12月21日晨间策略
发布时间：2021-12-21 09:01阅读：526
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入驻6年
【原油】
隔夜油价探底回升，欧美疫情形势严峻背景下市场整体情绪偏弱，月差弱势运行，市场对明年一季度基本面相对悲观，但封锁措施升级程度相对有限，对油品需求端的利空主要仍停留在预期阶段。在此背景下，油价波动主要跟随宏观面避险情绪以及针对变异病毒相关封锁措施的超预期变化，但在欧佩克+谨慎增产、紧盯需求的产量调节政策下，需求若大幅走低大概率将引发供应下调。目前短线驱动有限，新一轮上涨或需等待需求端悲观情绪证伪或供应端负反馈证实。
【贵金属】周一市场无重要事件和数据，贵金属震荡回落。上周美联储如期放鹰利空释放后，黄金白银迎来阶段性反弹，但均在前期高点处受阻未能有效突破。美国控制通胀需求迫切，近日多位官员对明年提前加息持支持态度，货币收紧仍将持续施压贵金属表现，贵金属远未到反转之时，反弹沽空为主。
【铝】隔夜沪铝震荡偏弱。周初铝锭社会库存继续下降2万吨至90万吨以下，但现货支撑不足，华东巩义贴水均回落至100元附近。随着氧化铝快速跌至2800元，电解铝平均成本回落至17800元以下。周五沪铝增仓突破近一个半月震荡区间上沿后回落，突破未得到确认，暂仍以震荡对待。
【锌】伦锌跌回3350美元。昨日现锌报23740元/吨，对交割月实时升水50元/吨、平水交割次月，消费承接力有所降低。欧洲落实减产对海外升水、内外比价影响更大，内外比价运行在低位的压力大。沪锌短线可能震回2.3万。
【铅】伦铅抗跌收回2300美元，隔夜沪铅收阳。上周再生铅开工率继续受环保、限电影响小幅下行，而与往年比蓄电池生产积极性更高。SMM社库较周末流出3400吨至11.39万吨。倾向短线多单交易。
【镍】隔夜沪镍窄幅震荡。从基本面上看，目前镍价的支撑仍然为低库存和海外持续去库，但需求端边际走弱，不锈钢和新能源都表现偏弱，镍铁成交价格已跌至1260元/镍附近，较电镍贴水达到2万元/吨以上，镍价拉涨的动力并不强，短期仍维持震荡偏弱走势。
【不锈钢】隔夜沪不锈钢价格震荡。不锈钢价格大幅下跌之后，原料价格也明显回落，行业利润有所恢复，但仍在亏损边缘。供应依旧处于高位，叠加消费走弱，库存累积，不锈钢暂无利好支撑，供需双弱，预计将继续偏弱运行。后期可能需要看到更多的企业减产，不锈钢价格才可能企稳回升。
【螺纹&热卷】需求回归淡季属性，韧性相对较强，库存保持快速下降态势。宏观层面利好频传，房地产等行业边际好转改善市场对需求前景预期，持续性有待观察。尽管吨钢毛利较高，但在采暖季限产及唐山等地大气污染管控较严的背景下，高炉复产仍受制约，产量缺乏弹性。盘面反弹至高位后波动加剧，短期仍有反复，关注政策及市场情绪变化。
【铁矿】铁矿方面，澳巴发运环比回升，全国港口库存周一环比出现下滑。需求端方面，部分钢企复产带动日均铁水产量触底反弹，在宏观政策转暖以及终端需求改善的情况下，铁矿仍然受到补库预期的支撑。整体来看，铁矿供需维持宽松，港口库存维持上行趋势，但短期终端需求转暖带来的补库预期支撑仍在，预计走势以震荡为主。
【焦炭】近日焦企首轮提涨仍在博弈，盘面一度给出升水刺激期现贸易诉求，再叠加高炉复产预期下有提前补库行为，焦炭现货回暖确定性较大。目前山西部分地区焦化环保限产压力较大，焦企库存压力有所放缓，存在提涨底气，但限产严重地区钢厂拒绝接受提涨。盘面提前交易了部分利好预期，且冬奥会具体影响尚未可知，按照震荡稍有偏强处理。
【焦煤】吕梁煤矿事故导致安监进一步加严，煤矿年底产量释放也有所下滑，利好煤炭现货情绪企稳反弹。蒙煤因Omicron通关仍在100车以内，刺激蒙煤价格反弹。焦煤供应有所下降，且因冬奥会民营矿有进一步减产预期，而下游陆续有所冬储补库，焦煤现货已经开始陆续提涨。盘面提前交易部分利好预期基差较窄，预计震荡有所偏强。
【锰硅】市场传闻内蒙地区将把半密闭炉型改建为全密闭炉型，引发市场对内蒙供应稳定的担忧，价格有所上涨。内蒙电费下调，成本进一步走低。广西地区电费继续上调，停产影响有所扩大，后期主要关注南非疫情方面动向和内蒙地区炉型改建情况。
【硅铁】供应放量，需求疲弱，目前行业利润高于往年平均水平，从基本面来看价格仍有一定下行驱动力。但是盘面表现出对明年政策的预期，预计价格短期内仍有反复，不建议过分追空。
【燃料油】在高硫原油供应压力增大以及全球炼厂一次装置开工率继续走高背景下高硫渣油供应压力较大，高硫燃料油裂解价差持续承压。国内主营炼厂低硫燃料油产能提升背景下非市场化因素对国产量的影响仍然较大，柴油与低硫燃料油价差或保持相对高位，总体来看目前裂解价差驱动有限，绝对价格或以跟随原油震荡为主。
【液化石油气】疫情扩散对国内外需求压力持续增长，现货端继续弱势运行。海外市场在大跌后受北美转冷影响底部支撑有所增强。国内进口端大幅缩量后有所反弹，化工需求以稳为主，后市缺乏改善预期，各地防控压力下市场压力增强。盘面受预期偏弱影响维持低位运行，前期空单继续持有。
【动力煤】四季度供应端的快速释放与不及冷冬预期的需求导致中下游主动补库存的过程已基本完成，短期现货市场延续弱势。上周期货盘面在震荡偏强的走势中部分兑现此前我们提到的基差修复逻辑，但需求及现货价格好转前上行阻力依然较大。
【沥青】隔夜国际油价在大幅下跌后尾盘拉升填补了部分跌势，不过近期沥青对原油有“跟涨不跟跌”的迹象，主要还是市场在低估值、持续去库、以及需求边际将要好转预期下抄底远月。不过，当前现实还是需求偏弱，昨日主营炼厂在以稳为主时下调了华南的现货价格，山东地区在周末提价后市场成交并不活跃。因此，未来原油端还是关键，若原油继续下调，那么对未来预期，及当前现货市场都是一种压制。
【苯乙烯】利华益72万吨新装置据悉已经采购试车原料。随着前期检修装置的回归和新产能利华益、万华化学即将投产带来的供应压力，苯乙烯加工费将重新承压。
【聚丙烯&塑料】两市延续整理格局。聚乙烯方面，石化出厂多数维稳，场内交投气氛偏谨慎，持货商随行让利报盘出货，终端接货多以刚需为主，实盘价格侧重商谈。线性排产比例高位，标品供应充足。下游来看，近期北方棚膜需求逐步结束，订单量继续下降；地膜需求跟进缓慢，部分工厂开工依旧低位。港口库存去库力度有限，部分船期延期至12月中下旬到港。聚丙烯方面，下游维持低利润水平状态，交投偏弱，浙石化二期预计中旬以后投料开车，供给端预期承压。
【PTA】逸盛大化低负荷，新材料提负，英力士装置检修，恒力2号检修，百宏重启，PTA供应在下旬将逐渐回升。短期疫情扰动，油价下跌，PTA跟跌；中期，浙江及东莞疫情带来需求下滑的预期，工厂在订单淡季可能会提前放假，需求萎缩叠加PTA装置重启，依旧偏利空。
【乙二醇】上周动力煤价格震荡偏强，乙二醇低位反弹；昨日煤价和油价双双下跌，成本转弱叠加港口库存大幅回升，乙二醇价格跌幅扩大；长线看，新装置量产多在明年上半年，累库预期下，维持偏弱。
【短纤】原料价格走弱，短纤同步下跌。下游持续备货后，继续采购意愿下滑，短纤可能阶段性转弱。目前工厂库存偏低，1月合约存在交割因素扰动。
【20号胶】泰国原料市场价格涨跌互现，东南亚天然橡胶供应端将由高产期进入减产期，而需求表现平稳，上周中国轮胎开工率有增有降，11月中国轮胎产量同比下滑2.7%环比增长10.1%。基本面总体未变，外部环境恶化，NR期货价格大跌，估值依然偏低，中长线多单继续持有。
【天然橡胶】受外部环境的冲击，RU期货价格大跌，国内天然橡胶现货价格跟随下跌，下游逢低适量买入，天然橡胶基本面逐渐好转，主要是云南产区停割，海南产区随后进入停割期，雷伊台风路径海南岛东部，海南产区胶水价格持稳。基本面未恶化，RU期货价格估值再度走低，中长线多单继续持有。
【玻璃】昨日现货成交价格回落，产销情况一般。上周厂家继续去库，去库力度有所放缓，库存环比下降1.93%。华北地区、华东地区小幅去库，华南、华中地区累库。东北地区陆续出台冬储价格，下游拿货谨慎，刚需为主。西北和东北地区需求季节性走弱，行业能否继续去库有待考察。操作上，短期观望为主。
【纯碱】昨日轻碱价格回落。厂家库存继续上涨，环比增加14.10万吨至160.89万吨。当前开工79%，连云港碱业12月20日全面退市，安徽红四方装置检修，金大地计划停车，后续供应压力或有缓解。目前纯碱处于开工高库存高利润高的背景，下游采购意愿低，现货价格还将继续承压。目前纯碱厂价格3000元，交割库价格2700元，但交割库货少，盘面贴水大，期现或双向回归。
【棕榈油&豆油】大豆期货收高因干旱担忧，美豆油未跟涨，印度暂停豆油等品种交易一年，为通胀降温。印度下调精炼棕油关税，后期关注印度棕油进口情况。国内棕榈油方面进口到挂，近月基差也在走弱，累库方面进度慢。国内豆油基差也在走弱，关注压榨进度对库存的影响。国内豆棕油预期现阶段宽幅震荡为主。
【豆粕】隔夜，大豆价格较之前下跌有所回升，因市场担心周三南里奥格兰德州和帕拉纳州地区降雨有限，且阿根廷东部地区天气干燥，气温上升。昨日国内豆粕成交量12.6万吨，整体一般，以年前现货为主，年后基差成交2万吨。外盘市场天气炒作阶段，单边价格偏强走势。
【生猪】农业农村部数据显示，11月规模屠宰企业屠宰量2649万头，上月3023万头，上年1626万头，环比明显回落，同比仍然大幅增加。1-11月，定点屠宰企业累计屠宰量2.37亿头，同比增长66%。从能繁母猪存栏来看，农业农村部11月数据4296万头，10月4348万头，环比继续下降，但仍高于4100万头能繁存栏正常保有量。猪周期仍处下行周期，继续持空1、3、5合约。
【鸡蛋】供应方面在产蛋鸡存栏存在恢复预期，需求方面受全国多地持续多发的新冠疫情影响，鸡蛋需求清淡，产地及销区市场库存压力增加。预计蛋价偏弱运行，操作上建议观望。
【菜粕&菜油】隔夜菜籽合约大多下跌，国内菜系延续油粕比下行的趋势，主要因油脂回调。全球菜籽市场2021年焦点在于加拿大减产，欧盟产量恢复不及预期，中国与欧盟保持较旺盛的进口需求，菜籽价格全年保持强势走势。2022年上半年菜籽供给端紧张的情况仍难缓解，高价有利于调降菜籽需求以平衡供需。全球生柴生产面临较大政策风险，一旦政策不及预期，当前植物油高价面临较大压力。国内菜油较其他油脂的溢价较高，中长期看价差存在缩窄的需求。国内菜籽压榨利润修复对菜系产品构成支撑，考虑到菜系油粕比偏高，存在向下运行的动力，策略上保持粕强油弱思路。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
隔夜油价探底回升，欧美疫情形势严峻背景下市场整体情绪偏弱，月差弱势运行，市场对明年一季度基本面相对悲观，但封锁措施升级程度相对有限，对油品需求端的利空主要仍停留在预期阶段。在此背景下，油价波动主要跟随宏观面避险情绪以及针对变异病毒相关封锁措施的超预期变化，但在欧佩克+谨慎增产、紧盯需求的产量调节政策下，需求若大幅走低大概率将引发供应下调。目前短线驱动有限，新一轮上涨或需等待需求端悲观情绪证伪或供应端负反馈证实。
【贵金属】周一市场无重要事件和数据，贵金属震荡回落。上周美联储如期放鹰利空释放后，黄金白银迎来阶段性反弹，但均在前期高点处受阻未能有效突破。美国控制通胀需求迫切，近日多位官员对明年提前加息持支持态度，货币收紧仍将持续施压贵金属表现，贵金属远未到反转之时，反弹沽空为主。
【铝】隔夜沪铝震荡偏弱。周初铝锭社会库存继续下降2万吨至90万吨以下，但现货支撑不足，华东巩义贴水均回落至100元附近。随着氧化铝快速跌至2800元，电解铝平均成本回落至17800元以下。周五沪铝增仓突破近一个半月震荡区间上沿后回落，突破未得到确认，暂仍以震荡对待。
【锌】伦锌跌回3350美元。昨日现锌报23740元/吨，对交割月实时升水50元/吨、平水交割次月，消费承接力有所降低。欧洲落实减产对海外升水、内外比价影响更大，内外比价运行在低位的压力大。沪锌短线可能震回2.3万。
【铅】伦铅抗跌收回2300美元，隔夜沪铅收阳。上周再生铅开工率继续受环保、限电影响小幅下行，而与往年比蓄电池生产积极性更高。SMM社库较周末流出3400吨至11.39万吨。倾向短线多单交易。
【镍】隔夜沪镍窄幅震荡。从基本面上看，目前镍价的支撑仍然为低库存和海外持续去库，但需求端边际走弱，不锈钢和新能源都表现偏弱，镍铁成交价格已跌至1260元/镍附近，较电镍贴水达到2万元/吨以上，镍价拉涨的动力并不强，短期仍维持震荡偏弱走势。
【不锈钢】隔夜沪不锈钢价格震荡。不锈钢价格大幅下跌之后，原料价格也明显回落，行业利润有所恢复，但仍在亏损边缘。供应依旧处于高位，叠加消费走弱，库存累积，不锈钢暂无利好支撑，供需双弱，预计将继续偏弱运行。后期可能需要看到更多的企业减产，不锈钢价格才可能企稳回升。
【螺纹&热卷】需求回归淡季属性，韧性相对较强，库存保持快速下降态势。宏观层面利好频传，房地产等行业边际好转改善市场对需求前景预期，持续性有待观察。尽管吨钢毛利较高，但在采暖季限产及唐山等地大气污染管控较严的背景下，高炉复产仍受制约，产量缺乏弹性。盘面反弹至高位后波动加剧，短期仍有反复，关注政策及市场情绪变化。
【铁矿】铁矿方面，澳巴发运环比回升，全国港口库存周一环比出现下滑。需求端方面，部分钢企复产带动日均铁水产量触底反弹，在宏观政策转暖以及终端需求改善的情况下，铁矿仍然受到补库预期的支撑。整体来看，铁矿供需维持宽松，港口库存维持上行趋势，但短期终端需求转暖带来的补库预期支撑仍在，预计走势以震荡为主。
【焦炭】近日焦企首轮提涨仍在博弈，盘面一度给出升水刺激期现贸易诉求，再叠加高炉复产预期下有提前补库行为，焦炭现货回暖确定性较大。目前山西部分地区焦化环保限产压力较大，焦企库存压力有所放缓，存在提涨底气，但限产严重地区钢厂拒绝接受提涨。盘面提前交易了部分利好预期，且冬奥会具体影响尚未可知，按照震荡稍有偏强处理。
【焦煤】吕梁煤矿事故导致安监进一步加严，煤矿年底产量释放也有所下滑，利好煤炭现货情绪企稳反弹。蒙煤因Omicron通关仍在100车以内，刺激蒙煤价格反弹。焦煤供应有所下降，且因冬奥会民营矿有进一步减产预期，而下游陆续有所冬储补库，焦煤现货已经开始陆续提涨。盘面提前交易部分利好预期基差较窄，预计震荡有所偏强。
【锰硅】市场传闻内蒙地区将把半密闭炉型改建为全密闭炉型，引发市场对内蒙供应稳定的担忧，价格有所上涨。内蒙电费下调，成本进一步走低。广西地区电费继续上调，停产影响有所扩大，后期主要关注南非疫情方面动向和内蒙地区炉型改建情况。
【硅铁】供应放量，需求疲弱，目前行业利润高于往年平均水平，从基本面来看价格仍有一定下行驱动力。但是盘面表现出对明年政策的预期，预计价格短期内仍有反复，不建议过分追空。
【燃料油】在高硫原油供应压力增大以及全球炼厂一次装置开工率继续走高背景下高硫渣油供应压力较大，高硫燃料油裂解价差持续承压。国内主营炼厂低硫燃料油产能提升背景下非市场化因素对国产量的影响仍然较大，柴油与低硫燃料油价差或保持相对高位，总体来看目前裂解价差驱动有限，绝对价格或以跟随原油震荡为主。
【液化石油气】疫情扩散对国内外需求压力持续增长，现货端继续弱势运行。海外市场在大跌后受北美转冷影响底部支撑有所增强。国内进口端大幅缩量后有所反弹，化工需求以稳为主，后市缺乏改善预期，各地防控压力下市场压力增强。盘面受预期偏弱影响维持低位运行，前期空单继续持有。
【动力煤】四季度供应端的快速释放与不及冷冬预期的需求导致中下游主动补库存的过程已基本完成，短期现货市场延续弱势。上周期货盘面在震荡偏强的走势中部分兑现此前我们提到的基差修复逻辑，但需求及现货价格好转前上行阻力依然较大。
【沥青】隔夜国际油价在大幅下跌后尾盘拉升填补了部分跌势，不过近期沥青对原油有“跟涨不跟跌”的迹象，主要还是市场在低估值、持续去库、以及需求边际将要好转预期下抄底远月。不过，当前现实还是需求偏弱，昨日主营炼厂在以稳为主时下调了华南的现货价格，山东地区在周末提价后市场成交并不活跃。因此，未来原油端还是关键，若原油继续下调，那么对未来预期，及当前现货市场都是一种压制。
【苯乙烯】利华益72万吨新装置据悉已经采购试车原料。随着前期检修装置的回归和新产能利华益、万华化学即将投产带来的供应压力，苯乙烯加工费将重新承压。
【聚丙烯&塑料】两市延续整理格局。聚乙烯方面，石化出厂多数维稳，场内交投气氛偏谨慎，持货商随行让利报盘出货，终端接货多以刚需为主，实盘价格侧重商谈。线性排产比例高位，标品供应充足。下游来看，近期北方棚膜需求逐步结束，订单量继续下降；地膜需求跟进缓慢，部分工厂开工依旧低位。港口库存去库力度有限，部分船期延期至12月中下旬到港。聚丙烯方面，下游维持低利润水平状态，交投偏弱，浙石化二期预计中旬以后投料开车，供给端预期承压。
【PTA】逸盛大化低负荷，新材料提负，英力士装置检修，恒力2号检修，百宏重启，PTA供应在下旬将逐渐回升。短期疫情扰动，油价下跌，PTA跟跌；中期，浙江及东莞疫情带来需求下滑的预期，工厂在订单淡季可能会提前放假，需求萎缩叠加PTA装置重启，依旧偏利空。
【乙二醇】上周动力煤价格震荡偏强，乙二醇低位反弹；昨日煤价和油价双双下跌，成本转弱叠加港口库存大幅回升，乙二醇价格跌幅扩大；长线看，新装置量产多在明年上半年，累库预期下，维持偏弱。
【短纤】原料价格走弱，短纤同步下跌。下游持续备货后，继续采购意愿下滑，短纤可能阶段性转弱。目前工厂库存偏低，1月合约存在交割因素扰动。
【20号胶】泰国原料市场价格涨跌互现，东南亚天然橡胶供应端将由高产期进入减产期，而需求表现平稳，上周中国轮胎开工率有增有降，11月中国轮胎产量同比下滑2.7%环比增长10.1%。基本面总体未变，外部环境恶化，NR期货价格大跌，估值依然偏低，中长线多单继续持有。
【天然橡胶】受外部环境的冲击，RU期货价格大跌，国内天然橡胶现货价格跟随下跌，下游逢低适量买入，天然橡胶基本面逐渐好转，主要是云南产区停割，海南产区随后进入停割期，雷伊台风路径海南岛东部，海南产区胶水价格持稳。基本面未恶化，RU期货价格估值再度走低，中长线多单继续持有。
【玻璃】昨日现货成交价格回落，产销情况一般。上周厂家继续去库，去库力度有所放缓，库存环比下降1.93%。华北地区、华东地区小幅去库，华南、华中地区累库。东北地区陆续出台冬储价格，下游拿货谨慎，刚需为主。西北和东北地区需求季节性走弱，行业能否继续去库有待考察。操作上，短期观望为主。
【纯碱】昨日轻碱价格回落。厂家库存继续上涨，环比增加14.10万吨至160.89万吨。当前开工79%，连云港碱业12月20日全面退市，安徽红四方装置检修，金大地计划停车，后续供应压力或有缓解。目前纯碱处于开工高库存高利润高的背景，下游采购意愿低，现货价格还将继续承压。目前纯碱厂价格3000元，交割库价格2700元，但交割库货少，盘面贴水大，期现或双向回归。
【棕榈油&豆油】大豆期货收高因干旱担忧，美豆油未跟涨，印度暂停豆油等品种交易一年，为通胀降温。印度下调精炼棕油关税，后期关注印度棕油进口情况。国内棕榈油方面进口到挂，近月基差也在走弱，累库方面进度慢。国内豆油基差也在走弱，关注压榨进度对库存的影响。国内豆棕油预期现阶段宽幅震荡为主。
【豆粕】隔夜，大豆价格较之前下跌有所回升，因市场担心周三南里奥格兰德州和帕拉纳州地区降雨有限，且阿根廷东部地区天气干燥，气温上升。昨日国内豆粕成交量12.6万吨，整体一般，以年前现货为主，年后基差成交2万吨。外盘市场天气炒作阶段，单边价格偏强走势。
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【菜粕&菜油】隔夜菜籽合约大多下跌，国内菜系延续油粕比下行的趋势，主要因油脂回调。全球菜籽市场2021年焦点在于加拿大减产，欧盟产量恢复不及预期，中国与欧盟保持较旺盛的进口需求，菜籽价格全年保持强势走势。2022年上半年菜籽供给端紧张的情况仍难缓解，高价有利于调降菜籽需求以平衡供需。全球生柴生产面临较大政策风险，一旦政策不及预期，当前植物油高价面临较大压力。国内菜油较其他油脂的溢价较高，中长期看价差存在缩窄的需求。国内菜籽压榨利润修复对菜系产品构成支撑，考虑到菜系油粕比偏高，存在向下运行的动力，策略上保持粕强油弱思路。
【股指】联储议息会议落地后，外围市场开始关注病毒的扰动，整体来看鹰派信号从上周到本周给金融市场施加了偏紧缩的力量。在外围市场存在一定压力的基础上，国内一方面给人民币的升值降温，另一方面对于北上资金的“假外资”进行了监管，外部流动性的显著降温效应构成了主要矛盾。国内商品市场近期整体延续回暖格局，也受到情绪的扰动，但整体来看，金融条件的偏紧让高估值科技成长板块压力更大，低估值稳定板块相对确定，预计短期指数在外部流动性的压力下市场呈现结构性行情，指数以震荡整固为主。
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