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    全球加快推进清洁能源转型，光伏市场延续高增长，尤其是欧洲和国内分布式市场装机需求加速放量。在行业发展高景气的背景下，建议下半年继续着眼于细分市场，重点把握供需、格局、技术升级等主线机会，推荐电池设备、硅片、硅料、逆变器等环节优质公司。

▍清洁能源转型加速，光伏装机增长中枢上行。2022年在产业链价格上涨的背景下，国内分布式光伏装机增长亮眼，而随着2023年起供应链紧张格局有望缓解，成本加速回落，集中式装机有望迎来复苏；我们预计2022/23年国内光伏装机将达75/110GW左右。海外市场方面，在俄乌冲突和能源供应紧张的背景下，欧洲加快能源转型进程，美国暂缓追缴光伏关税，全球光伏装机增长中枢料将整体上行，预计2022/23年全球光伏装机将达230/300GW左右。

▍供需趋紧，格局向好。硅料：预计2022/23年有效产能约86/130万吨，需求约为73/92万吨。预计2022年各季度供需比约为1.1-1.2，在硅片新产能集中投放的背景下实际供给仍然偏紧，下半年价格或维持高位；预计2023年起硅料供需比将升至1.4左右，供需格局或将明显缓和，但仍然是主产业链中供应弹性最小的环节，稳态价格下或仍将维持较高盈利。硅片：高纯石英砂供不应求，或成为新产能释放的又一瓶颈，有助于硅片行业供给格局好于预期，且头部厂商凭借供应链和制造能力优势，盈利能力有望相对持稳，并巩固龙头地位。金刚线及切片：我们测算硅料价格在10万元/吨以上的情况下，随着硅片大尺寸和薄片化升级，金刚线细线化和需求增速有望明显加快，预计2022/23年金刚线需求量约1.6/2.3亿km，而行业名义产能约1.7/2.8亿km，优质供给趋紧，盈利增长提速；同时，在硅片新进入者大幅扩产的情况下，专业化切片代工服务可解决质量、成本和技术迭代风险三大痛点，具备广阔市场空间。

▍技术革新引领降本增效，需求升级引爆增量市场。电池技术：得益于技术工艺持续进步，以及薄片化等降本效果显著，我们测算目前TOPCon一体化成本较PERC仅高0.03元/W，综合性价比优势逐步显现。龙头电池组件企业积极布局N型电池技术路线，目前行业规划TOPCon产能超80GW，如天合光能、晶澳科技等主流厂商均具备中试线布局，有望在今年下半年起陆续投产，预计未来4年TOPCon合计投资将超700亿元，核心设备企业有望深度收益。逆变器：微型逆变器凭借“高效率+高安全性+高可靠性”的竞争优势，有望成为下一代逆变器主流方向，并进入高速增长阶段，预计2025年市场空间将超300亿元，对应CAGR约50%，国内优质微逆厂商有望迎来强势崛起。此外，受经济性提升推动，海外储能市场增长加速，尤其是欧洲光储市场进入爆发式增长阶段，预计未来三年储能市场装机CAGR有望达80%左右，打开逆变器需求长期新增量。

▍风险因素：光伏装机增长低于预期；成本下降低于预期；新技术推广应用进度低于预期；市场竞争加剧；疫情造成的不确定性；海外市场经济衰退；海外贸易壁垒抬升等。

▍投资策略：全球加快推进清洁能源转型，光伏市场延续高增长，尤其是欧洲和国内分布式市场装机需求加速放量。在行业发展高景气的背景下，建议下半年继续着眼于细分市场，重点把握供需、格局、技术升级等主线机会。1）供需：推荐高盈利、低估值，且在主产业链中产能弹性最小的硅料环节龙头通威股份、大全能源、新特能源，建议关注协鑫科技；推荐受益于产能供不应求的高纯石英砂厂商石英股份；看好受益于细线化、薄片化进程加速而迎来供应趋紧的金刚线环节，建议关注美畅股份、恒星科技，以及专业化切片代工服务商高测股份。2）格局：受石英坩埚供给瓶颈限制，硅片环节竞争格局或好于预期，有望迎来盈利预期和估值上修，推荐中环股份、隆基股份。3）技术突破和需求升级：N型电池技术有望加快产业化进程，看好相关设备厂商的新增长机遇，推荐捷佳伟创、帝尔激光、奥特维；长期看好微型逆变器、光储逆变器市场的高速增长机会，推荐禾迈股份、德业股份、固德威、锦浪科技，建议关注阳光电源、昱能科技。