何为传统美林时钟？
发布时间：2022-3-21 14:06阅读：566
问一问“美林时钟”作为被大家熟知的周期分析框架，是 2004 年由美林证券提出，基于对美国 1973 年到 2004年的 30 年历史数据的研究，将资产轮动及行业策略与经济周期联系起来，用来指导资产配置。具体来说，美林始终通过产出缺口和
通货膨胀两个宏观经济变量的趋势，将完整的经济周期分为了四个阶段：
1、“经济上行，通胀下行”构成复苏阶段，此阶段由于股票对经济的弹性更大，其相对债券和现金具备明显超额收益；
2、“经济上行，通胀上行”构成过热阶段，在此阶段，通胀上升增加了持有现金的机会成本，可能出台的加息政策降低了债券的吸引力，股票的配置价值相对较强，而商品则将明显走牛；
3、“经济下行，通胀上行”构成滞胀阶段，在滞胀阶段，现金收益率提高，持有现金最明智，经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响，债券相对股票的收益率提高；
4、“经济下行，通胀下行”构成衰退阶段，在衰退阶段，通胀压力下降，货币政策趋松，债券表现最突出，随着经济即将见底的预期逐步形成，股票的吸引力逐步增强。
美林时钟在中国市场的有效性一直存在争议，且从近年来的实际表现来看，美林时钟在我国市场的有
效性也远远不如在美国的有效性。中美经济和金融的传导机制存在较大的差别，美林时钟的指标有两个，
GDP 与 CPI，研究的是经济增长与通胀的关系；其中 CPI 联系的是消费市场，即美国经济由消费决定。而中
国不同，中国的经济由投资决定，美林时钟不能生搬硬套在中国，核心逻辑有所区别。
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