7月下旬以来，随着美联储激进加息计划逐渐被市场消化，美元指数承压回落，同时中国随着疫情好转且经济刺激政策的效果开始显现，经济呈现恢复趋势，令市场风险情绪好转。国内精铜冶炼厂处在集中检修期，产量受到一定影响；并且下游加工企业订单回温，叠加随着铜价企稳，市场逢低采购需求释放，使得铜市库存出现明显下降，支撑铜价大幅回升。

  精铜产量不及预期，粗铜紧张局面再现。据SMM数据，7月中国电解铜产量为84万吨，环比下滑2%，同比上升1.1%。总体来看，7月份国内冶炼厂依旧处于检修的尾巴，但国内电解铜产量大幅不及预期的主要原因则是，个别冶炼厂的额外技改以及粗铜市场货源紧张。铜精矿市场货源相对宽裕，即使海外硫磺价格快速回落，导致国内硫酸价格在7月份直接腰斩，但冶炼厂利润依旧相对可观；不过，冷料市场的货源紧缺依旧是当下冶炼端口的核心矛盾，粗铜内外供应同步紧张主要由于铜价快速的下跌后，再生铜市场面临紧张的格局，导致废铜产粗铜供应不足。从8月冶炼厂排产计划来看，除个别冶炼厂短暂延长检修计划以及技改检修外，其余基本都已恢复生产，预计8月国内电解铜产量为89.21万吨，环比上升6.2%，同比增长8.9%。但依旧需要警惕冷料市场货源紧张带来潜在的减产可能。

  数据来源：瑞达期货 SMM

  铜材产量增加，终端需求改善。7月份国内铜材加工企业延续恢复态势，企业订单表现向好。根据Mysteel数据，7月份，全国精铜制杆产量为79.49万吨，环比增加5.88%，同比上升9.1%；铜板带产量23.32万吨，环比增加1.6%，同比增加8.7%，开工率环比增加1.2个百分点至76.46%；铜棒产量10.85万吨，环比略降0.4%。随着国内经济在疫情之后逐渐复苏，终端企业需求逐渐改善，并且7月下旬铜价止跌回升，也刺激下游企业逢低采购积极性，铜现货升水上调。终端行业最新数据来看，6月电网投资642亿元，同比增长26%，环比增长74%；电力电缆产量599.19万千米，同比增长15.07%，保持较高增速。6月家用空调产量1267.5万台，同比下滑17.07%，7月后空调进入淡季。6月我国汽车市场产销分别完成249.9万辆和250.2万辆，环比分别增长29.7%和34.4%，同比分别增长28.2%和23.8%，汽车板块出现较强复苏。整体来看，终端行业较4、5月的低谷已出现一定回暖态势，其中电力行业是铜需求的主要支撑点，随着政策端逐渐释放，未来仍有望加快发力。

  数据来源：瑞达期货 WIND

  全球铜市库存持续去化。截至2022年8月5日，全球铜显性库存报217256吨，较上月减少48587吨。其中COMEX铜库存59414短吨，较上月减少10559短吨，5月以来出现回落趋势；LME铜库存128600吨，较上月减少4425吨，7月以来止增转降；上期所铜库存34768吨，较上月减少34585吨，7月下旬以来出现大幅下降。整体来看，全球铜显性库存在7月份出现明显去化，并且要低于往年同期水平。现货市场方面，据Mysteel数据，8月8日国内电解铜现货库存6.57万吨，较上月减少4.5万吨，7月份现货库存同样持续下降，市场供应紧张局面延续。

  数据来源：瑞达期货 WIND

  综上所述，由于此前铜价下跌，废铜企业减少供应，进而导致废铜产粗铜供应不足，使得冶炼厂面临冷料紧缺的情况，7月份精铜产量明显不及预期，而8月份还有可能再受到影响。同时随着国内疫情影响逐渐减退，叠加稳增长政策逐渐发力，终端需求开始出现好转态势，其中电力行业、汽车行业在6月份以来出现明显好转，下游加工企业订单开始回暖。再加上铜价自低位开始企稳，企业逢低采购备货意愿增加，也导致近期铜库存出现明显下降。铜市呈现供应紧张局面，因此预计后市铜价震荡偏强运行。