问：前期钢厂复产带动原料补库需求，当前补库情况如何？焦炭需求端还面临哪些考验？

答：钢厂阶段性的冬储原料补库已经算是基本完成了，从目前247家样本钢厂的数据来看，平均库存可用天数已经回升至14.3天这一中性偏高位置。当然了，钢厂的焦炭绝对库存水平依然是超低位的，但由于铁水日产也仍然维持210万吨/日左右的低位水平，因此在采暖季 冬奥会期间钢厂预计仍会保持低开工水平，尚无进一步显著补库原材料的诉求。焦炭需求端目前主要面临的最主要问题仍在于下游钢材的终端需求现实弱及炼钢利润不佳的拖累，据我们估算目前钢厂平均利润水平也就是在400-500元/吨左右，北方地区钢厂利润甚至有不到300元/吨的，因此会严重拖累冬储终端需求真空期的原料进一步涨价空间及预期。

问：原料端焦煤供需情况如何？能否给予焦炭成本支撑？

答：本轮焦炭能够强势提涨3-4轮，一个主要原因也是因为炉料煤供应偏紧，而导致的被动推涨。目前焦煤的阶段性冬储补库也基本完成，煤矿供应也进入春节前的低水平状态，蒙煤因为疫情而保持超低通关，因此焦煤进入供需两弱的较均衡期，库存压力也不大，会给焦炭提供一定的成本支撑力量。

问：焦企第四轮提涨基本夭折，传言钢厂将启动提降，有希望落地执行吗？

答：目前由于焦炭阶段性补库完成，钢厂对于后期自身的开工预期又不佳，再加上冬储期间钢厂利润并不好，所以钢厂对焦炭的提降诉求会越来越强。目前焦化厂开工也属于低位，库存压力也不大，双方目前属于博弈期，春节后有提降执行的可能性。

问：焦炭5月合约已经重回2900一线，您判断后市将如何运行？

答：焦炭期价经历了前期的反弹后，目前贴水幅度并不算大，约提前交易了2轮左右的降幅，基本算中性估值，因此春节前预计价格走势以跟随钢材窄幅震荡为主。节后参照铁水在冬奥会期间的实际执行情况，再判断有无进一步降价空间。

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