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 观点概述：

  美联储方面，3月加息已是大概率，但从一些官员对加息表述来看，仍是先试探性加息，再观察后期通胀的表现，才能决货币收缩的力度，当前压力有限，一次性打到极致的可能较小。

  乌克兰局势对市场存在一定影响，一方面可能导致市场避险情绪增加，另外如果欧美制裁俄罗斯，可能引起俄罗斯的报复，存在俄罗斯对欧洲天然气供应的中断，进而影响到欧洲的能源供给，当然这些尚处推演阶段，密切关注后期事态的发展。

  当前国内锌的现实较弱，锌锭现货累库幅度高于去年同期水平，天津、广东现货贴水状态，仓单库存显著增加，国内需求尚未完全启动，镀锌表偏弱，产量低于去年同期，但镀锌库存高于去年同期。进口精矿TC较节前涨35美金至130美元/吨，矿端出现松动迹象。

  前期的驱动逻辑有所转弱，欧洲电价逐步回落，欧洲炼厂理论测算利润显著改善。

  需求方面，国内多地地产政策有松动迹象，山东菏泽、重庆等地首套房贷有所放宽，基建预期依旧较强。元宵节已过，冬奥会即将结束，需求逐步进入验证阶段，密切关注需求回升情况。

  当前国内锌的现实较弱，前期上涨的驱动有所减弱，技术上也出现了走弱破位迹象，虽然需求预期较好，但在需求尚未转好之前，锌价面临一定的向下修正压力，预计锌价震荡调整可能较大，多配取得收益的空间较小，操作上暂且观望，或逢高轻仓试空操作。

  策略建议：

  趋势：观望或逢高试空；

  跨期：关注LME锌的borrow机会；

  跨市：海外供给潜在威胁，大概率外强内弱，跨市正套仍可关注；

  风险提示：

  其他宏观风险；

  俄乌冲突扩大，影响欧洲能源供给；

  一

  一周要点与逻辑

  1、国内弱现实，强预期：

  1）、弱现实：进口精矿TC上升，累库高于往年同期，现货贴水，镀锌表现偏弱

  

  

  2）地产政策出现松动迹象，基建预期较强

  地产：多地首套房贷首付比例降至20%

  山东菏泽之后，又有其他地区传出房贷首付比例下调的消息。昨日，来自多个渠道的信息显示，重庆和江西赣州的不少银行也已经将首套房贷首付比例降至20%。

  江西赣州房产中介向媒体证实，赣州首套房贷首付比例最低已降到20%，目前国有大行和一些股份行都执行此房贷政策，如果二套房在非限购区则首付30%、在限购区则首付50%。

  当地某国有大行的信贷经理表示，赣州首套房的首付比例最低可以降至20%，但并非所有购房者都能享受最低比例，还要看开发商和楼盘的具体情况。

  据报道，截至2月16日，重庆地区工商银行(4.80 -0.21%,诊股)、邮储银行(5.71 -1.38%,诊股)、招商银行(51.41 -1.25%,诊股)、兴业银行(22.62 -1.18%,诊股)、中信银行(4.75 -0.84%,诊股)、光大银行(3.44 +0.00%,诊股)、华夏银行(5.74 -0.69%,诊股)、重庆银行(8.91 -0.11%,诊股)等银行的首套房首付比例最低均可降至20%。不过，对于二套房（结清）以及二套房（一套未结清）的情况，首付仍均为40%。

  多地重大项目投资清单出炉 总投资额合计超25万亿元

  据煤炭资讯网，截至2月16日，包括贵州、广东、江西、江苏、北京、上海、山东、浙江、四川、广西、陕西、河北等12个省份发布了2022年重点项目投资计划清单，另外成渝地区也公布了重大项目投资清单。上述清单中项目合计16079个，总投资额合计至少超过25万亿元（江苏、浙江、贵州、四川未公布总投资额）。

  2、海外的能源驱动有些弱化，乌克兰局势是个变量

  1）欧洲电价回落，欧洲炼厂冶炼利润有所改善

  

  2）乌克兰局势的变化，仍有影响欧洲锌冶炼的供给

  英国《卫报》2月19日消息，据法新社报道，一名美国国防部官员周五表示，乌克兰边境上超40%的俄罗斯军队现在处于攻击位置。

  据乌克兰军方发布消息，截至2月18日22时，乌克兰已记录东部民间武装违反停火协议50次，其中超过40次使用大炮、迫击炮和坦克等明斯克协议禁止的武器。

  乌克兰局势对市场影响较大，一方面可能导致市场避险情绪增加，另外如果欧美制裁俄罗斯，可能引起俄罗斯的报复，存在俄罗斯对欧洲天然气供应的中断，进而影响到欧洲的能源供给，当然这些尚处推演阶段，密切关注后期事态的发展。

  二

  供给端：TC低位维持，欧洲锌冶炼减产威胁仍在

  1、矿端：进口精矿出现松动，春节后进口精矿TC较节前有显著上升

  1）锌精矿与TC：本周进口精矿TC持平于130美元/吨

  

  2）海外锌精矿：2022年海外精矿产能变量约42万吨

  

  3）国产锌精矿：1月精矿产量略低于去年同期水平

  

  4）产业利润：进口精矿TC上升，冶炼及矿山利润扩大

  

  5）锌精矿进口：进口精矿冶炼利润显著改善

  

  2、冶炼端：1月国内精锌产量同比微弱下降

  

  

  3、精锌进口：外强内弱，现货进口依然亏损，进口锌大幅下滑

  

  4、中国精锌表观消费：1月锌锭表观消费同比依然显著下滑

  

  三

  需求端：基建项目密集公布，需求预期正在改善

  锌加工行业消费结构

  

  锌终端行业消费结构

  

  1、镀锌：产量低于去年同期，但镀锌板卷库存高于去年同期，利润偏低水平，镀锌表现偏弱

  

  

  2、压铸开工依旧偏弱，氧化锌表现一般

  

  3、基建：基建项目密集公布，2022年一季度基建增速有望回升

  

  

  4、汽车：汽车产销受制于芯片紧缺，欧美汽车销售同比下滑显著，中国产量环比有所改善

  

  

  5、家电：空调基本持平，冰箱、洗衣机同比回落明显，但好于18、19年的状况

  

  

  6、地产：政策回暖，地产预计至少可以持稳

  

  7、锌合金出口低迷，镀锌板出口同比大幅提升

  

  8、中国精炼锌实际需求（考虑库存变化）：前高后低，2021四季度需求同比下滑

  

  四

  库存：国内现货库存累库高于往年同期，仓单库存急速增加

  1、全球锌显性库存：全球显性库存缓慢回落

  

  2、国内库存：国内现货库存累库高于往年同期

  1）、SHFE交易所库存与仓单：现货贴水，仓单库存急速增加

  

  2）、现货与保税库存：现货累库高于往年同期，保税库存基本低位持平

  

  3）、现货对主力合约升水回落，期货月差平水附近

  

  2、LME库存：LME库存仍在缓慢下降

  1）、LME库存与库存分布

  

  2）、LME锌（0-3）升水back小幅回升

  

  四

  技术走势：锌锭跌破上行通道下沿

  

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。