期权的价格与期货交易价格一样,是由交易双方竞价产生的。
影响期权价格的基本因素主要有:①标的物价格;②执行价格;③标的物价格波动率;④距到期日前剩余时间;⑤无风险利率;⑥标的物在持有期的收益。
1.标的物价格
行权价与标的物的市场价是影响期权价格的最重要因素。两种价格的相互关系不仅决定着内涵价值,而且影响着时间价值。行权价与标的物市场价格的相对差额决定了内涵价值的有无及其大小。就看涨期权而言,市场价格超过行权价越多,内涵价值越大;超过越少,内涵价值越小;当市场价格等于或低于行权价时,内涵价值为零。就看跌期权而言,市场价格低于行权价越多,内涵价值越大;当市场价格等于或高于行权价时,内涵价值为零。
行权价与市场价格的关系还决定了时间价值的有无和大小。一般来说,行权价与标的物市场价格的差额越大,则时间价值就越小;反之,差额越小,则时间价值就越大。当一种期权处于极度实值或极度虚值时,其时间价值都将趋向于零;而当一种期权正好处于平值期权时,其时间价值却达到最大。因为时间价值是人们因预期标的物市场价格的变动能使虚值期权变为实值期权,或使有内涵价值的期权变为更有内涵价值的期权而付出的代价,所以,当一种期权处于极度实值时,市场价格变动使它继续增加内涵价值的可能性已极小,而使它减少内涵价值的可能性倒极大,人们都不愿意为买入该期权并持有它而付出比当时的内涵价值更高的权利金。相反,当一种期权处于极度虚值时,人们会认为变为实值期权的可能性十分渺茫,因而也不愿意为买入这种期权而支付任何权利金。因此,只有在行权价与标的物市场价格相等,即在期权处于平值期权时,市场价格的变动才最有可能使期权增加内涵价值,人们也才最愿意为买入这种期权而付出相等于时间价值的权利金,而此时的时间价值已经最大,任何市场价格与行权价的偏离都将减少这一时间价值。所以,市场价格与行权价的关系对时间价值也有直接的影响。
2.行权价
行权价高低对期权价格的影响见上面的分析。
3.标的物价格波动率
价格波动率是指标的物价格的波动程度,它是期权定价模型中最重要的变量。如果我们改变价格波动率的假设,或市场对于价格波动率的看法发生了变化,期权的价值都会发生显著的影响。
在其他因素不变的条件下,标的物价格的波动增加了期权向实值方向转化的可能性,权利金也会相应增加,而且价格波幅越大,期权权利金就越高。因为标的物价格波动越大,风险也越大,购买期权保险的需求就越大。况且标的物价格反复波动时,价格趋势出现逆转的可能性越大,期权变成有行使价值的机会也就越多,期权买方也更乐于接受期权卖方所提出的更高的期权价格。而期权卖方因市场风险增大(他并不希望期权被行权),除非能得到满意的较高价格,否则卖方就不肯卖出期权来承担市场风险。
4.距到期日前剩余时间
期权合约的有效期是指距离期权合约到期日前剩余时间的长短。在其他因素不变的情况下,期权有效期越长,其时间价值也就越大。对于期权买方来说,有效期越长,选择的余地越大,标的物价格向买方所期望的方向变动的可能性就越高,买方行使期权的机会也就越多,获利的可能性就越大。反之,有效期越短,期权的时间值就越低。因为时间越短,标的物价格出现大的波动,尤其是价格变动发生逆转的可能性越小,到期时期权就失去了任何时间价值。对于卖方来说,期权有效期越长,风险也就越大,买方也就愿意支付更多的权利金来占有更多的盈利机会,卖方得到的权利金也就越多。有效期越短,卖方所承担的风险也就越小,他卖出期权所要求的权利金就不会很多,而买方也不愿意为这种盈利机会很少的期权支付更多的权利金。因此,期权的时间价值与期权合约的有效期成正比,并随着期权到期日的日益临近而逐步衰减,而在到期日时,时间价值为零。
5.无风险利率
无风险利率水平也会影响期权的时间价值。当利率提高时,期权的时间价值会减少;反之,当利率下降时,期权的时间价值则会增高。不过,利率水平对期权时间价值的整体影响还是十分有限的。
6.标的物在持有期的收益
有些标的物在持有期间可能会有一定的收益,比如股票在持有期间或许会有分红收益,持有的国债或外汇存放在银行在持有期间也会有利息收入。收益的大小也会对期权的价格有一定的影响,当然,其影响力与利率水平同样是较弱的。
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