昨日，沪镍大涨，截至午盘收盘，主力2208合约报收于165820元/吨，涨幅达到5.6%，领涨有色板块。

前段时间，受宏观因素影响，加上镍基本面相对偏弱，沪镍价格大幅下行。本周宏观压力减弱，美元指数从高位下行，有色板块整体企稳反弹。国信期货沪镍分析师李祥英表示，在这个过程中，镍基本面其实没有太大变化，主要还是宏观情绪主导价格走势。“昨日镍价之所以大幅反弹，主要原因是前期下跌幅度过大，节奏上超预期，反弹也是对前期超跌的修复。另外，目前盘面深度贴水现货，贴水幅度接近20000元/吨，在库存极低的情况下，一旦预期有所改善，盘面也容易大幅拉涨。”

中信建投期货有色分析师王彦青同样表示，沪镍当前的上涨更多是因为市场情绪的变化，特别是市场对宏观预期的快速变化，造成了上周镍价大跌，本周大幅修复跌幅的状况，而近期基本面的变化并不显著。具体来看，上周公布的美国6月通胀数据大超市场预期，市场担忧美联储可能会在本月加息100BP，恐慌心态一度蔓延，随后美联储官员接连表态，让加息75BP预期回归，加息预期的缓和正在推动市场从过度悲观情绪中走出，这是镍价大涨的主要推动因素。

展望后市，王彦青表示，沪镍行情主要由两方面因素主导，一是宏观预期，二是基本面供需情况。宏观方面，通胀压力高企的背景下，经济指标持续转弱，而本月底美联储会议即将召开，市场对于美联储货币政策走向十分关注，在7月即将到来的美联储加息之后，美联储是否还将继续激进加息，是宏观情绪的关键。从基本面情况看，当前镍供需平衡偏向于过剩，产业链上下游产品包括镍矿、镍铁、不锈钢价格不断下移，而镍铁厂和不锈钢厂均呈亏损之势，终端需求疲软可见一斑。整体来看，宏观面与基本面短期难以转好，当前沪镍的回暖更倾向于技术性反弹，沪镍后市仍然易跌难涨。

李祥英表示，从长期来看，镍供需平衡表逐步走向了过剩的格局，大趋势偏空。短期来看，电解镍产量持续增长，进口盈利窗口仍处于打开的状态，供给端相对宽松。镍铁方面，印尼项目镍铁项目进展顺利，后期将持续放量。需求端，受库存和生产亏损影响，7月不锈钢产量或继续下行。而新能源领域，中间品使用比例大幅上行，镍豆需求减少。从供需角度来看，镍处于偏空的格局中，但是电解镍库存处于历史低位，影响镍价下行的节奏。

在影响路径上，李祥英认为，可以通过硫酸镍—镍豆的价差关系来跟踪，一旦硫酸镍—镍豆的价差超过3000元/吨，纯镍溶解硫酸镍就有利润，企业会去采购镍豆，带动纯镍需求好转，在低库存情况下镍价容易大幅反弹。硫酸镍—纯镍价差除了受镍价影响以外，还受硫酸镍价格影响，目前硫酸镍价格一直比较低迷，但终端新能源汽车产量大幅增长，后期需要注意观察终端需求转好是否能够正反馈至硫酸镍环节。

对镍后期走势，李祥英认为，近期国内国外宏观压力减弱，短期看镍价将继续企稳反弹，在180000元/吨左右可能会有比较大的压力。交易方面，短线镍区间操作，长线仍然是逢高做空。

豆粕菜粕领跌商品市场

周三，豆粕、菜粕期货领跌国内商品市场，截至收盘，豆粕期货主力2209合约报收于3809元/吨，跌幅3.59%；菜粕期货主力2301合约报收于2703元/吨，跌幅4.69%。

中信建投期货油脂研究员石丽红表示，昨日国内豆粕、菜粕期货价格出现大幅下跌，主要是因为美豆主产区的降雨形势及降雨预期出现改善，欧洲模型预计下周天气将更潮湿，这打压市场炒作美豆天气的热情，蛋白粕跟随美豆走弱。此外，近期油脂的偏强运行也使市场积极买油抛粕，对蛋白粕走势形成进一步的压制。

“前期宏观担忧升温，美豆大幅回落。国内豆粕价格短期下跌，有补跌因素，也有油粕‘跷跷板效应’的影响。”新湖期货油脂油料研究员陈燕杰对记者表示。

对于后市，石丽红认为，7—8月仍处于美豆关键生长期，在美豆产区干旱比例扩大及美豆优良率连续几周下滑的背景下，未来一个半月的天气炒作仍有市场，预计将令美豆及豆粕期价继续蕴含一定天气升水，限制其价格下行空间。未来美国中西部的天气预报变化有望继续引起粕类价格较强反应，走势随降水预报仍有反复可能。

“目前国内豆粕库存已经出现拐点，从基本面看，盘面略显超跌，但从宏观层面无法确认超跌已经结束。”陈燕杰分析指出，若系统性风险暂时解除，市场会重新回归基本面。8月美农报告，美豆新作面积数据仍有变数，但对美豆新作产量影响更大的还是单产，若美豆天气未来几周没有出现问题，我国因榨利较差继续买船偏少，美豆支撑减弱，可能还有下跌空间。

海通期货农产品研究员孔令琦表示，国内原材料供应受累于二季度较差的进口利润，到港量有所缩减，对应大豆库存见顶回落，上周国内主要油厂压榨量略微回落，但目前下游需求整体相对偏差，饲料养殖企业提货速度放缓，豆粕库存小幅上升。“”预计7月份中国大豆进口疲软，大豆到港预期收紧，基差在低位将有所反弹振荡上行。

油脂短暂企稳

在经历了一个月的大幅下跌后，油脂短暂企稳。创元期货农产品研究员张琳静认为，市场暂时消化了印尼出口加速的冲击以及悲观情绪，但是在全球经济走弱、油脂供应紧张格局逐步缓解的前提下，油脂在短期反弹后将继续走低。

从基本面看，张琳静分析指出，印尼继续加速出口棕榈油，为了解决其棕榈油高库存的问题，需要在8月前出口600万吨棕榈油，根据印尼官方数据，截至7月15日，印尼已发放了284万吨棕榈油的出口许可，其中约200万吨是6月发放的，预计7月下半月出口量仍将继续增加，供应压力较大。另外，出口费在9月之前从200美元/吨降至零，一方面推动了出口，另一方面降低了出口成本，根据测算，预计印尼棕榈油进口成本将降至6600元/吨左右。马来西亚方面，棕榈油出口保持疲软，7月前半个月环比减少13.73%，产量环比减少12%，库存预计继续累加。此外，印尼暂停向马来西亚派遣移民工人，对马来西亚棕榈油产量的恢复仍有限制。豆油方面，目前关注美豆的生长情况，高温干旱天气可能影响单产，并且8月仍有上调种植面积的可能，美豆产量不确定性较大，有炒作空间。

“随着宏观及原油有所企稳，市场对油脂基本面的审视开始增加，近期油脂在近月偏紧供应的支撑下出现一波超跌反弹。”石丽红说，三季度预期供应偏紧的菜油吸引了上周资金的入场，推升菜油单边及9—1价差走势，但本周资金做多热情随菜油轮储传言有所降温。豆油供需整体缺乏矛盾，油脂的走势更多受到棕榈油的带动。

石丽红分析指出，本周市场对印尼棕榈油船运力的关注度增加，因前期采购出现延期，导致近两日棕榈油近月合约表现强势，p9—1价差走出正套。然而，在上涨几百点以后，国内棕榈油进口利润打开，昨日国内新增4条买船。随着船运费从三四十美元涨至八九十美元，后期运力大概率恢复，印尼库存压力迟早将随买船增加传导到国内，此外，印尼出口税费下调也将带来棕榈油进口成本的下移，将限制以棕榈油为首的油脂上行空间，油脂反弹后或难逃再度下跌。

海通期货农产品研究员唐誉宁表示，当前马棕产量虽受劳动力短缺等因素影响旺季产量可能不能完全兑现，但出口受印尼冲击影响，马棕仍面临较大累库压力。印尼棕榈油库存高企，国内消费增幅有限的情况下，仍需加快出口来消化国内的高库存。在棕榈油产地库存压力释放完前，棕榈油基本面支撑较弱。

国内方面，张琳静表示，随着油脂价格从高位回落，棕榈油买船增加，远期买船逐渐有利润，供应边际增加，库存也从低位回升；大豆到港量在7—9月仍偏少，且逐月递减，预计豆油供应边际递减，库存拐头向下。豆油相对棕榈油偏强，豆棕价差也已回升至1000元/吨以上，预计仍有走阔的空间。“油脂整体仍偏弱，但价格在快速下跌后有修复需求，短期维持振荡反弹走势，但长期仍偏空看待，可考虑反弹到位后空头配置。”

石丽红表示，虽然市场预计美联储7月大概率加息75bp，但在如此严峻的通胀形势及相对较好的就业数据下，美联储年内余下的三次加息幅度仍可能出现上调，这令商品继续面临风险。拜登访问沙特虽未得到确定性的增产承诺，但美、俄、沙特等各方仍处于博弈中，原油下跌风险并没有解除。此外，印尼高库存仍需要至少一两个月的时间来释放，随着印尼去库推进，马棕出口及国内供应将受到实质性的冲击。在此背景下，油脂板块可能仍适合逢高空配，但在观察到近月供应还没有有效改善的情况下，也可考虑阶段性的月差正套。

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