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美国2月CPI数据符合市场预期，美国2月CPI同比上涨7.9%，续创40年来新高；环比上涨0.8%，创2021年11月以来新高。这是美国CPI环比增速连续第21个月录得正数，其中能源和服务近期贡献了最大幅度的飙升。该报告是美联储3月决议前的最后一份重磅经济数据，而且衡量的是地缘政治升级之前的经济状况，地缘政治局势仍未出现实质性进展，原油价格持续上涨，美国通胀恐怕还远未见顶，在接下来的几个月将会继续飙升，不排除涨至9%的可能。

通胀飙升将会加大美联储货币政策转向压力，美联储3月加息25BP确定性强，2022年加息5次可能性大，5-6月份开始缩表。美元指数仍有上涨空间；地缘政治依然为贵金属走势主导因素；后市仍有较大上涨空间，不追涨，整体维持逢低做多策略。

正文

美国2月CPI续创40年来新高，后市将会继续飙升

北京时间3月11日晚21:30公布的美国CPI数据符合市场预期。美国2月CPI同比上涨7.9%，表现强于7.5%的前值，续创40年来新高；环比上涨0.8%，表现强于0.6%的前值，创2021年11月以来新高。这是美国CPI环比增速连续第21个月录得正数，其中能源和服务近期贡献了最大幅度的飙升。剔除掉食品和能源之后，2月核心CPI环比上涨0.5%，表现略不及0.6%的前值，同比上涨 6.4%，强于6%的前值；房租上涨和机动车等商品短缺推高了核心CPI。

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受能源、住房和食品价格项上涨等因素的影响，美国2月通胀大幅攀升。2月能源价格环比上涨3.5%，同比上涨25.6%，其中汽油价格环比上涨6.6％，为CPI贡献近30%的环比涨幅，同比上涨38%，石油价格同比上涨43.6%。食品价格环比上涨1%，为2020年4月以来最大涨幅，同比上涨7.9%；而占CPI约三分之一的住房成本环比上涨0.5%，同比增长4.7%。2月美国二手车和卡车价格环比下降0.2%，这是自去年9月份以来首次出现负增长，但相比去年同期仍增长41.2%。当月新车价格环比上涨0.3%，同比涨幅为12.4%。

该报告是美联储3月决议前的最后一份重磅经济数据，而且衡量的是地缘政治升级之前的经济状况，地缘政治局势仍未出现实质性进展，原油价格持续上涨，美国通胀恐怕还远未见顶，在接下来的几个月将会继续飙升，不排除涨至9%的可能。通胀飙升将会加大美联储货币政策转向压力，美联储3月加息25BP确定性强，2022年加息5次可能性大，5-6月份开始缩表。

地缘政治局势主导下 贵金属持续上涨

自2月初以来，避险属性等因素综合影响下，伦敦金现从1780美元/盎司的低位持续上涨，最高涨至2070美元/盎司，涨幅达到290美元/盎司/16.3%；沪金亦从370元/克持续上涨，最高涨至420元/克，涨幅达到50元/克/13.51%。伦敦银现从2月初的22.38美元/盎司，最高涨至26.95美元/盎司，最大涨幅接近20.4%；沪银与伦敦银现的走势基本一致，从4714元/千克的低位震荡走强，最高触及5424元/千克，最大涨幅达到15.1%。虽然地缘政治局势出现向好迹象使得贵金属出现短期回调，但是贵金属强势行情仍在持续。

地缘局势继续主导贵金属行情

现阶段，黄金走势的核心影响因素依然是地缘政治和美联储货币政策调整。当地缘政治不确定性依然较强时，地缘政治因素对黄金的影响依然强于美联储货币政策转向因素对黄金的影响，因此当前地缘政治局势依然是黄金走势的核心影响因素。从历史地缘政治局势和贵金属走势来看，两者的关联性一般分为三阶段。第一阶段：地缘政治局势升级及预期不断升级之际，市场避险需求使得黄金看涨热情高涨，黄金价格持续走强。第二阶段：地缘政治不断升级到热战或者金融领域之际，由于地缘政治发展的不确定性依然较大，贵金属价格继续上涨，亦容易出现量价齐升、随后冲高回落的风险。第三阶段：地缘政治局势明朗或开始和谈或出现实质性进展，贵金属价格则会率先调整，甚至走弱。当前依然处于第二第三阶段的过度期，虽然已经开始了谈判，但是尚无实质性进展，地缘政治不确定性依然较强，继续助力黄金价格。

美联储货币政策转向需重点关注

地缘政治局势对金价的影响将是短期的，一旦地缘政治局势明朗或开始和谈或出现实质性进展，贵金属的运行逻辑将会回归以美联储货币政策调整为核心的宏观因素。从美联储近40年加息周期和白银走势来看，无论是1988-1989年加息周期、1994-1995年加息周期、1999-2000年加息周期，还是2004-2006年加息周期和2015-2018年加息周期，白银价格均表现出先跌后涨的趋势。美联储货币政策转向预期加强之际，如缩减购债和加息预期升温之际，白银维持弱势，当货币政策调整被市场消化或者落地之际，白银往往走出利空出尽反弹的行情。

回归到美联储货币政策，美联储货币政策的目标是物价稳定和充分就业，当这两个目标出现波动或者失控时，美联储的货币政策调整便势在必行。

一旦地缘政治局势明朗或者和谈出现实质性进展，美联储货币政策的转向因素再度成为黄金走势的核心影响因素。基于美国持续向好的就业状况和飙升的通胀（原油价格的持续上涨将会进一步推升通胀），叠加美联储官员的鹰派转向，美联储3月加息确定性强；另外，受到地缘政治的负面影响，3月加息25BP的可能性大，加息周期开启后则逐步加快加息的步伐，2022年加息4-5次可能性大；缩表预计将会在5-6月开展。美联储3月议息会议结果将会在北京时间3月17日凌晨3点公布，鲍威尔于3:30召开新闻发布会；本次议息会议，需要重点关注缩表的相关措辞和点阵图的变化；如果意外加息50BP，对市场将会产生较大的负面冲击。当前加息预期已经被市场所计价，如果3月议息会议符合预期，对黄金市场反而会形成利空出尽的影响。

多重因素影响下贵金属仍有上涨空间

政治局势紧张继续持续推升贵金属，局势一旦明朗或缓和则形成利空影响，如果地缘政治没有进一步的趋势出现，贵金属影响因素再度回归美联储货币政策。后市，地缘政治短期难以实质性缓解继续增加避险需求，美联储政策收紧利空出尽，流动性依然泛滥，高通胀尚未出现实质性转变，贵金属短期消化地缘政治向好迹象和美联储最新进展后维持震荡走强行情。当前依然不建议趋势做空贵金属，仍以逢低做多为操作核心。

地缘政治局势继续扰动贵金属。若局势若无实质性向好，黄金仍有上涨空间，上方关注2075美元/盎司的前高位置，刷新历史新高后仍有上涨空间；局势继续缓和，黄金继续震荡调整甚至是回调，短期支撑位依然为1900-1918区间。沪金上方继续关注420元/克关口和454元/克的前高位置，下方支撑位为392元/克的20日均线附近，基于强劲汇率走势，沪金表现依然会弱于伦敦金。现货白银高位回落，下方支撑位为24.6美元/盎司的20日均线（5000元/千克）；上方继续关注28.3美元/盎司关口（5600元/千克）。密切关注地缘政治局势，贵金属回落不改强势行情，不建议趋势做空，继续关注逢低做多机会。

2022年二季度，政治局势明朗或者明显缓和后，若美联储再度释放更加鹰派信号或行动，贵金属仍有再度走弱的短期可能；贵金属因政策调整预期和恐慌回落则是买入时机，建议继续逢低做多为主。