- 高位震荡的锡价是有“毛刺“的 -

2016年四季度到2019年上半年沪锡曾经经历以15万元/吨为主要压力的长期区间震荡行情，当时市场交易的多头核心是缅甸锡精矿的逐渐退市，空头核心则是全球锡消费遭遇瓶颈。其间，锡价多次短线冲破15万元/吨，但都以回吐涨势收场。当前，沪锡来到30万，与之对比，短线突破的高点可能集中在32万元/吨附近。

显性库存方面，去年年底开始，内外锡库存自极低水平有所回升，伦锡库存在 2055 吨， 沪锡库存回到 1723 吨；LME 0-3 月锡现货升水稳定在 350 美元/吨；SMM1#锡现货价格在突破 30 万元/吨后，开年以来处在实时贴水 2000 元/吨的水平。

尽管现货上涨，但元旦后 30 万元/吨的锡价更多由期货盘面主导，短期首先由 2201 合 约低库存背景下的减仓风险带动，2201-2202 合约的 back 结构从加深到重新收敛；不过， 锡价突破拉涨的核心是锡的供需逻辑被长线看好、且难证伪。全球角度，锡资源是短缺的， 过去十五年，锡资源的勘探没有进展；同时，电子焊料消费的前景将在产品极致小型化的背景下由过往多年的“质变“承压，再次转为”量变“推动，锡的关注度持续升温。

- 建议延续基本面传统框架 -长线我们看好锡价，但 2022 年传统供求框架下，我们对锡仍持高位震荡看法，短线锡价拉涨以“毛刺“对待，多头注意高位风险。由于锡的整体库存仍在低位，春节以后国内精锡产量才可能持续稳定，同时，受期货价差影响，空头换月压力大，高位空头也以短线交易为主。

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