8月20日早间，诺安基金发布公告，诺安积极回报变更基金经理，宋德舜离任，继任者蔡嵩松。

基金经理多接管一只产品，本不足为奇。引人关注的是，这已并不是蔡嵩松“火线”接任的第一只产品。例如，7月2日，诺安基金发布公告称，蔡嵩松接替吴博俊出任诺安优化配置混合型证券投资基金的基金经理。截至今年二季度末的规模仅为0.01亿元。

此次接任的诺安积极回报成立于2016年9月，截至今年二季度末该基金A类规模仅为0.07亿元、C类规模为0.55亿元。从持有人结构来看，该基金几乎自成立以来一直都是机构定制产品，2022年上半年两个报告期，该基金均有投资者大幅赎回，从这一角度来看，说明投资者对此基金并不看好。

那么为何诺安基金在时隔一个多月后再度派出蔡嵩松“火线”出战？此次蔡嵩松接任诺安积极回报，对于诺安基金又意味着什么？

蔡嵩松再度“出战”

8月20日早间，诺安基金发布公告，诺安积极回报变更基金经理，宋德舜离任，继任者蔡嵩松。

根据公告信息，该公司已将上述变动事项向中基协办理基金经理变更手续，并报中深圳证监局备案。上述调整自2022年8月20日起生效。

诺安积极回报成立于2016年9月，截至今年二季度末该基金A类规模仅为0.07亿元、C类规模为0.55亿元。从持有人结构来看，该基金几乎自成立以来一直都是机构定制产品，2022年上半年两个报告期，该基金均有投资者大幅赎回，从这一角度来看，说明投资者对此基金并不看好。

图片来源：诺安积极回报灵活配置混合型证券投资基金变更基金经理的公告

事实上，诺安积极回报并不是蔡嵩松“火线”接任的唯一产品。例如，7月2日，诺安基金发布公告称，蔡嵩松接替吴博俊出任诺安优化配置混合型证券投资基金的基金经理。截至今年二季度末的规模仅为0.01亿元。

诺安优化配置混合在2022年二季报中对报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明中表示，截至2022年6月30日，该基金存在连续60个工作日基金资产净值低于5000万元的情形。

图片来源：天天基金网

但接任该产品后，从净值表现上看，蔡嵩松似乎又让这只本已处于“水深火热”的产品起死回生。天天基金网的数据显示，截至8月19日，近一个月内诺安优化配置混合的净值涨幅达12.23%，涨幅在同类基金中位居前1%。

诺安优化配置二季报就提到，要挖掘高端芯片、关键基础软件、工业互联网、人工智能、区块链、未来网络、新能源等前沿技术领域的投资机会。此前该基金配置相对分散，分布在制造业、医药、证券、农业等领域。

追溯该基金的净值曲线，自7月以来基本一路向上，目前其调仓布局还无从得知，但大概率重仓了其熟悉的芯片股，而短期内可以冲到收益榜首，除了布局集中以外，换股也更加灵活。

不难发现，此次同样处于“水深火热”的诺安积极回报“换将”背后，同样也有诺安基金借助明星基金经理光环，短期内打造犀利的净值，吸引资金涌入，避免清盘风险的意图。

旗下产品业绩大幅反弹

半导体板块股价的持续升温，重仓“豪赌”网红基金经理蔡嵩松，也再一次回到了投资者们的视野。

除了其接任后诺安优化配置净值出现大幅反弹，蔡嵩松“代表作”诺安成长混合近一个月来净值同样出现反弹，截至8月19日，区间内净值上涨5.11%，在同类基金中位居前10%以内。

不过，今年前两个季度诺安成长混合的回报率分别为-22.76%和-3.16%。其掌管的诺安创新驱动混合，年内回撤幅度更是一度达到49.19%，该数据在6638只混合型基金中垫底。

今年一季报中，彼时的蔡嵩松形容当时是“黎明前的黑暗”，但蔡嵩松却依旧表示半导体板块的反弹“一触即发”。

蔡嵩松认为，本轮景气周期的需求端是全面创新周期触发的，现在供货商、渠道商、终端厂商手中的货源一货难求，不是某一项单方面需求能够左右的。因此，板块在急跌之后快速修复。待到6月，市场情绪逐渐上行，半导体芯片产业端持续高景气度，关键核心要素进展超预期，6月中旬以芯片为首的科技板块全面爆发，而后随着芯片公司的中报业绩预告拉开序幕，业绩增速彻底点燃市场。

二季度，诺安成长混合的十大重仓股与上一季度保持一致，部分投资标的权重发生了细微变化。其加仓了韦尔股份、卓胜微、北方华创等长期看好的单一标的，其中，对芯片龙头之一的卓胜微持股数量翻倍增加。

继而，蔡嵩松在二季报中表示，二季度因为疫情的影响，芯片行业最大的下游应用消费电子面临较大压力。进入六月份跌幅有所收窄，但是依然没有恢复到去年同期的正常水平。

他表示，在宏观环境相对友好的情况下，芯片板块真正的独立行情需要消费电子出现实质性的拐点，而这个时间点渐行渐近，但仍需观察，目前股价处于底部区间。

短期看，行业供给和需求会受到一定程度的影响，但中长期看，由科技创新带来的行业景气度不会轻易改变。

而在近期较为宽松的货币政策环境下，市场对半导体等成长性板块也整体有利。在板块轮动之下，半导体板块股价终于走出了“黎明前得黑暗”，“蔡总”的业绩也再一次翻身。

诺安基金“隐忧”仍在

自2019年成为基金经理，上任一年，蔡嵩松便跃入百亿基金经理行列。截至二季度末，蔡嵩松在管基金有4只，规模达305.54亿元，在诺安基金主动权益型基金总规模中的占比达63.32%，这也让蔡嵩松成为诺安的“台柱子”和行业与投资者的关注点。此次蔡嵩松接任诺安积极回报，对于诺安基金又意味着什么？

事实上，从8月17日，诺安基金上半年业绩中也能发现些许端倪。数据显示，自2018年以来，该公司半年营收再次回到5亿元以上。其中，蔡嵩松所管理的产品上半年获得市场追捧，对诺安基金的营收增长颇有助力。

具体来看，作为诺安基金股东，根据大恒科技8月17日发布的2022年半年度报告显示，2022年上半年诺安基金实现营业收入5.02亿元，营收同比增长7.24%，公司上次半年营收超过5亿元还是在2018年。2022年上半年，诺安基金实现净利润1.28亿元，同比下降42.29%。

其中，基金管理费用是基金公司的主要营收来源，基金公司的营收表现往往与其基金管理规模有着密切的联系。数据显示，2022年二季度末，诺安基金共有主动权益型基金产品(股票型、混合型基金)42只，规模合计482.54亿元，相较2021年年末减少31亿元。

从基金份额申赎数据来看，以诺安基金旗下管理规模最大的权益基金经理蔡嵩松为例，近半年来，蔡嵩松管理的基金产品虽业绩不尽如人意，但仍然获得了较多的净申购。

数据显示，自2021年7月末至2022年4月底，蔡嵩松旗下诺安成长的回撤幅度达50.72%。截至8月16日，蔡嵩松管理的另外一只基金，诺安创新驱动今年以来的净值回撤幅度达37%，在全市场主动权益型基金业绩排行榜中处于靠后位置。

但在今年一、二季度上述两至产品却获得了较多的净申购。数据显示，诺安成长一季度、二季度净申购份数达到21.76亿、13.56亿，为上半年净申购最多的主动权益型基金产品之一。而区间内，诺安创新驱动也获得净申购8711.41万份和518.69万份。

针对上述现象，有业内人士就认为，“蔡嵩松效应”对诺安基金规模的贡献度或已触碰到“天花板”，旗下其他权益老将、新秀规模贡献能力相对不足。这种发展模式背后的隐忧是，一旦蔡嵩松未来出现职业变动或业绩持续大幅滑坡，诺安的效益会受连带影响，这是摆在公司领导层面前的一道现实难题。

诺安基金显然也已意识到了这一问题，继7月2日解聘吴博俊、增聘蔡嵩松后，近期诺安优化配置混合的人事方面又出现了一些变动。

8月3日，诺安基金发布公告称，诺安优化配置混合增聘新人基金经理刘慧影共同管理。公开资料显示，刘慧影，本科、学士。曾就职于Atelier Capital、东兴证券，从事行业研究工作，2020年12月加入诺安基金，历任研究员。

不过，留给诺安基金的时间恐怕已经不多。早在去年，就有诺安基金相关人士就表示，未来将以价值投资理念为基石，继续提升投研能力，大力培养“中生代”基金经理，鼓励多元化投资风格。但时隔一年后，诺安基金却还是只能凭借蔡嵩松而被市场所注意。

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