作者：民生证券李少君

情绪面上，关键点位徘徊，信心仍待进一步修复，前期主题板块一日游或短期游充分说明这一问题。

基本面上，市场对于货币政策和流动性存在一定程度的疑虑，对于经济回落也有所担忧；信心相对较弱和对流动性的疑虑在一定程度上对估值难免产生负面影响，对经济回落的情况也可能会使市场对业绩产生担忧。

市场仍然处在反复震荡筑底阶段，这一过程的结束可能需要三个条件：其一，在改革和转型的框架内，以稳增长的一揽子方案在新经济和经济增长质量端提高有效需求，实现需求管理和供给管理的有效结合；其二，货币环境提供相应的配合，松紧适度的基础上满足实体经济的资金需求；其三，开正路，堵邪路，引导场外资金有序流入场内，实现居民资产配置的进一步优化，同时在监管框架内控制杠杆水平，真正实现慢牛。

730政治局会议明确指出下半年经济工作整体要求是“在区间调控基础上加大定向调控力度，及时进行预调微调，高度重视应对经济下行压力，高度重视防范和化解系统性风险，大力推进改革开放，保持稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险综合平衡，调动各方面积极性，狠抓工作落实，保持经济运行在合理区间，促进经济持续健康发展和社会大局稳定。”我们应当关注到定向调控、高度重视经济下行压力等重点方向，不宜盲目悲观。

结构上，围绕市场对稳增长的预期，围绕改革和转型的主线，在市场调整过程中，适时把握相关板块，在反复震荡筑底过程中，主题性机会可期。

节奏上，我们重申前期“及时行小乐，静待发令枪”的观点，应坐小望大，所谓坐小，是指把握“上有顶、下有底”的预期区间，寻找相关主题性机会；望大，是指若反复震荡筑底结束的三个条件陆续出现时，应把握市场突破“上顶下底”的机会，择机增配。坐小阶段，择时重于择股，望大阶段，择股重于择时。同时，密切跟踪反复震荡筑底阶段的相关迹象。