上周，市场继续交易全球经济衰退预期，商品全线下跌。不过，上周五夜盘，商品普遍出现反弹，棉花领涨。

俄罗斯政府增加葵花籽油和油葵饼的出口配额

俄罗斯政府网站7月17日公布消息，俄罗斯总理米舒斯京签署了一项决议，为葵花籽油和油葵饼出口设定了额外配额。葵花籽油的出口配额增加了40万吨，之前配额是150万吨。油葵饼的出口配额由70万吨增加至85万吨。

俄政府强调，考虑到国内市场供应充足，为支持生产企业增加海外出口，做出上述决定。有关配额标准执行至8月31日。

成本中枢下移叠加供需格局转弱共振，PTA周度下跌超15%

自6月10日以来，PTA价格重心从高位不断回落，跌幅超30%，目前跌至今年1月底水平。上周，PTA下跌加速，周度跌幅达15.30%，领跌聚酯链，随后在上周五夜盘反弹超3%至5488元/吨。

光大期货能化研究员周遨在接受期货日报记者采访时表示，受成本中枢下移影响，近期PTA价格延续下跌。当前市场仍在交易全球经济衰退的预期，油价表现偏弱，同时芳烃调油经济性明显减弱，PX超额利润开始挤出。

从原油价格走势来看，自6月中旬以来，国际原油价格振荡回落，布伦特原油期货和WTI原油期货从6月10日的120美元/桶上方分别跌至101.13 美元/桶和97.57 美元/桶，上周跌幅分别为5.6%和6.9%。

建信期货聚酯研究员任骏驰也告诉记者，PTA在6月后大幅下跌，主要是由于美国通胀数据超预期后，美联储6月暴力加息，由市场预期的加息50个BP转向加息75个BP，同时市场担忧美联储继续在7月加息75个BP。在美联储的操作下，市场开始交易衰退预期，冲击不仅仅是指向股债，同时向大宗商品全面蔓延。原油和有色作为金融属性较强的品种首当其冲，而作为与原油相关度最高的化工品，PTA自然难以独善其身。

自进入7月份以来，周遨表示，PTA本身供需格局转弱也带动其加速下挫。目前PTA供应端虽然出现明显收缩，如华南、华东的大型装置均有降负，但在高温限电和终端需求偏弱的情况下，聚酯存在进一步减产的预期，对PTA需求侧不断形成打压。

“目前PTA终端织机开机率处于近10年同期的低位，且夏季天气炎热，部分地区开始拉闸限电，市场对织造负荷预期不足。聚酯库存难以向下游转移，聚酯工厂同时面临高库存和低利润的压力，可能在原有负荷上再度减产10%，PTA采购意愿不足。”任骏驰表示，其消费端进一步走弱且个别供应商存在出货意愿，导致7月PTA累库压力增加，PTA供需转弱，驱使PTA成为化工品下跌中的领头羊。

在经历了上周的加速下挫后，PTA在周五夜盘反弹超3%。记者了解到，后续PTA成本端原油价格演变仍将是影响其价格走势的核心因素，同时，PTA在后期也将迎来“金九银十”的旺季预期。

任骏驰认为，PTA在经历近期来的踩踏式下跌后，市场情绪得到了进一步释放。从成本端来看，原油供需基本面依然偏紧。在拜登访问沙特后，沙特原油尚无增产迹象，伊朗制裁尚无放松的迹象，美国页岩油增产缓慢，俄罗斯原油供应中枢下移已成为不争的事实，原油供应整体偏紧。且目前处在出行旺季，原油消费处在高位。总的来看，原油供需整体偏强，PTA成本支撑将进一步兑现，继续下滑的空间有限。

“从后续PTA基本面变化来看，PTA下游在稳增长政策刺激下，其内需存在进一步提升的空间，但外销订单的进一步改善尚待时间验证。预计PTA终端需求将出现修复式的增长，修复的速度将取决于信心的恢复，但总的来说其下游消费的底部已经出现。”任骏驰表示，未来PTA将呈现磨底行情，伴随着市场信心修复，PTA在“金九银十”行情中或将再度“一鸣惊人”。

而在周遨看来，在成本与供需双弱的情况下，短期内PTA价格维持弱势概率较大。此外，虽然后期存在“金九银十”的旺季预期，但当前市场普遍认为PTA需求好转的力度有限，需要不断跟踪，后期PTA价格能否反弹也需要关注上游原料价格的企稳情况。

周五夜盘探底回升，棉价趋势性下跌发生转变？

上周，棉花期货跌幅亦在商品市场中居前，周度跌幅达13.67%。而自5月以来，棉花期货价格也出现持续性回落。截至上周五夜盘收盘，棉花主力合约报收15095元/吨，自5月初高点22035元/吨累计下跌约31.5%。

5月来棉花期货为何跌跌不休？中信期货棉花分析师吴静雯告诉记者，主要受宏观预期转差和棉花基本面羸弱两方面因素影响。

具体来看，宏观方面，在美国通胀水平持续走高、美联储加快收紧货币政策的情况下，美国经济增速放缓压力加剧，导致大宗商品整体估值被挤压，其中原油、有色等商品价格自6月份起纷纷拐头向下。而农产品板块中美棉自5月份因前期利多因素消化而高位回落，6月份因宏观利空跟随大宗商品一同下行，在此情况下，此前受外盘强势支撑的郑棉也随着美棉的快速下行而迎来大幅下跌。

“从基本面来看，棉花目前供强需弱。供应方面，截至6月底，全国棉花商业库存为372万吨，同比增加70万吨，销售进度缓慢，导致上游库存高企，8月底前面临还贷压力，使得棉价承压。同时，棉花下游需求疲弱，当前处于需求淡季，纺织厂订单不佳，开机率环比持续下滑，成品库存处于历史高位并且持续累积，纺织厂面临去库压力，叠加棉价因宏观利空持续下跌，没有企稳迹象，更加抑制了下游采购需求。”吴静雯说。

谈及棉花需求持续疲弱的原因，方正中期资深研究员彭博告诉记者，今年3—4月棉花需求旺季不旺，主要是由于去年收购的棉花价格一直处在较高水平，所以下游对高价棉没有太大的采购兴趣。另外，下游订单不足也导致其没有动力采购。

此外，从政策面来看，吴静雯还表示，上周棉花收储政策虽落地，但30万—50万吨的收储量和18600元/吨的熔断机制对棉花价格支撑有限。总的来看，随着利多出尽，棉价趋势性走弱难以阻挡。

直至上周五夜盘，经过近一个月的持续下行，郑棉主力合约迎来大涨，主力合约大涨7.74%，涨幅居商品期货之首，远月合约全线涨停。外盘方面，美棉涨停。

对于上周五夜盘棉花的强势反弹行情，吴静雯告诉记者，郑棉主力合约自20000元/吨以上的高点最低跌至13560元/吨，跌幅近7000元/吨，已跌至历史价格均值以下，存在超跌可能。此外，有市场消息称有银行展期三年还贷，若如此，将有效缓解轧花厂还贷压力，提振市场信心，上周五夜盘郑棉大幅反弹或是对此消息的反馈，而夜盘多数商品企稳反弹也是棉价上涨的原因之一。

彭博也表示，随着上周五夜间整体宏观情绪有所改善，商品普遍反弹，美棉录得涨停，郑棉也跟随上涨。此外，在经历前期的大幅下跌后，上周五日盘中棉花触及的13560元/吨低点对于下游纺织企业来说已经有很大的盘面利润，纺织企业有足够的动力去买货，从而带动了棉花期价的反弹。

从目前来看，吴静雯认为，棉价或已见到阶段性底部，随着情绪回暖，短期棉价存在超跌反弹的需求。但在新年度全球棉花供增需减的格局下，内外棉价运行重心难有较大抬升，趋势性走弱行情或难以改变。据UDSA数据，2022/2023年度全球棉花产量预计增加84万吨，消费由于经济增速放缓，未来有较大的下调空间，期末库存预计低位回升，因此棉价有向下驱动。从国内来看，目前棉花产量增加，消费受东南亚挤占出口份额以及化纤替代的影响而萎缩，纺织厂弱订单、高库存问题短期难以解决，未来若纺织厂订单回暖或棉花被动增库存转向主动去库存，对价格或有阶段性提振。

彭博则认为，后市纺织企业的订单仍然是决定棉花中长期走势的主要因素。从国际环境来看，欧美经济在下半年或继续恶化，棉花消费需求仍会不足，因此棉花整体供大于求格局难改，趋势性下跌或将继续。

申万期货研究所表示，目前棉花上游轧花厂销售和还款压力不断增加，下游需求持续疲弱。短期来看，郑棉在连续大跌后存在回归合理区间的需求，但当前市场情绪尚未稳定，在外围宏观环境好转之前，依旧对棉价走势持谨慎态度。

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