今年经济面对疫情的冲击明显承压，近期财政收支缺口加大，发行特别国债的必要性上升，市场预期今年有望再发特别国债，并再度扛起稳增长的大旗。

据国盛证券测算，今年下半年共有9,503亿元特别国债到期，大概率将续发。今年下半年到期的特别国债中，其中9月份到期规模1,647亿元（公募发行），11月份为356亿元（公募发行），12月份7,500亿元（定向发行），主要对应2007年发行的特别国债。

还有一些市场人士预计，除上述特别国债到期后续发，财政部门可能还将考虑新发一定规模的特别国债，发行时间大概率将在7-8月份左右。

发行特别国债是国家为应对一些突发或特别事件而作出的非例行发债措施。例如2020年发行抗疫特别国债，就是党中央、国务院为应对新冠肺炎疫情冲击，加大宏观政策调节和实施力度作出的重大决策。2020年中国发行了1万亿元抗疫特别国债。

1998年和2007年，中国分别发行过两次特别国债，规模分别为2700亿元和1.55万亿元，分别用于补充国有独资商业银行资本金和向中国投资有限责任公司投入资本金。

特别国债发行必要性上升

国泰君安宏观首席分析师董琦指出，4月财政收支矛盾加剧，常态化防疫之下，预计年内将产生1.5-2万亿财政收支缺口，发行抗疫特别国债的必要性上升。

平安证券首席经济学家钟正生表示，疫情在冲击财政收入的同时，稳增长和常态化防疫对财政支出的诉求上升，若没有特别国债等增量工具，年内积极财政发力或将面临较大约束。目前来看，今年发行特别国债的必要性上升，时间在可能在三季度。

民生证券固收首席分析师谭逸鸣指出，从历史上看，特别国债基本在年内6-8月开始发行；从国务院提请到特别国债实际开始发行，通常需要1-6个月的时间；从2020年看，5月开始地方债发行明显放缓，为特别国债“让路”。因此如有发行，预计将在7-8月发行。

对市场有何影响

市场人士指出，历史经验显示，特别国债发行后，央行往往会给予对冲维护流动性合理充裕，特别是定向发行后，央行通常会降准资金或借道商业银行进行认购，因而特别国债的定向发行对市场扰动并不大；而如果是公开发行，则预计会对资金面和债市形成一定冲击。

谭逸鸣认为，相比特别国债的发行规模，更多还是需关注特别国债可能的发行方式、相应的规模以及节奏。

市场人士指出，对于发行特别国债对市场造成的冲击无需过分担忧，预计央行会通过中期借贷便利（MLF）以及降准等多种工具增加货币投放，以配合财政工具发力，避免政府债券供给放量对市场的冲击。

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