编辑：宁证期货房俊

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约翰·派博（John Piper）是英国久负盛名的期货和期权交易员，也是英国领导性的时事通讯《技术交易员》（The Technical Trader）的创始人，这是自90年代以来最具权威的交易资讯来源。

以下是派博专访一位年收益率高达20%以上的机构交易员的内容。

面对面交谈的过程中，我发现到，这个人的许多交易原则和我的交易理念颇有相似之处。出于各种原因，这位交易员希望隐去其名。我尊重他的意愿。

首先，我交代一下这位交易员的背景，他并不是在交易所工作，身边也没有任何同事。他独自工作，与一些机构签订代操合同，也就是，这些机构提供资金给他交易。他喜欢保持“隐居”状态，这样就不容易受到市场情绪波动的影响。但这样也有副作用，尤其是看不到挂单量，也无法很快获知新闻和消息。

在市场中取得成功的必要条件

毫不意外的是，交易纪律是他成功的关键。他说，能在市场中取得成功之前，必须满足一些严格的必要条件：

第一，你需要一个区分价格和价值的方法，来找出好的交易机会。构建这样的方法需要用到分析，但之后分析的重要性就会减弱。重要的是，交易者必须充分理解这个方法，而且也得适合自己的个性。

第二，无论用什么样的方法，都要在出错时立即出场，避免亏损更多的资金。许多个人交易者面临的问题是，他们通常会用自己的看法进行交易，而且除非赔了很多钱，否则他们不会轻易改变看法。

第三，在交易前，你必须知道哪里是你的出场点。这句话证明“你所能亏损的金额”是一个必须关注的因素。如果无法知道自己的出场点在哪，他是不会进行这笔交易的。以英国富时100指数而言，大约是40 个点左右。然而，止损并非易事，而且他也不会进场之后才思考止损。

他有自己的“止损”标准， 只有市场价格碰到那个位置，他才会出场。不过，若在这里出现急涨急跌价格变动，就不必止损出场。而他也采取一个“资金管理”的自动止损法，这个止损点能为价格波动取得一个“安全”的距离。

第四，整个方法需要有相当的灵活性，因为它得应付不断变化的市场状态。

这四个必要条件是很重要的“交易原则”，这位交易员的资金管理方法非常直截了当。

他绝不想让亏损达到总资金的25%，因为如果出现这样的亏损额，资金方往往会将资金撤走。于是他将这个额度除以10得到的数值，就是他在每一笔订单中打算承担的风险额度。

因此，如果他手头的交易资金是100万英镑，那么分配到每笔交易的风险额度将会是2.5万英镑，即总资金的2.5%。因而，对于富时100指数期货而言，他可以交易30-40张合约（这是按照当时富时指数每点相当于25英镑计算出来的，在当前10英镑每点的情况下这个数字将相应的增大），同时将止损点设置在距离进场点小于或等于40点的位置上。

然而，这会随着市场波动性的变化而变化，在波动性非常大的情况下，头寸规模将被缩减。不过当在市场极端价格出现时，他可能会增加头寸规模，因为这样的交易能提供“附加价值”。

他认为，这个方法被淘汰出局的风险小于1%，同时它也能够确保，就算资金缩水，也能控制在可接受的水准上。他的方法体系的胜率平均在55%-60%，最多会有4-5次连续的亏损交易，因此使用这种方法出现的最大资金亏损约为12%左右。

自从设立这套策略后，就未曾出现过亏损年份，有些年份还取得极其可观的收益。他从1985年开始交易，目标是取得每年20%的收益率──我经常提到这个数字，因为它是衡量一位交易员优秀与否的指标。

这样的方法，为交易者实践操作时面对各类环境做好了准备。控制权并非来自外在，它由该交易者透过自律而施行，必须始终如此，尤其是对个人交易者而言，因为他们别无选择。这位交易员倾向长线交易，他指出对于每位交易者来说，确定自己的时间框架十分重要。

平均而言，他每月只在某个市场交易一次。在这种情况下，他预期某些月份将会出现亏损，但这些并不会让他过于担心。亏损交易是他（我们）工作中习以为常的一部分。

他总结说，自己的交易有以下几点：

1. 他是个定向型波段交易者，他把握比较重要的价格变动，透过期货来从这些价格变动中获利。他既使用技术分析，也使用基本面分析，其基本交易方法从市场逻辑的基本原则中改编而来。他不求在最低点进场、最高点出场，但只要某笔交易保持有效性，他将设法持有该交易头寸。

2. 他的方法是基于其出场策略的，他相信出场策略非常重要。因为出场决定了你的头寸获利或是亏损，以及获利或亏损了多少。他对交易者（甚至包括机构交易员）花那么多时间在进场策略上感到不可思议。所有人都沉迷于那些能够发出买进或卖出信号的分析技术，但真正的关键在于何时出场，而非进场。

3. 他只把操盘精力重点集中在少数几个市场，主要是美国、英国和德国股票及债券的期货市场，但他不喜欢在同一时间内持有超过两个以上的头寸。这样的资金管理规则，进一步降低了他的总体亏损风险。

4. 他相信市场价格变动基本上是不可预测的，所以他从来不预测市场价格将会如何变化，他也相信对市场预测的执迷是导致交易失败的主要原因之一。

5. 在建立一笔头寸之后，他要么非常快速的止损出场（由于市场触发了止损），要么让这笔交易产生利润。因此他采用一种跟踪止损方法──止损水平仍然使用相同的方法来选定，止损也以相同方式操作（“交易员说”备注：“跟踪止损”就是我们经常提到的“移动止损”）。

6. 他认为自己的整套方法属于机会主义型，因为他总是寻求抓住有利机会进行交易。如果他觉得某一笔已止损出场的交易可能还会沿着原来的价格方向运动，那么他可能会重新进场，但也许会减少合约数量。如果某一笔交易的止损价位需要设定在离市场价很远的位置上，他必定会选择放弃这笔交易，因为他发现市场中有足够多的符合进场条件的交易。

7. 他觉得对个人交易者最有伤害的因素是交易冲动，也就是说，实际的交易次数超过了自己的方法所提示的应该交易的次数，就会适得其反，因为这意味着你进行了许多不完全符合进场条件的交易，从而削弱了自己系统方法的有效性。

8. 他发现他人的观点也是有用的，只不过是以反向思考的方式。他总是自己做出判断，并且不受他人观点的干扰。

总而言之，我们的这位交易员将市场视作一种平衡机制，在他的方法背后存在着一个清晰的逻辑，他以非常自律的方式运用着自己的方法体系，而合理的资金管理规则赋予他得以协调运作整个方法体系的竞争优势。

来源：交易员说