导语：研究是门学问，交易是门艺术。术有穷而学无涯，时代在不断的发展变化，切勿刻舟求剑。

5月5日，美联储宣布，货币政策委员会FOMC的委员一致投票同意，将政策利率联邦基金利率的目标区间从0.25%到0.50%上调至0.75%至1.00%。这是美联储2000年5月以来首度一次加息50个基点，也是2006年以来首次连续两次会议加息。按照以往大家对美联储加息的理解，一般加息都是利空金融市场的，尤其是加息50个基点，力度偏大，利空偏大，但是油脂油料市场却仅仅小幅波动聊表敬意，并未出现大幅度的回撤。市场解释为前面大家已经预测到这次加息的力度是50个基点，因此符合预期，不用大幅下跌。

5月6日，国家粮食交易中心拍卖第六批进口大豆，总计投放50万吨大豆，成交近7万吨，成交率13.96%，成交均价5173.46元/吨。中国抛储大豆，一般来说是增加市场供应，对价格形成压制。但是中国已经抛储这么多次大豆了，并且每次的成交量都不是很高，豆粕和豆油的价格却一直在涨。市场解释为中国抛储大豆证明现阶段缺大豆，而且抛储的量不大，下游不接更没有货。更特别的解释是，现在把大豆抛储完了，以后不仅没有大豆抛储了，而且还要收储。对此，我们不予置评。反正表现出来就是一个字，要涨。

那么造成这种情况的原因是什么呢？真的是从供需的角度在考虑问题吗？我们认为不是，现阶段的供应比去年更好，表观需求是更差的，库存也在增加，那到底是什么原因造成了这种情况呢？

成本上涨无低价

由于全球大豆库存消费比持续低位运行，导致全球的大豆价格都非常高，所以国内想采购低价大豆的可能性很低。最近人民币还在快速贬值，让本就处于盈亏平衡点附近的榨利更加恶化。工厂采购不到低价大豆，客户正好也不愿意提前订货，导致目前6-9月大豆的采购进度偏低，虽然还有几个月的时间，但是这种随用随采的方式，让工厂无法提前预售，也就没有放低价格的意愿。

战争忧虑引升水

豆油前期被棕榈油的逼仓带动，不断上涨，但是国家物资储备局提出将要抛储大豆和部分豆油，豆油当晚低开，但是正好遇到俄乌开战，投机资金大量涌入农产品(000061)，金融属性极强的油脂被当做首选。同时，市场预期战争将很快结束并且豆油进入期现回归阶段，进行了一波回调。但在4月之后，战争并未结束，因此进行了新一轮上涨。后期又有棕榈油禁止出口的事件，导致豆油迟迟不能回归基本面，以目前来看，盘面在10000元/吨以上的价格大部分原因是由于战争导致的。

生物柴油不停烧

由于资本擅于发现价格洼地，并且有政策的加持，在原油上涨到目前的高位下，生物柴油既绿色环保又无需大量补贴，发展迅猛。只看棕榈油这块，印尼1月至3月期间，棕榈制生物柴油的消耗量达到250万千升，季度消耗量折算后可以超过1010万千升的年度总目标。政府预计2023-2025年生物柴油年消耗量为1000万至1160万千升。2021年印度尼西亚消耗了928万公斤生物柴油。印尼2021年一季度的棕榈油产量在372万吨，若按照今年与去年相差不大的产量进行估算，2022年一季度大约有200万吨棕榈油被生产为生物柴油烧掉了。因此，只要后期还是继续实行生物柴油政策，并且补贴机制和利润都比较可观，那么生物柴油的发展还将非常迅猛。

基金对冲和套利避险

由于本行业已经进行过几次的结构性调整，上下游已经非常成熟，产业集中度也非常高，因此，产业之中的基金对冲和套利避险运用非常巧妙。以豆粕为例，生猪期货已经上市，要证明豆粕需求疲软的原因变成了生猪期价的上涨，而不是单纯的看工厂提货，即便下游修改配方也无济于事，有人给出理由是无法大规模替代。因此，只要生猪没大涨，那么豆粕就不会大幅下跌，全球大豆也就不敢下跌，反而会让大豆的价格受到支撑。这是一个非常难说得明白的逻辑，但是这是现阶段真实存在的。油脂之间的套利投机同样适用，国内的棕榈油供应少了，哪怕是豆油基本面再差，也不会跌的很低，一旦有一个利多，那就是大幅上涨。所有人都在规避风险，所以维持的时间也会更长。

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