昨日，全国纯碱企业库存周数据出炉，新数据让市场眼前“一亮”。本周全国纯碱企业库存降至58.13万吨，环比下降18.54万吨，环比降幅24.18%。市场虽然预料本周会继续去库，但如此之大的去库力度超出市场预期。期货日报记者了解到，纯碱市场已连续6周呈现出去库状态，这一现象令不少市场人士困惑。如何解读纯碱市场“持续去库”，厂家加速出货意味着什么？这些货源都流向了哪里？我们逐一来看看。

订单充足，供需面延续较好态势

5月26日，隆众资讯数据监测显示，周内纯碱整体开工率90.06%，环比上调3.13%。周内纯碱产量59.70万吨，增加2.08万吨，增幅3.61%。纯碱企业库存58.13万吨，环比减少18.54万吨，降幅24.18%。

“本周纯碱生产企业库存延续回落态势。前期纯碱期货盘面冲高给出套利空间，期现商及终端需求订单放量。物流恢复畅通后，前期待发订单持续发运，库存连续大幅下滑。”方正中期期货分析师魏朝明表示。

期货日报记者观察到，本周各区域纯碱库存均呈下降趋势，其中青海地区库存下降最为明显。西北地区的纯碱库存较上周下降10.5万吨，这也是本周纯碱市场大幅去库的主要力量。

“上周受青海西格线要进行提质增速消息影响，企业出于对后续物流的担忧，出货速度加快，库存下降明显。另外，轻碱方面，4月份出口量继续增加，海外订单量好。”国投安信期货分析师周小燕表示，“持续去库”从侧面也印证了纯碱供需基本面延续向好态势，订单充足。

据她介绍，光伏玻璃随着前期点火线陆续引产，需要备货进行生产，对纯碱需求也有拉动。另外，浮法玻璃厂近期进行了刚需补库。整体看，需求情况较好，纯碱企业订单充足，有些企业订单已经持续到月底，不得不控制接单或不接单，有企业订单维持半月以上。

国内某纯碱生产大厂也向记者证实，厂家订单在持续增加，部分厂家的订单有排到6月底，这些订单流向较为分散，有流入贸易商、下游企业的，也有部分出口。

据纯碱现货资深人士介绍，目前，纯碱企业订单和待发量高，纯碱现货价格走势相对坚挺。受国际环境影响，国外纯碱成本及价格上涨，国内需求订单增加，出口量有一定增加。

此外，纯碱库存水平的持续下降与下半年相对偏强的市场预期有密切关联，良好的市场预期推动中间环节及终端提前备货，显性库存隐性化。

浮法玻璃市场情况或决定纯碱去库节奏

经过连续6周去库后，目前纯碱厂家库存处于中性偏低水平。

事实上，截至5月26日，纯碱企业库存58万吨左右。从库存的绝对值看，企业库存比过去两年同期偏低。

周小燕表示，往年这个时候，企业库存还处于累加状态，要等到夏季检修高峰期，才会迎来下降。而今年库存下降时间提前，下降力度也有所加大。 

“近些年纯碱库存经历了大幅波动，目前库存50万吨左右，相比2020年同期的150万吨，处于较低水平，但与2017年和2018年同期的30万吨左右相比，仍难言极端低位。至少从直观可得的数据看，纯碱高库存的状况已得到部分缓解。”魏朝明说。

申银万国期货分析师陆甲明告诉记者，从历史角度看，5月纯碱去库还是累库并没有特别确定的模式。一般而言，前期库存如果处于高位，那么5月企业往往检修居多，利于去库。

“纯碱目前整体价格估值仍处于高位。国内纯碱生产主要有两种工艺，其中，氨碱法工艺利润维持在1150元/吨；联碱法利润逼近2400元/吨。”在陆甲明看来，目前厂家利润的持续高位，也反映了纯碱供需面偏强的格局。

魏朝明认为，在浮法玻璃产能相对平稳的同时，光伏玻璃产能及产量增加的趋势是确定的，重碱需求维持升势。“以2020年的经验看，轻碱下游恢复的速度偏慢的，受轻碱需求偏弱拖累，纯碱的弱势延续至当年年末。”在他看来，纯碱的高利润带动纯碱装置开工率创出新高，市场关注的检修预期或难充分兑现，后期需关注光伏玻璃产线点火及轻碱需求恢复情况。

“从中期来看，由于纯碱库存已经大幅消化，后续的去库或转为低速去库，对市场的情绪以及纯碱价格的影响会下降。”陆甲明表示，相对于纯碱库存的有效消化，目前市场更需要关注下游浮法玻璃企业何时能完成自身的库存清理。

值得注意的是，本周公布的玻璃库存数据显示，全国玻璃生产企业库存增加276万重箱至6728万重箱。“中期看，玻璃自身供需状况若无改善，那么最终还是会向上传导，并拖累纯碱。”陆甲明说。

周小燕也认为，轻碱需求和光伏玻璃需求目前较好，需求端最大的风险点仍在于浮法玻璃。

“浮法玻璃继续累库，现货价格继续下降，利润继续压缩，梅雨季节来临，玻璃厂家存在一定的去库压力。虽然基本面继续走弱，但引发玻璃厂检修的概率不大，浮法玻璃生产刚性支撑仍在。”在周小燕看来，目前纯碱企业订单量充足，加上6月份有碱厂计划检修，纯碱供应有望下降，纯碱厂家将延续去库状态，但去库力度或较之前有所下降。

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