军用飞机成为现代战争决胜因素。我国航空经过近 70 年发展，已建立起完整的航空工业体系，研发出以歼20、运20 为代表的一批先进战机，打破国际巨龙垄断。随着未来世界形势的不断变化，国际不稳定因素不断增加，国家从数量上与性能上都对军用航空飞行器有着紧迫的需求，航空军工未来市场空间发展潜力巨大。本文仅讨论军用飞机相关情况。

我国军用飞机对标世界一流。自1949 年11 月空军司令部成立起，我国空军已经走过了 70 年风风雨雨，以战斗机为代表的各类军用飞机也随着时代的发展不断研制出新的型号，从装备落后至世界一流水平。参照苏联战斗机设计理念及号，我国在“米格17”、“米格19”、“米格21”、“苏27”等基础上，自主研制生产了“歼5”至“歼20”等一系列飞机，目前我国军用飞机在主要机型及关键技术领域均已对标世界一流。

军用飞机总体分作七大类，分别是战斗机、武装直升机、教练机、运输机、特种飞机、加油机、无人机。

军用飞机产业：行业壁垒高、技术难度大、回报收益多

军用飞机产业链：上游院所把控，中游上市公司集中地、下游市场前景

广阔

上游：航空工业集团下属院所。

军机研发机构分总体研究所和关键技术所，主要有第一飞机设计研究院（轰炸机、运输机），沈飞设计研究所（战斗机），成飞设计研究所（四代战斗机），南昌飞机设计研究所（教练机），直升机设计研究所（直升机），特种飞行器研究所（特种机）。

中游：航空核心产业链，上市公司集中地。

飞机制造产业链中游又可以分为航空材料、航空设备和总装三个板块，辅助相关部件装载装配。

（一）航空材料—航空工业基石，高壁垒行业。

航空航天材料领域呈现高行业壁垒的特点，在技术能力、渠道资源、人才与团队、资质与认证等方面对企业要求较高，业内普遍享有较高毛利。以代表性金属“钛”为例，钛素有“空间金属”之称，具有强度大、耐高温、抗腐蚀等特点，目前世界上生产的钛及钛合金，大约75%用于航空航天工业。

宝钛股份：中国最大的钛及钛合金生产、科研基地

西部超导：国内超导领域龙头，航空用钛合金材料的主要研发生产基地

高温合金：航空发动机主力用材。高温合金应用广泛，全球每年消费高温合金材料约 28 万吨，其中航空航天等军工领域需求占 55%，民用领域如电力、机械、汽车、石油石化等领域占45%左右。由于高温合金具有极强的高温抗氧化性、良好的冷热疲劳性及良好的塑型和韧性，在航空发动机中，高温合金主要用于燃烧室、导向叶片、涡轮叶片和涡轮盘等，我国军工用量占比高达80%。

万泽股份：建立了超高纯度高温合金熔炼核心技术体系

碳纤维：未来材料发展方向。碳纤维(CFs)具有高强度、高模量、低密度的特点，它耐高温、耐腐蚀，具有很好的导电和导热性能，在航空领域有着广泛的应用，并呈现逐步上升趋势。美国军用的“鹞”式飞机，有28%的材料就是碳纤维。随着航空技术的不断发展，高质量高强度轻质量的碳纤维制品将成为未来材料学发展趋势。

（二）航空设备—占据过半成本，军民融合发展 

机电系统：系统细分繁杂，中航机电垄断

机电系统是机载系统的重要组成部分，被称作飞机的“肌体”，占飞机总成本的15%（机载设备占总成本的30%-40%），是执行飞行保障功能的飞机系统总称，是提升战机整体作战性能和安全所必须的关键功能系统。

机电系统分为两类：①与能量转化、传输、使用相关；②与生命、任务保障相关。

航电系统：飞行器大脑

航电系统是飞机上所有电子系统的总和，技术水平的高低影响着战斗机的作战性能，是飞机平台实现信息获取、传输、处理和应用的核心系统。随着第三代、第四代战斗机的不断研发，未来综合航电系统将成为战斗机获胜的关键，属于综合性强、难度大、技术门槛高的研发行业、我国航电系统产业被中航工业集团下属的中航电子及615、618 所垄断。

航空发动机：飞机的心脏

航空发动机行业的发展是一个国家工业基础、科技水平和综合国力的集中体现，也是国家安全和大国地位的重要战略保障。我国军用航空发动机的研制及生产被航发集团绝对垄断。随着我国军机换装列装提速再叠加发动机国产化比例不断提高，中国航发集团的正式成立，以及“两机”（航空发动机和燃气轮机）重大专项的正式启动，我国航空发动机将走向国际先列水平。

整机厂：分工明确，各类军机有固定厂商。 在整机生产行业，中国飞机制造厂分布呈现集团化、规模化、主体化、分类化的特点。整机厂大都属于航空工业集团，包括成飞（战斗机）、沈飞（战斗机）、西飞（运输机/轰炸机）主流整机厂，以及哈飞/昌飞（直升机）、洪都/贵飞（教练机）等新一代主机厂，共同促进我国军机整机的制造。

下游：飞机运营和维护

航空维修：发动机占比最大，蓝海市场亟待开发。航空器维修分为四部分，分别是机体大修加改装、发动机维修、航线维护、部件附件维修。其中，发动机维修约占比最大，约为40%，其余三部分各占20%左右。  

我国目前仅有负责发动机维修的中航动控及负责机载设备维修的武汉航达两家上市公司，其余部件及设备由原生产商负责售后维修，行业整体尚未形成产业规模，未来随着我国飞机更新换代加快，对维修的需求将大大提升，航空维修市场增长潜力巨大。

产业特点 

行业进入壁垒高、军工央企绝对垄断。军用飞机的设计研发资格、试验场所、生产机构，都必须遵守国家严格的保密制度，具有极高的行业壁垒，相关生产企业必须取得军品采购供应资质；我国每种军机基本上仅有固定的1-2 个研究所能够设计研制，且在研发阶段就确定了全部供应产业链及采购名单，形成长期合作关系。中航工业集团统筹分配全部军用飞机订单，包括军方需求及外贸出口。

技术研发周期长，前期投入成本巨大。军用飞机是典型的长周期行业，前期研究、

实验、发展、设计，均为我国举国体制下，倾注大量人力物力得以实现。以美国为例，仅F35 的前期研发投入就超过400 亿美金。我国在起步晚，底子差的前提下，军用飞机研制周期通常为数十年不等。

投资回报利润高，一旦形成长期垄断。军用飞机一旦研制成功并投产出售，将会获得丰厚的回报，包括国防战斗力的大幅提升，外贸出口额的迅速增加等。近 30 年来，我国军机出口超1500 架，2016 年军机出口总额就已超过54 亿美元。近五年无人机出口份额暴增，“翼龙”“彩虹”销售超过美军“观察者”成为世界第一，目前已有13 个国家装备共计153 架无人机。

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