需求难以显著改善

  通常春节后是花生和花生油的消费淡季，油厂将在4月左右基本完成旧作花生备货，而后只有零星备货。对PK2204合约而言，宜逢高做空为主。随着春节后油厂杀价，国产花生米再次下跌，PK2204合约价格预计会跌破前低7800元/吨。

  春节后花生期货主力2204合约最高触及8233元/吨，相对于节前1月28日收盘价8016元/吨，上涨2.7%。截至2月8日，山东青岛地区油料花生米价格为7300元/吨，较节前1月28日的7400元/吨下跌100元/吨，相比1月初的7600元/吨下跌300元/吨。

  [全球花生产量继续增加]

  图为全球花生供需平衡情况(百万吨、%)

  USDA2月报告小幅下调2021/2022年度花生产量2万吨至5068万吨(1月上调7万吨)，花生产量连续三年增加，比2020/2021年度增产113万吨。出口和压榨数据未调整，出口比2020/2021年度减少5万吨至465万吨，压榨比2020/2021年度增加11万吨至1999万吨。食用消费下调6万吨至3108万吨，比2020/2021年度增加101万吨。总消费下调6万吨至5107万吨，比2020/2021年度增加112万吨。库存增加4万吨至396万吨，比2020/2021年度减少39万吨，库销比减少至7.67%。

  图为塞内加尔花生供需平衡情况(千吨、%)

  图为苏丹花生供需平衡情况(千吨、%)

  塞内加尔和苏丹是我国花生主要进口国，在USDA2月报告中，供需数据未进行调整。

  2021/2022年度塞内加尔花生减产9.7万吨至170万吨，出口维持50万吨，国内消费小幅升高至121万吨，库存减少至57.2万吨，库销比减少至33.45%。

  2021/2022年度苏丹花生产量增加100万吨至250万吨，出口上调4万吨至40万吨，国内消费增加2.5万吨至241.5万吨，库存减少至33.5万吨，库销比减少至11.9%。

  [春节前后国内消费不佳]

  USDA2月报告未对中国花生供需做出调整。相比2020/2021年度，2021/2022年度中国花生产量增加20.7万吨至1820万吨，出口增加4.5万吨至50万吨，进口减少27.1万吨至110万吨，压榨增加5万吨至1015万吨，食用消费小幅增加至755万吨，饲料消费减少16.6万吨至110万吨。国内总消费减少10.9万吨至1880万吨，总供应减少6.4万吨至1930万吨，供需结转小幅增加至50万吨。

  图为中国花生年度产量、消费量和样本企业压榨量(万吨、万吨、千吨)

  预计2021年中国花生播种面积为466万公顷，低于2020年的471万公顷。产量为1750万吨，较2020年减少20万吨。消费量为1725万吨，比2020年减少86万吨，消费减幅较大。

  2021年全国主要14家花生油厂年度压榨量由上年的920.6万吨提升至1015万吨。

  图为山东、河南地区花生压榨利润(元/吨)

  尽管山东地区花生米现货价格较1月初下跌300元/吨，但是一级花生油现货价格较1月初下跌800元/吨，仅有花生粕现货价格较1月初上涨350元/吨，但是花生压榨利润仍旧亏损，截至1月底亏损180元/吨。

  图为样本企业花生压榨开机率(%)

  鲁花、益海等油厂春节前收购基本停止，开工时间待定。目前大部分油厂还未开工。

  春节前国内油厂未进行大规模备货，逐步停收后花生库存不断下降，截至1月28日花生库存为2.0765万吨。

  根据海关总署数据，2021年12月进口未去壳花生1.39万吨，高于11月的0.17万吨，低于2020年同期的2.76万吨。2021年1—12月累计进口未去壳花生18.27万吨，比2020年同期减少13.75万吨。

  2021年12月进口去壳花生0.64万吨，与11月数量相同，低于2020年同期的4.13万吨。2021年1—12月累计进口去壳花生81.99万吨，比2020年同期增加13.42万吨。

  图为带壳折算+去壳花生进口量(万吨)

  2021年12月带壳折算+去壳花生进口1.61万吨，低于11月的0.76万吨，也低于2020年同期的6.06万吨。

  2021年1—12月累计进口94.78万吨，比2020年减少4.06万吨。

  2021年12月花生出口1.16万吨，高于11月的0.81万吨，低于2020年同期的4.4万吨。2021年1—12月累计出口10.44万吨，比2020年减少2.71万吨。

  [花生油价格持续下跌]

  图为山东青岛一级豆油、一级花生油现货价格及价差(元/吨)

  春节前花生油价格下跌，主要是需求不佳，终端拿货不积极，客户零星采购，成交有限，油厂以执行前期合同为主。春节后豆油、豆粕及花生粕价格均出现上涨，唯独花生和花生油价格未上涨。

  节前下游备货完成后，节后询价较少，因此节后通常是花生油消费淡季，小包装停止销售，花生油价格未跟随豆油出现上涨。山东地区一级花生油较1月初下跌700元/吨，花生油和豆油价差从1月初的4600元/吨缩窄至节后最低2700元/吨。

  图为样本企业花生油库存(吨)

  春节前经油厂大力促销后，花生油走货量虽未明显减少，但是不及去年同期。在经历去年同期疫情下集中备货、春节后消费较差、花生和花生油现货价格大幅下跌后，今年下游市场相对理智，与花生一样，春节前市场未过多备货。

  根据海关总署数据，2021年12月进口花生油1.0万吨，高于11月的0.7万吨。2021年1—12月累计进口28.11万吨，比2020年增加1.16万吨。

  2021年12月出口花生油0.1万吨，与11月持平。2021年1—12月累计出口1万吨，比2020年同期减少0.23万吨。

  [期货价格最终回归现货]

  花生价格走势更容易受到花生油价格影响，而花生油与豆油的相关性较高。截至2月9日，花生期货主力合约收盘价与豆油期货主力合约收盘价相关性为0.9，与棕榈油期货主力合约的相关性为0.81.不过，花生盘面走势并未完全跟随油脂，主要取决于花生自身的基本面情况。整体来看，花生价格不断下跌，而油脂价格高位振荡，虽然油脂价格阶段性上涨或者下跌会影响花生走势，但花生价格最终还将由基本面主导。

  当前，国际原油价格高位回落；国际棕榈油价格处于高位，即将进入增产周期，马来西亚政府将于3月1日放开外籍劳动力入境，印尼棕榈油出口限制政策实际影响或有限。在南美大豆减产预期下，豆粕价格暂时更强。

  图为豆油、棕榈油及花生油期货主力合约收盘价(元/吨)

  图为花生现货价格及PK2201合约收盘价(元/吨)

  2021年9月中下旬，由塞内加尔进口的花生米为7400元/吨，而山东7个筛米价格为9000元/吨，山东油料米价格为7700元/吨，临近交割，PK2110合约收盘价从最高8700元/吨跌至8000元/吨。

  2021年12月中下旬，进口花生米价格在7400—7600元/吨，而山东7个筛米价格从9000元/吨跌至8500元/吨，山东油料米在7700元/吨。临近交割，PK2201收盘价从最高的8200元/吨最终跌至7900元/吨。

  花生基准交割品要求，45.0%≤含油率<46.0%，属于油料米，进口米含油率普遍高。7mm上层筛筛上比例≥60.0%，5.5mm下层筛筛下比例≤20.0%，进口米颗粒相对国产米小一些，两个可以优势互补，进口米和国产米掺兑可以满足交割要求。花生盘面价格最终会受到较为便宜的进口米和油料米影响，盘面短期与后两者偏离，但是最终会向后两者靠近。

  [总结及展望]

  花生盘面和油脂盘面走势相关，而花生油跟豆油相关性最高。春节后花生盘面追随油脂大幅上涨，不过花生现货不涨反而下跌，基差大幅缩小，参考之前的临近交割月基差收敛，要么现货涨要么期货跌。

  春节前油厂并未大量备货花生，终端也没有大量备货花生油，实际备货不及去年，主要原因还是油脂消费结构转变，不再以居家自主做饭为主。目前大部分油厂还未开工，鲁花、益海等头部油厂开机时间待定。通常春节后是花生和花生油的消费淡季，油厂将在4月左右基本完成旧作花生备货，而后只有零星备货。

  有关机构预估2021年中国花生产量为1750万吨，比2020年少20万吨。2021年花生进口接近2020年，出口低于2020年。2021年花生油进口高于2020年，出口低于2020年。2021年花生消费减少86万吨，国内供应减幅小于需求减幅，这也为春节后油厂杀价埋下隐患。气温升高后，花生不容易储存，因此现货涨价的可能性小，期货跌的可能性大。

  根据PK2110和PK2201合约交割月前一个月国内现货、进口现货及合约收盘价走势来看，因为进口米可以掺兑国产米交割，目前山东7个筛米8300元/吨、山东油料米7300元/吨、塞内加尔米7200元/吨，苏丹米7400元/吨。离PK2204合约交割还有不到2个月，进口米将于4月份开始集中到港，盘面越高于进口米和油料米价格，最终因为交割和基差回归，盘面跌幅就越大。因此，对PK2204合约而言，宜逢高做空为主。随着春节后油厂杀价，国产米再次下跌，PK2204合约价格预计会跌破前低7800元/吨。

文章来源：期货日报

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