8月22日晚，康师傅控股(00322.HK)公布了一份增收却降利的中报，康师傅把主要原因归咎于上游原材料价格的上涨。

康师傅中期业绩报告显示，公司营收约为382.17亿元，同比增长7.97%；毛利约107.86亿元，同比下滑1.87%；净利润12.53亿元，同比下滑38.42%。

在8月初，另一家方便巨头统一企业中国(00220.HK)亦披露了一份“同病相怜”表现的中报。

具体分业务来看，康师傅方便面业务营收为135.48亿元，同比增长6.49%，占总营收的35.45%，净利润同比下滑39.23%至5.44亿元；饮品业务营收为242.98亿元，同比增长9.08%，占康师傅总营收的63.58%，净利润同比下滑37.06%至7.44 亿元。

公告称，上半年行业经营压力变大，但消费场景多元化，居家消费带动社区团购与O2O模式增长，消费者重视营养与健康，追求高性价比的产品，这些变化也给公司带来一些机遇。

方便面行业整体衰退 巨头盈利齐降

根据尼尔森资料，2022年上半年，国内方便面行业整体销量同比衰退5.4%，销售额同比衰退1.3%。康师傅方便面的销量市占率为44.6%，销售额市占率为46.7%，为市场第一位；同期中国饮料行业销量同比衰退6.8%，销售额同比衰退 5.5%，康师傅饮品业务的销量市占率为41.7%，排名第一。

在方便面行业中，盈利步入下滑通道的并非只有康师傅一家。

统一8月9日的报告显示，公司上半年实现收入139.40亿元，同比增7.2%；股东应占净利6.14亿元，同比下滑27.5%；毛利率为30.1%，同比下降4.7个百分点，创近5年新低。

与康师傅一样，成本端快速上涨明显侵蚀了统一的利润，也是毛利率大幅下降的主要原因。财报显示，公司销售成本上半年同比增加了15%，成本上涨的速度超过同期营收增长的2倍有余。

对于2022年下半年，康师傅认为，宏观环境仍存在复杂性与不确定性，但中国消费规模大，经济长期向好的基本面没有改变。公司的方便面事业继续用多价格带、多规格、多元化口味满足消费者的多样化需求；饮品事业会继续聚焦核心品类、推进产品结构调整，满足消费者多场景需求。

机构看好成本下行带来的机会

据国家统计局数据，2022 年4-5月方便面行业呈现较好景气度——方便面产量2022年4月同比增长12.9%，5月同比增长14.4%。

据wind数据统计，棕榈油价格2022Q1同比增长53.89%，2022Q2同比增70.18%，较22Q1进一步加速向上。不过棕榈油价格7月同比涨幅相较于Q1/Q2 明显收敛，同比增长7.21%。

对此，海通国际近期研究称，居家场景增加，户外场景减少，预计康师傅2022Q2的方便面业务将有所受益，整体行业来看，4月份全国疫情多点散发，部分地区疫情防控形势严峻，他们认为一方面这将带来囤货需求以及居家饮食场景的增加，另一方面亦将导致户外消费场景的减少。

海通国际期待棕榈油后续成本下行带来盈利修复，棕榈油价格变化对康师傅方便面业务盈利变化影响较大，而在2022 年上半年棕榈油价格大幅上涨的背景下，预计公司上半年方便面业务将继续面临较大成本与盈利压力。

不过考虑到目前棕榈油价格有所回落，他们预测，未来随着棕榈油价格压力缓解，以及叠加销售规模的稳定成长带来的规模效应，看好康师傅方便面业务盈利能力在连续两年承压后迎来修复。

因此，海通国际把康师傅对应目标价由20.31下调至17.10港元/股，维持“优于大市”评级。

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