期货12月28日晨间策略
发布时间：2021-12-28 10:01阅读：311
问一问
【原油】
隔夜油价收涨，美股再创新高叠加俄罗斯与北约局势持续紧张对油价形成提振。本月油价波动主要跟随宏观面避险情绪以及针对变异病毒相关封锁措施的超预期变化。目前来看，主要经济体针对奥密克戎的封锁措施并不极端，出行活动受影响程度有限，需求端悲观情绪证伪过程中油价已有修复。近年来地缘消息对油价的影响往往较为短暂，主要需关注最终对原油供应的实质影响，年内谨慎为宜。
【贵金属】隔夜贵金属震荡。市场继续围绕通胀和加息预期、疫情和疫苗消息进行博弈。货币收紧过程中，贵金属未到反转之时，国际金价阻力1815美元，白银受益近期工业品反弹难持续，贵金属维持反弹沽空思路。继上周圣诞假期后本周再迎新年假期，市场几乎没有重要事件和数据发布，料行情将以震荡为主。
【铝】隔夜沪铝小幅回升。海外天然气连续多日大跌，政治博弈背景下能源因素扰动犹存。周一华东现货贴水收窄至百元以内，铝锭社会库存较上周四再降2.5万吨，铝棒略有累库。目前逐渐进入下游放假时间窗口，消费将开始转弱，短期建议逢高沽空，中期等待季节性行情布局机会。
【锌】隔夜沪锌在2.4万收阳。周一SMM社库增加2500吨，钢联社库增加3200吨，现货对交割月贴水30元/吨，对交割次月的贴水幅度打开到100元/吨。国内消费买兴差，且预计1月精锌供应稳定。沪锌靠2.45万短线空头交易。
【铅】沪铅震荡，尽管社铅库存继续下滑，再生铅开工率承压，但年底贸易商积极甩货封账，压制沪铅。春节前再生铅供应并不具备稳定放量条件。不过标单入市、消费转淡也可能拖累沪铅再寻万五支撑。观望。
【镍】伦镍休市，隔夜沪镍震荡向上。从基本面上看，目前镍价的支撑仍然为低库存和海外持续去库，但需求端边际走弱，不锈钢和新能源都表现偏弱，镍铁成交价格有所反弹，较电镍贴水2万元附近，镍价持续拉涨的动力并不强。
【不锈钢】隔夜沪不锈钢价格小幅反弹。前期不锈钢价格大幅下跌之后，原料价格也明显回落，行业利润有所恢复，但仍在亏损边缘。不锈钢减产带来价格稍有回暖，但下游需求仍然较弱，跌势并没有根本性的改变，但钢厂减产导致去库对不锈钢市场有点支撑。后期需要看到更多的企业减产，不锈钢价格才可能有更大幅度回升。
【螺纹&热卷】气温下降工地陆续停工，需求逐步下滑，低产量下库存基本去化，关注稳增长效果及贸易商冬储力度。在采暖季限产叠加唐山、邯郸等地加强气象管控的背景下，产量维持低位，由于利润偏高，市场对复产预期依然较强。当前阶段现货较为平稳，盘面主要受预期主导，呈现出快节奏、高波动走势，短期仍有反复，关注政策及市场情绪变化。
【铁矿】铁矿方面，供应端整体平稳，澳巴发运环比反弹修复，短期到港稳中有升。需求端方面，铁水产量维持极低水平，钢厂复产预期依然较强，但短期铁水产量反弹空间较为有限。目前钢厂进口矿可用天数经过前期补库后已经处于历史高位，未来继续补库的空间也相对有限。我们预计铁矿短期偏弱震荡，需注意市场大幅波动的风险。
【焦炭】焦企首轮提涨仍未完全落地，盘面情绪在钢材带动下快速回落。高炉复产预期仍存，幅度存争议，且尚未实现。但焦炭供应却面临稍有提产、复产的现实，整体库存稍有累积。随着冬奥会对生产端的影响预期有所趋缓，焦企提涨底气有所走弱，限产严重地区钢厂仍拒绝接受提涨。盘面提前交易了部分利好预期，且冬奥会具体影响尚未可知，按照震荡回落看待。
【焦煤】受钢材弱现实及炼钢利润走弱预期的拖累，焦煤也随着减仓大跌。事故影响安监进一步加严，煤矿年底产量释放也有所下滑，利好煤炭现货情绪企稳反弹。蒙煤因Omicron通关仍在100车左右，刺激蒙煤价格反弹。焦煤供应有所下降，但焦煤现货已经开始陆续提涨。盘面提前交易部分利好预期基差很窄，预计近期震荡为主。
【锰硅】市场传闻内蒙地区将把半密闭炉型改建为全密闭炉型，具体观察政策落地情况。内蒙电费下调，成本进一步走低。南方开工率较低导致局域采购略紧张。后期主要关注内蒙地区炉型改建情况以及主产区电价变动。
【硅铁】陕西地区环保督察较严，市场对当地硅铁供应产生担忧，价格日内有所上行。目前行业利润高于往年平均水平，从基本面来看价格仍有一定下行驱动力。后期关注环保、双控方面政策，预计价格短期内仍有反复。
【燃料油】在高硫原油供应压力增大以及全球炼厂一次装置开工率继续走高背景下高硫渣油供应压力较大，高硫燃料油裂解价差持续承压。国内主营炼厂低硫燃料油产能提升背景下非市场化因素对国产量的影响仍然较大，柴油与低硫燃料油价差或保持相对高位，总体来看目前裂解价差驱动有限，绝对价格或以跟随原油为主。
【液化石油气】市场弱势预期下需求以稳为主，化工需求小幅缩减但进口气维持同比低位，供需双减下对已持续走低的国内市场形成一定支撑，节后或有小幅反弹可能。现货价差缩窄和利空预期释放推动盘面走强修复贴水，但随着旺季进入后半段交割压力维持，盘面顶部承压低位震荡，近期观望为主。
【动力煤】已在四季度完成主动补库存的动力煤市场持续偏弱运行，上周大集团坑口外购煤大幅降价加速了港口、产地市场的下行节奏，目前Q5500外购煤、市场煤到港成本分别在830元/吨、957元/吨，港口市场仍有降价空间，已大幅贴水的期货盘面震荡偏弱，短期下行空间亦有限。
【尿素】国内各地区尿素现货价格积极调涨，期货震荡偏弱，基差走强。内地销区供应平稳，需求端刚需跟进，西北产区原料端成本下移也将持续压低价格。
【甲醇】太仓地区现货市场价格跌幅扩大，持货商随行降价排货，主力基差环比偏弱。本周西北地区现货价格继续下探至2000元/吨，也间接的拉低港口现货价格。明年一季度煤化工交易主线是供应端，成本坍塌，内地和进口齐增，支线是需求下降，短期继续偏弱运行。
【沥青】隔夜国际油价继续反弹，这给沥青市场带来一定支撑，沥青期货盘面跟随走强。现货市场基本面供需双弱，南方还有部分终端赶工，需求端以刚性为主，北方地区部分资源流向南方地区。此外，近期原油持续反弹给予沥青市场一定支撑，只是原油经历反弹之后绝对价格已经接近高位，未来反弹的持续性尚且存疑。若原油无法持续反弹，那么当前沥青期货盘面又存在一定幅度升水，后期沥青反弹亦将有限。
【苯乙烯】据俄罗斯卫星网消息，俄罗斯国防部表示，北约准备与俄罗斯发生大规模武装冲突。俄罗斯原油产量1000万桶/天，地缘危机升级，隔夜原油快速拉涨。产业矛盾让位于成本逻辑，苯乙烯跟随原油走高。
【聚丙烯&塑料】两市大幅收跌，吞没近几日胶着抬升的重心。目前虽原油价格坚挺，成本支撑仍存，且两油库存暂无明显压力，但下游需求持续疲软，带动市场偏弱运行。随着春节假期临近，终端工厂采购意愿仍不佳，导致现货资源消耗缓慢。整体来看，成本端有支撑，供需弱平衡，价格延续低位震荡整理格局。
【PTA】疫情扰动，PTA跟随油价为主，夜盘油价强势或将提振PTA；中期，浙江及东莞疫情带来需求下滑的预期，工厂在订单淡季及疫情扰动下提前放假，需求萎缩叠加PTA装置重启，影响偏利空。
【乙二醇】港口库存回升及煤价下跌双重利空拖累，乙二醇走弱；长线看，新装置量产多在明年上半年，累库预期下，维持偏弱走势，但目前生产亏损，EG跟随成本偏弱波动为主。
【短纤】原料走弱，短纤产销回落，价格偏弱运行。下游提前放假，需求缺乏后劲，短纤利润修复的驱动预期减弱，跟随原料波动为主。1月合约依旧存在交割因素扰动。
【20号胶】泰国原料市场价格下跌，国内需求表现平稳，上周中国全钢胎开工率回升而半钢胎开工率回落。基本面总体未变，市场信心亟待恢复，NR期货价格上涨，估值依然偏低，中长线多单继续持有。
【天然橡胶】国内天然橡胶现货价格稳中有跌，天然橡胶基本面继续向好，云南产区停割，海南产区也开始陆续停割。RU期货价格止跌回升，估值依然偏低，中长线多单继续持有。
【玻璃】现货价格继续下行，市场成交一般。上周库存开始累加，库存环比增加144万重箱，环比增加4.43%，其中华中和华东累库明显。随着北方地区施工受限，需求季节性走弱，加大了发往南方市场的量，对当地出库造成一定压力。操作上，目前需求季节性走弱，供应端后续有检修但量不大，供需双弱格局，沙河折合盘面价格1990元，建议短期观望为主，关注后续冬储下游备货情况。
【纯碱】厂家继续累库，目前库存171万吨，达到去年历史高位。连云港碱厂全面停产，金大地二期、安徽红四方等装置停车，个别企业因设备故障装置有所减量，纯碱行业开工负荷有所下调，目前开工79.65%。轻碱下游刚需拿货，玻璃厂仍以消耗自身原料库存为主，采购心态谨慎。纯碱处于开工高库存高利润高的背景，下游采购意愿低，现货价格继续回落，目前交割库价格2500元，现货主流价2800，短期建议观望为主，后续关注下游玻璃厂何时补库。
【棕榈油&豆油】短期关注南美天气对作物的影响情况。马盘方面市场预计产量仍下滑。国内棕榈油方面进口到挂，近月基差偏弱，累库方面进度慢。国内豆油近月基差偏弱，关注压榨进度对库存的影响。国内豆棕油预期现阶段宽幅震荡为主。
【菜粕&菜油】欧盟正处生柴消费与生产旺季，对菜油的需求较为旺盛，支撑欧盟地区菜油的高价表现。中国菜油库存整体仍在下行，但高价对消费构成部分压力，对菜豆油价差等跨品种价差构成驱动力。另一方面国内菜籽压榨利润仍为负，因此榨利修复逻辑对菜油与菜粕构成共同的支撑，菜油价格存在下行压力的情况下，菜粕价格获得更多助力，油粕比下行的策略仍然有效，风险因素上主要关注国外原油与能源政策的变动。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
隔夜油价收涨，美股再创新高叠加俄罗斯与北约局势持续紧张对油价形成提振。本月油价波动主要跟随宏观面避险情绪以及针对变异病毒相关封锁措施的超预期变化。目前来看，主要经济体针对奥密克戎的封锁措施并不极端，出行活动受影响程度有限，需求端悲观情绪证伪过程中油价已有修复。近年来地缘消息对油价的影响往往较为短暂，主要需关注最终对原油供应的实质影响，年内谨慎为宜。
【贵金属】隔夜贵金属震荡。市场继续围绕通胀和加息预期、疫情和疫苗消息进行博弈。货币收紧过程中，贵金属未到反转之时，国际金价阻力1815美元，白银受益近期工业品反弹难持续，贵金属维持反弹沽空思路。继上周圣诞假期后本周再迎新年假期，市场几乎没有重要事件和数据发布，料行情将以震荡为主。
【铝】隔夜沪铝小幅回升。海外天然气连续多日大跌，政治博弈背景下能源因素扰动犹存。周一华东现货贴水收窄至百元以内，铝锭社会库存较上周四再降2.5万吨，铝棒略有累库。目前逐渐进入下游放假时间窗口，消费将开始转弱，短期建议逢高沽空，中期等待季节性行情布局机会。
【锌】隔夜沪锌在2.4万收阳。周一SMM社库增加2500吨，钢联社库增加3200吨，现货对交割月贴水30元/吨，对交割次月的贴水幅度打开到100元/吨。国内消费买兴差，且预计1月精锌供应稳定。沪锌靠2.45万短线空头交易。
【铅】沪铅震荡，尽管社铅库存继续下滑，再生铅开工率承压，但年底贸易商积极甩货封账，压制沪铅。春节前再生铅供应并不具备稳定放量条件。不过标单入市、消费转淡也可能拖累沪铅再寻万五支撑。观望。
【镍】伦镍休市，隔夜沪镍震荡向上。从基本面上看，目前镍价的支撑仍然为低库存和海外持续去库，但需求端边际走弱，不锈钢和新能源都表现偏弱，镍铁成交价格有所反弹，较电镍贴水2万元附近，镍价持续拉涨的动力并不强。
【不锈钢】隔夜沪不锈钢价格小幅反弹。前期不锈钢价格大幅下跌之后，原料价格也明显回落，行业利润有所恢复，但仍在亏损边缘。不锈钢减产带来价格稍有回暖，但下游需求仍然较弱，跌势并没有根本性的改变，但钢厂减产导致去库对不锈钢市场有点支撑。后期需要看到更多的企业减产，不锈钢价格才可能有更大幅度回升。
【螺纹&热卷】气温下降工地陆续停工，需求逐步下滑，低产量下库存基本去化，关注稳增长效果及贸易商冬储力度。在采暖季限产叠加唐山、邯郸等地加强气象管控的背景下，产量维持低位，由于利润偏高，市场对复产预期依然较强。当前阶段现货较为平稳，盘面主要受预期主导，呈现出快节奏、高波动走势，短期仍有反复，关注政策及市场情绪变化。
【铁矿】铁矿方面，供应端整体平稳，澳巴发运环比反弹修复，短期到港稳中有升。需求端方面，铁水产量维持极低水平，钢厂复产预期依然较强，但短期铁水产量反弹空间较为有限。目前钢厂进口矿可用天数经过前期补库后已经处于历史高位，未来继续补库的空间也相对有限。我们预计铁矿短期偏弱震荡，需注意市场大幅波动的风险。
【焦炭】焦企首轮提涨仍未完全落地，盘面情绪在钢材带动下快速回落。高炉复产预期仍存，幅度存争议，且尚未实现。但焦炭供应却面临稍有提产、复产的现实，整体库存稍有累积。随着冬奥会对生产端的影响预期有所趋缓，焦企提涨底气有所走弱，限产严重地区钢厂仍拒绝接受提涨。盘面提前交易了部分利好预期，且冬奥会具体影响尚未可知，按照震荡回落看待。
【焦煤】受钢材弱现实及炼钢利润走弱预期的拖累，焦煤也随着减仓大跌。事故影响安监进一步加严，煤矿年底产量释放也有所下滑，利好煤炭现货情绪企稳反弹。蒙煤因Omicron通关仍在100车左右，刺激蒙煤价格反弹。焦煤供应有所下降，但焦煤现货已经开始陆续提涨。盘面提前交易部分利好预期基差很窄，预计近期震荡为主。
【锰硅】市场传闻内蒙地区将把半密闭炉型改建为全密闭炉型，具体观察政策落地情况。内蒙电费下调，成本进一步走低。南方开工率较低导致局域采购略紧张。后期主要关注内蒙地区炉型改建情况以及主产区电价变动。
【硅铁】陕西地区环保督察较严，市场对当地硅铁供应产生担忧，价格日内有所上行。目前行业利润高于往年平均水平，从基本面来看价格仍有一定下行驱动力。后期关注环保、双控方面政策，预计价格短期内仍有反复。
【燃料油】在高硫原油供应压力增大以及全球炼厂一次装置开工率继续走高背景下高硫渣油供应压力较大，高硫燃料油裂解价差持续承压。国内主营炼厂低硫燃料油产能提升背景下非市场化因素对国产量的影响仍然较大，柴油与低硫燃料油价差或保持相对高位，总体来看目前裂解价差驱动有限，绝对价格或以跟随原油为主。
【液化石油气】市场弱势预期下需求以稳为主，化工需求小幅缩减但进口气维持同比低位，供需双减下对已持续走低的国内市场形成一定支撑，节后或有小幅反弹可能。现货价差缩窄和利空预期释放推动盘面走强修复贴水，但随着旺季进入后半段交割压力维持，盘面顶部承压低位震荡，近期观望为主。
【动力煤】已在四季度完成主动补库存的动力煤市场持续偏弱运行，上周大集团坑口外购煤大幅降价加速了港口、产地市场的下行节奏，目前Q5500外购煤、市场煤到港成本分别在830元/吨、957元/吨，港口市场仍有降价空间，已大幅贴水的期货盘面震荡偏弱，短期下行空间亦有限。
【尿素】国内各地区尿素现货价格积极调涨，期货震荡偏弱，基差走强。内地销区供应平稳，需求端刚需跟进，西北产区原料端成本下移也将持续压低价格。
【甲醇】太仓地区现货市场价格跌幅扩大，持货商随行降价排货，主力基差环比偏弱。本周西北地区现货价格继续下探至2000元/吨，也间接的拉低港口现货价格。明年一季度煤化工交易主线是供应端，成本坍塌，内地和进口齐增，支线是需求下降，短期继续偏弱运行。
【沥青】隔夜国际油价继续反弹，这给沥青市场带来一定支撑，沥青期货盘面跟随走强。现货市场基本面供需双弱，南方还有部分终端赶工，需求端以刚性为主，北方地区部分资源流向南方地区。此外，近期原油持续反弹给予沥青市场一定支撑，只是原油经历反弹之后绝对价格已经接近高位，未来反弹的持续性尚且存疑。若原油无法持续反弹，那么当前沥青期货盘面又存在一定幅度升水，后期沥青反弹亦将有限。
【苯乙烯】据俄罗斯卫星网消息，俄罗斯国防部表示，北约准备与俄罗斯发生大规模武装冲突。俄罗斯原油产量1000万桶/天，地缘危机升级，隔夜原油快速拉涨。产业矛盾让位于成本逻辑，苯乙烯跟随原油走高。
【聚丙烯&塑料】两市大幅收跌，吞没近几日胶着抬升的重心。目前虽原油价格坚挺，成本支撑仍存，且两油库存暂无明显压力，但下游需求持续疲软，带动市场偏弱运行。随着春节假期临近，终端工厂采购意愿仍不佳，导致现货资源消耗缓慢。整体来看，成本端有支撑，供需弱平衡，价格延续低位震荡整理格局。
【PTA】疫情扰动，PTA跟随油价为主，夜盘油价强势或将提振PTA；中期，浙江及东莞疫情带来需求下滑的预期，工厂在订单淡季及疫情扰动下提前放假，需求萎缩叠加PTA装置重启，影响偏利空。
【乙二醇】港口库存回升及煤价下跌双重利空拖累，乙二醇走弱；长线看，新装置量产多在明年上半年，累库预期下，维持偏弱走势，但目前生产亏损，EG跟随成本偏弱波动为主。
【短纤】原料走弱，短纤产销回落，价格偏弱运行。下游提前放假，需求缺乏后劲，短纤利润修复的驱动预期减弱，跟随原料波动为主。1月合约依旧存在交割因素扰动。
【20号胶】泰国原料市场价格下跌，国内需求表现平稳，上周中国全钢胎开工率回升而半钢胎开工率回落。基本面总体未变，市场信心亟待恢复，NR期货价格上涨，估值依然偏低，中长线多单继续持有。
【天然橡胶】国内天然橡胶现货价格稳中有跌，天然橡胶基本面继续向好，云南产区停割，海南产区也开始陆续停割。RU期货价格止跌回升，估值依然偏低，中长线多单继续持有。
【玻璃】现货价格继续下行，市场成交一般。上周库存开始累加，库存环比增加144万重箱，环比增加4.43%，其中华中和华东累库明显。随着北方地区施工受限，需求季节性走弱，加大了发往南方市场的量，对当地出库造成一定压力。操作上，目前需求季节性走弱，供应端后续有检修但量不大，供需双弱格局，沙河折合盘面价格1990元，建议短期观望为主，关注后续冬储下游备货情况。
【纯碱】厂家继续累库，目前库存171万吨，达到去年历史高位。连云港碱厂全面停产，金大地二期、安徽红四方等装置停车，个别企业因设备故障装置有所减量，纯碱行业开工负荷有所下调，目前开工79.65%。轻碱下游刚需拿货，玻璃厂仍以消耗自身原料库存为主，采购心态谨慎。纯碱处于开工高库存高利润高的背景，下游采购意愿低，现货价格继续回落，目前交割库价格2500元，现货主流价2800，短期建议观望为主，后续关注下游玻璃厂何时补库。
【棕榈油&豆油】短期关注南美天气对作物的影响情况。马盘方面市场预计产量仍下滑。国内棕榈油方面进口到挂，近月基差偏弱，累库方面进度慢。国内豆油近月基差偏弱，关注压榨进度对库存的影响。国内豆棕油预期现阶段宽幅震荡为主。
【菜粕&菜油】欧盟正处生柴消费与生产旺季，对菜油的需求较为旺盛，支撑欧盟地区菜油的高价表现。中国菜油库存整体仍在下行，但高价对消费构成部分压力，对菜豆油价差等跨品种价差构成驱动力。另一方面国内菜籽压榨利润仍为负，因此榨利修复逻辑对菜油与菜粕构成共同的支撑，菜油价格存在下行压力的情况下，菜粕价格获得更多助力，油粕比下行的策略仍然有效，风险因素上主要关注国外原油与能源政策的变动。
【股指】美联储议息会议后，一方面美元高位震荡整固，另一方面风险资产有一定的修复，原油和铜走势偏强，风险偏好以及通胀交易有一定的修复。从上周到本周这种修复有所延续。隔夜来看，美股和原油继续延续偏强势状态，表明当前阶段市场对于奥米克荣变异病毒的担忧在缓解，因虽然新增病例飙升到致死率偏低。A股市场上周到本周亦跟随性地进行修复性反弹，主线仍然是稳增长板块，短期指数震荡修复的行情延续。
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玉涛经理
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