编辑：宁证期货房俊

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  清明节假期油价有所回暖，周一市场一度组织反弹较节前国内收盘涨幅约7%，但最后冲高遇阻又回吐了大部分涨幅，美国WTI原油继续测试100美元关口支撑，史上最大规模的抛储计划还有后续，据悉国际能源署（IEA）计划宣布释放1.2亿桶原油，暂时还没有看到更进一步的详细信息。

  让油价探底后企稳并走出反弹是因为市场复杂的影响因素仍呈现焦灼状态。俄乌冲突在周末再次传来不利消息，欧美等仍在追加对俄罗斯的制裁，俄罗斯宣布的卢布购买天然气与欧盟仍在博弈阶段，其还计划对其他出口商品粮食等也考虑需要用卢布购买，伊核协议方面伊朗称德黑兰已通过欧盟向美国发出明确信息，但尚未收到美国任何新的反馈。沙特提升4月对亚洲销售官价创历史记录，让市场颇感意外。目前的局面是只要消息面只要让投资者感到不安，油价就还是容易出现冲高行情。

  客观的评估目前的市场，油价的强势格局还在，但是投资者预期在发生转变。虽然美国和国际能源署的抛储没有让油价掉头向下，但对于缓解供应紧张作用还是比较明显，起到了给油价降温并改善投资者预期的作用，可以看到原油市场月差及远期曲线收缩明显。中国疫情进一步打击需求端表现，而全球经济因地缘因素增长预期下调也会拖累需求表现，一些利空因素开始浮现，这是市场接下来需要注意的变化。

  原油市场的矛盾点

  有机构评价当前的石油市场的极端价格波动背景下，基本面交易员和投资者已经离场，市场的主要参与者是希望对冲地缘政治风险的交易员。这句话也可以理解为现阶段的油价影响因素里，地缘成为最核心的影响因素，当然并不是说基本面供需不起作用了，而是这些因素往往是混杂着地缘因素和大国利益博弈来影响油价。当下的核心是二个大方向需要关注，一是俄乌冲突及西方对俄罗斯制裁已经俄罗斯的反击的博弈；二是沙特为首的OPEC代表的供应端与美国及国际能源署为代表的消费端博弈。

  围绕俄乌冲突各国的博弈：

  周末乌克兰局势再度恶化，目前来看市场上仍在有一股力量让俄罗斯跟乌克兰之间的冲突保持热度，他们在延迟俄乌之间的和解进程，有关俄军在乌杀害平民的一些报道引起全球关注，基辅郊区布查的照片登上了世界许多媒体的头版头条。据乌克兰检察长发布的数据，乌军周末从俄军手中夺回基辅控制权之后，基辅地区发现410具平民遗体，一些遗体散布在街道上；联合国秘书长古特雷斯4月3日发表声明说，对所看到的照片深感震惊，并呼吁有效追究责任。欧盟将“紧急”着手对莫斯科实施更多制裁。乌克兰政府要求国际刑事法庭收集有关暴行的证据，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫对次表示前一天俄罗斯国防部已经迅速提供信息。乌克兰方面公布的视频是不可信的，因为视频有明显的造假和各种伪造的迹象，事件发生的时间顺序也表明这些指控不具有可靠性；当地时间4月4日，欧盟外交与安全政策高级代表博雷利发表声明称，欧盟谴责俄罗斯军队在乌克兰部分城镇的所作所为。他表示，欧盟将继续坚定支持乌克兰，并将加速推进对俄实施进一步制裁。德国总理朔尔茨（Olaf Scholz）说，俄罗斯总统普京和他的支持者将“感受到”发生在首都基辅郊外布查的事件的“后果”。西方盟友将在未来几天就进一步制裁莫斯科达成一致，尽管新制裁方案的时间和范围尚不清楚，法国总统埃马克龙建议对石油和煤炭进行制裁。不过德国重申反对立即实施俄罗斯能源禁运；当地时间4月4日，德国联邦副总理兼经济部长哈贝克再次明确表示，德国不会立即对俄罗斯的天然气和石油实行进口禁令。他指出：我们正在推行一项使德国可以不依赖俄罗斯天然气、煤炭和石油的能源战略，我们作为欧盟成员国已经同意，我们将彻底结束对俄罗斯的化石燃料依赖，从煤炭开始，接下来将是石油和天然气。。

  另外就是面对史上最严厉的制裁压力，俄罗斯总统普京表示日前表示若买家不以卢布支付，俄罗斯将中止天然气合同。克里姆林宫表示普京关于卢布支付天然气的命令是不可逆转的，俄罗斯不会从4月1日起就切断对欧洲的天然气供应，4月1日以后到期的天然气交付款项将在4月下半月和5月支付。当地时间4月5日，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，俄罗斯不会人为地加快使用卢布支付天然气以外的俄罗斯商品的进程。佩斯科夫强调，这是一个渐进的、谨慎的过程，应当基于世界市场上的金融和经济现实，俄方将会系统地推动相关工作。此前普京已经详细告知德国总理朔尔茨如何用卢布支付天然气费用，为德国提出的“天然气换卢布”计划将适用于所有“不友好”国家。目前德国仍然慎重的没有做出最终表态，但看起来短期内德国无法摆脱对俄罗斯天然气的依赖，这是没有其他替代选项的难题，德意志银行行长认为在拒绝俄罗斯石油和天然气的情况下德国会有经济倒退的风险，根据初步评估，三月份德国的年通货膨胀率从此前的5.1%快速达到整个观察史上的破纪录的7.3%；目前已经有匈牙利、奥地利、拉脱维亚等明确表态还会继续使用俄罗斯天然气，天气似乎也在给欧洲国家施压，寒潮袭击欧洲多国，法国气象局报告称，当地时间3日至4日夜间，法国创下自1947年以来的4月份最低温度纪录。目前俄罗斯周一继续通过关键管道向欧洲输送天然气，尽管付款条款存在不确定性，运营商Gascade的数据显示，俄气预定了周一晚上490万千瓦时/小时和和周二140万千瓦时/小时的运能。由于俄气实际使用的运能并不总与预定一致，目前无法确认实际流量。总体来看俄罗斯推出的卢布等于与欧洲天然气挂钩反制措施短期内效果显著，这让卢布迅速升值几乎收复了美国及其盟友对俄罗斯制裁后的失地，显然俄罗斯的这一措施给欧洲各国施加了非常大的压力，为自己争取到了一些主动权，当然这个博弈还需要时间给出最终结果，仍有可能引发能源市场的剧烈波动，从长远来看非常确定的是会让欧洲加速脱离对俄罗斯能源的依赖。

  对俄罗斯的制裁虽然沉重打击了俄罗斯，但欧洲自身也是付出了巨大的代价，给自身的经济发展带来了巨大的压力，经合组织首席经济学家称俄乌冲突或使欧洲经济损失“1.5个百分点”，甚至德国已经开始担心经济再次衰退。而对于美国来说从俄罗斯手中抢到欧洲的天然气市场份额，增强了其在欧洲的影响力，更是通过制裁对欧洲经济的冲击削弱了欧洲给其带来挑战，可谓一石多鸟，俄罗斯对此已经多次警告欧洲各国，但看起来美国正在成为事件中的赢家。

  OPEC与美国和国际能源署的对抗

  上周OPEC+考虑弃用国际能源署石油数据的消息引发市场关注。欧佩克+正在考虑是否无视国际能源署提供的石油产量预期，这是在双方数月来更加尖锐的批评之后的一次公开对峙。OPEC内部考虑改变OPEC月报中原油产量“二手资料”预估值的构成，该预估值用于衡量欧佩克是否遵守其产量配额。这也将标志着代表主要能源消费国利益的国际能源署与欧佩克数月来的争执达到顶点。国际能源署署长比罗尔最近表示，他对欧佩克未能对俄罗斯石油供应危机做出回应感到失望。显然作为OPEC+联盟，在此次俄乌冲突事件中，沙特等国际均站队俄罗斯，保证了供应端组织的团结。有分析认为西方大国重启伊朗核协议的决定激怒了沙特和阿联酋，并可能影响了它们的决策。OPEC强调不管地缘政治因素如何，他们都将关注全球能源市场的稳定。OPEC会议延续现有的增产计划5月计划增产43.2万桶/日，随后周末沙特阿拉伯国有石油生产商沙特阿美将其旗舰产品阿拉伯轻质原油的5月亚洲官方售价（OSP）上调至每桶较阿曼/迪拜原油高9.35美元，5月的OSP是该等级原油有史以来的最高升水，这进一步提升了市场的紧张感。尤其是相比之下实货市场窗口贴水仍在回落，沙特的用意耐人寻味。

  面对供应国拒绝配合增加额外供应，国内通胀的巨大压力，美国总统拜登当地时间周四（3月31日）宣布了史上最大规模的释放国家战略石油储备（SPR）行动，拜登政府的这个战略原油释放计划规模远超市场预期，每天释放大约100万桶石油储备，总释放量可能高达1.8亿桶，其作用接近于伊朗原油重新回归市场带来的供应量，消息一出对油价影响明显，随后2个交易日油价最大跌幅接近10美元，虽然随后因地缘局势重新紧张等因素油价又收复了失地，但这次抛储带来的影响还是非常明显的，原油市场的月差结构和远期曲线都明显的趋缓，说明抛储还是在改善供应紧张局面，降低油价继续大涨风险上作用明显。

  不过市场也存在对此次抛储最终如何落实的质疑声，尤其是一些业内人士认为如此规模的抛储，能否有足够的下游买家承接以及如何保证运输等都是问题，很可能这样规模的抛储最终不能得到充分实现，最终对油价的限制可能非常有限。这意味着抛储对近期油价降温作用显著，但让油价涨势熄灭显然还有一些距离，不少机构认为油价短期承压，油价飙涨的风险变小，但是抛储只是缓解了市场紧张压力，真正改善因地缘冲突导致供应紧张的局面还是需要地缘或供应端有积极的信号出现才行。

  需求端的变化值得引起警惕

  3月IEA的月报中将2022年原油市场需求预期增量大幅下调了95万桶/日，让市场感到意外，但随着时间推移，需求端的变化越来越值得注意，地缘因素对全球经济拖累越来越明显，迫使全球能源转型进一步提速，这对需有抑制外，近期中国原油需求的下滑也是值得关注的一个因素，高频数据显示受疫情影响中国原油需求进一步受挫，民营炼厂迫不得已其不断下调成品油价格刺激销售，面对不断被挤压的炼油利润，地炼开工率持续下滑已经是刷新了2年来的低位，并有进一下下滑趋势，炼油加工量已经刷新了21年以来新低，显然这轮奥密克戎的超强传播力还是让中国市场面临巨大压力。

  原油市场面临的复杂环境是多年来少有的局面，尤其是地缘因素带来的诸多可能性。看起来西方跟俄罗斯撕裂局面正在变得不可挽回，原油市场甚至整个全球能源市场供需格局发生大变化已经是正在进行的事情，目前油价的影响因素还有很多，核心还是看俄罗斯原油因制裁影响的供应量变化，原油市场供需结构稳定下来还需要一段时间，全球原油库存处在多年来低位是基本盘，这让油价在美国和国际能源署的史上最大规模联合抛储影响力下，仍能有明显的抗跌表现，但我们还是能看到当前原油市场有降温迹象，需求的变化也需要加大关注力度，供需双向的博弈仍会继续下去，多空力量的转换仍需观察，投资者参与市场还是要谨慎选择交易机会。