.8亿美元，最终定价每股158港元，位于定价区间的中上端，较A股中国中免8月18日收市价折让27.5%。值得注意的是，中国中免是自2021年6月以来，香港市场最大规模的IPO项目。

十倍杠杆打新险遭平仓

虽然中国中免以158亿港元的募资额，超越早前天齐锂业创下的135亿港元的2022年募资额记录，成为今年港股最大的IPO项目。但中国中免发行过程中，不但募资规模一降再降，且暗盘及首日开盘时均存在破发状况，有股民十倍杠杆打新，险些被平仓。

8月24日，中国中免在辉立、富途及耀才暗盘均破发，跌约4%-5%，1手浮亏600-700港元。

受台风影响，港股8月25日延缓开市，中国中免原定早上9:30登陆港交所的计划也只得搁置。随着“马鞍”离去，港股于下午1点开市，中国中免开盘一度跌超24%，最低见120港元。首日股价反复上下，最终以招股价平收。

有股民表示台风导致早市竞价交易取消，失去了交易窗口；更有股民10倍杠杆打新，收到券商可能强平的提示，照暗盘跌5%计算，加上融资利息与手续费，此股民差点损失50%本金。好在1点开市后，此股民以招股价158港元将所持有的中国中免股份售出，只损失了融资利息与手续费，避免了平仓命运。

此次融资打新，带给这位股民最大的教训则是：“远离杠杆！”

上市一波三折，募资额缩水25%

中国中免本次募资158亿港元，较此前传出的27亿美元募资额缩水约25%。

回顾“免税茅”的H股上市之路，要从2021年说起。当年6月，中国中免向中国证监会递交了海外上市申请材料。2021年11月16日，香港联交所上市委员会举行上市聆讯。本以为“免税茅”可能在2021年登陆香港市场，但12月4日，中国中免以受新冠肺炎疫情等因素影响，及全球经济受到较大冲击、资本市场持续低迷为由，决定暂缓H股发行上市进程。

对于中国中免2021年暂缓上市，并选择2022年6月重启上市，瑞银亚洲区股票资本市场部联席主管郭自力认为，去年临近年底存在诸多不确定因素，至于重启发行的时间点，从保荐人制定发行时间表的考虑因素上看，有几个维度需要考虑，一是发行对于发行人的战略定位以及战略意义。是次发行对中国中免而言是面向国际资本市场的亮相，紧跟中国中免国际业务的布局、国际机会的把握、及战略定位的节奏来决定。

另外，具体在什么时间选择发行，要看项目是否具备完成发行的条件，其中最重要条件就是优质投资人的订单支持。经过项目启动前大量的投资者沟通，中国中免获得了不同种类国际长线投资人的支持，这是市场动荡环境下也能够顺利完成发行的充分条件。

2022年6月30日，中国中免宣布再次向香港联交所递交上市申请。对此次上市申请，有消息称，中国中免拟募资最多27.4亿美元，此金额将超过天齐锂业17亿美元的募资额，成为今年港股最大规模的IPO。但最终绿鞋前募资额为158亿港元，较此前的27亿美元缩水25%。

瑞银：国际投资人对优质中国资产兴趣强烈

瑞银郭自力认为，认购倍数等并不能够完全体现发行质量，中免IPO的配售结果是以主权基金战略投资人和全球长线基金作为主要获配机构，势必会对今年比较动荡和低迷的港股市场注入一针强心剂，也会对后期项目发行带来正面的影响。

中国中免虽然以市场动荡为由取消过2021年的IPO，但市场环境并未出现明显的改观。

具体看来，2021年香港IPO募资额在全球排名第四，而2022年上半年，香港市场新股募资额跌出全球前五。并且，2022年7月以来上市的除SPAC项目外有20只新股，截至8月25日开市，当中18只处于破发状态，破发率达90%。

对于2022年下半年乃至2023年港股IPO的前景，郭自力表示，市场波动在未来3至6个月还会延续。波动性对于今年港股的IPO发行造成了比较大的影响，之前更多的顾虑在于国际投资人是否对中国发行的、或者中国背景的发行人在香港发行的股票失去了兴趣，甚至担忧国际投资人对于中国资产是否持负面态度进行减配。从中国中免吸引到诸多投资人支持这一点来看，以上顾虑基本可以打消。国际投资人对于优质的中国资产还是兴趣强烈。虽然困难的市场发行难度会增加，但对于投资人来讲，投资的价值也会随之体现。

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