我们建议关注风电产业升级过程中，叶片材料革新以及海风加速崛起带来的大丝束碳纤维、酸酐固化剂、国产灌浆料的投资机会。风力发电机主要由叶轮、机舱、塔筒三部分构成。由于风电场招标时塔筒一般单独招标，风力机组通常即指叶轮和机舱两部分。风机的叶轮负责将风能转化为机械能，它由叶片、轮毂、整流罩组成，其中叶片将空气的动能转化为叶片和主轴的机械能，继而通过发电机转化为电能，叶片约占风机总成本的 22%。叶片的尺寸、形状直接决定了能量转化效率，也直接决定了机组功率和性能，因此风电叶片在风机设计中处于核心地位。对于目前风电叶片使用的复合材料而言，材料与工艺是两个最为重要的因素。就材料而言，目前主要用于生产风电叶片的复合材料为玻璃纤维复合材料，玻璃纤维增强材料用于提供刚度与强度，基体材料则使用环氧树脂用于提供韧性与耐久性；就工艺而言，目前真空灌注成型工艺作为生产玻璃纤维复合材料的主要成型工艺被广泛运用。随着海上大叶片的发展，碳纤维轻质高模高强增强材料用量剧增，拉挤成型工艺愈发成熟拉动酸酐类新型固化剂的替代需求，越来越重的叶片对海上风机基座灌浆料也提出了更苛刻的要求。

2、 叶片大型化趋势明显，大丝束碳纤维迎来产业大发展碳纤维性能优异，大丝束碳纤维发展前景广阔。碳纤维是由聚丙烯腈（PAN）（或沥青、粘胶）等有机纤维在高温环境下裂解碳化形成的含碳量高于 90%的碳主链结构无机纤维，其制备工艺包括聚合、纺丝、预氧化、碳化、表面处理、碳纤维形成、成品加工等步骤。碳纤维具有质轻、高强度、高模量、导电、导热、耐腐蚀、耐疲劳、耐高温、膨胀系数小等一系列优良性能，在航空航天、风电叶片、体育休闲、压力容器、碳/碳复合材料、交通建设等领域广泛应用。按照每束碳纤维中单丝根数，碳纤维可以分为小丝束和大丝束两大类别，1K 即 1 个丝束含 1000 根碳纤维，一般将 48K（每束含有 48000 根碳纤维）及以上称为大丝束碳纤维，也称为工业级碳纤维，主要有 50K、60K、120K、240K、360K 等；反之则称为小丝束碳纤维，也称为宇航级

碳纤维，主要有 1K、3K、12K、24K 等。小丝束碳纤维性能优异但价格较高，一般用于航天军工等高科技领域，以及体育用品中产品附加值较高的产品类别；大丝束产品性能相对较低但制备成本亦较低，因此往往运用于基础工业域，包括土木建筑、交通运输和风电能源等。相较之下，大丝束碳纤维的优势在于相同的生产条件下，可大幅提高碳纤维单线产能和质量性能，并实现生产低成本化，从而打破碳纤维高价带来的应用局限，因此具备广阔的发展前景全球风机大型化趋势明显，大丝束碳纤维大梁减重效果显著。随着风力发电机功率增大，特别是在海上风机的需求刺激下，全球风机大型化的趋势日益明显。根据中科院宁波材料所特种纤维事业部，20 世纪 80 年代国内外风电叶片长度为 17m，目前最长则已经达到 126m，其对材料轻质、高强、高刚、耐疲劳等特性需求也越来越明确，而碳纤维恰好兼顾这些特性。根据中复神鹰招股说明书，在满足刚度和强度的前提下，碳纤维比玻璃钢叶片质量轻 30%以上；当前风轮直径已突破 120m，叶片重量达 18 吨，采用碳纤维的 120m 风轮叶片可以有效减少总体自重 38%，成本下降

14%。

国内企业布局大丝束碳纤维产业链，有望受益于风电叶片大型化趋势。大丝束碳纤维生产技术壁垒较高，海外生产企业主要有美国卓尔泰克(Zoltek，2014 年被日本东丽公司收购)、德国西格里（SGL）、英国考陶尔兹（Courtaulds）等企业。国内方面，2017 年前后，上海石化和吉林化纤先后开始研制 48K 大丝束碳纤维，并于 2018年先后成功试生产；2019 年，吉林化纤完成首批 120t 48K 大丝束碳纤维原丝出口订单，上海石化则启动 1.2 万吨/年 48K 大丝束碳纤维项目。吉林化纤集团布局“原丝碳丝-复材制品”的碳纤维全产业链，2021 年 4 月以来，陆续开工建设 15 万吨碳纤

维原丝项目、600 吨高性能碳纤维项目、12000 吨碳纤维复材项目、6000 吨碳纤维项目、20000 吨碳纤维复合材料制品项目。精功科技作为国内千吨级碳纤维生产线整线供应商，2020 年为吉林精功碳纤维有限公司定制 2500 吨25K/50K 大丝束碳纤维生产线。受益标的：上海石化、吉林碳谷、吉林化纤、光威复材。