摘要：
经历2021年锡价近乎翻倍后，年初续刷新高，近月合约强势站上32万整数关口。
因冶炼厂检修、春节放假、环保暂时停产等因素影响，1月精炼锡产量料大幅下滑至12485吨，同比下降21%，环比下降10%。
现货贴水近月合约，持货商交割意愿增强，临近交割叠加春节前企业备货，造成现货紧张。期价持续处于Back结构，做空面临移仓换月成本损失。
近几年全球锡市处于供应短缺状态，供给弹性小，当前低库存难以快速大幅回升。
中国“稳经济”政策发力，基建复苏预期浓厚，叠加欧洲能源问题持续，近日有色整体走强。在宏观与基本面双重利多下，市场看多热情高涨，锡市呈现量价齐升局面。
春节假期将造成供需暂时错配，节前去库节后累库下，预计锡价先扬后抑。
操作上建议多单短线参与或观望。

正文
经历2021年锡价近乎翻倍后，年初续刷新高，近月合约强势站上32万整数关口。对于后市，我们认为春节因素将造成1-2月供需暂时错配，锡价料先扬后抑。
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环保检修及放假 1月精炼锡产量料大幅下滑
据SMM调研数据，12月份精炼锡产量14000吨，较11月份环比增加5.41%。进入1月，云南地区凯盟复产贡献增量，但部分炼厂春节前检修放假，整体产量料下滑。同时，个旧市11日发布环保停工停产通知，涉及锡冶炼厂，但主要为短期影响，待空气质量改善后将恢复生产。广西部分冶炼厂由于节前放假与原料偏紧等原因下调产量预期，预计造成减产影响约700吨。江西部分炼厂节前放假安排等原因也同步下调了产量预期，预计1月产量环比下降约2成；其他地区冶炼厂按计划逐步停产，1月预期产量小幅减少。SMM预计1月国内精炼锡产量在12485吨，较12月下降1515吨，环比下降10.8%，同比下降21%。

供给弹性不大  低库存难以快速大幅回升
2021年锡价在低库存及现货高升水下强势上行，LME及上期所两大交易所总库存一度不足2000吨。当前库存水平自低位有所回升，但仍处于历史较低水平，截止1月11日LME锡库存为2055吨，上期所锡库存为1723吨，总库存较去年同期下降4230吨。低库存也造成沪锡持续处于Back结构，且月间价差处于较高水平，也造成期货空单面临移仓换月成本损失，进而支撑锡价。
春节前下游企业备货，同时冶炼厂开工率下滑，造成供弱需强局面，库存料低位继续回落。节后下游复产晚于冶炼厂，供大于求下库存将迎来季节性累库。从长期来看，由于过去几年锡市处于持续短缺局面，且锡矿新增项目稀少，在馋矿山品味下降，供给弹性不大，锡库存难以快速大幅回升，对锡价形成支撑。
高锡价抑制下游消费但终端消费旺盛
去年四季度以来，高锡价对下游消费形成明显抑制，下游多按需采购，观望心态较浓。现货对沪锡近月合约由去年的高升水状态转向贴水，表明高锡价向下游传导不畅。临近交割日，现货贴水也令持货商的期货交割意愿增强，叠加春节前企业处于备货阶段，现货紧张助力锡价走高。

但终端消费保持旺盛。疫情以来电子产品产销旺盛，集成电路高速发展，2022年我国新增光伏装机量有望达到75GW，耗锡量同比增长25%以上。
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另外，中国“稳经济”政策发力，基建复苏预期浓厚，叠加欧洲能源问题持续，近日有色整体走强。在宏观与基本面双重利多下，市场看多热情高涨，锡市呈现量价齐升局面。
总的来看，锡市延续近年来短缺局面，且供给弹性小，库存低位难以快速回升，叠加春节前企业备货、冶炼厂减产等提振，锡价整体易涨难跌。预计1-2月锡价呈现先扬后抑表现，操作上建议短线多单参与或观望。


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