菜粕淡季价格上涨是受什么因素推动？能持续多久？市场存在什么风险预期？豆粕表现明显弱于菜粕，是受自身基本面偏弱拖累吗？

今年菜粕淡季不淡，价格上涨是受什么因素推动？近月合约明显更为强势，这是为什么？上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：近期国内粕类均出现了较强的反弹，主要基于近期大豆进口量大幅减少，国内压榨快速增加，猪价最近走强也对需求形成支撑。国内港口大豆库存持续下降，国内阶段性供应偏紧。国内港口大豆库存同比下降36%；菜粕同样受到淡季不淡的需求影响。从全球看加拿大的减产也是给国内市场带来一定支撑。菜粕近月走强更大的可能性在于短期的挤仓行为，即持仓量过大而仓单量不足引发逼仓的预期。浙商期货研究中心农产品研究员 周志超：菜粕淡季逆势上扬，主要受到国内库存及仓单极低影响。今年下半年以来，国内仍以菜油进口为主，油菜籽进口偏少，沿海菜籽加工厂均转向压榨大豆，而近期全球疫情形势加剧，国际油菜籽贸易再度出现问题，加拿大油菜籽自11月以来受洪涝灾害及疫情阻碍，出口问题严峻，国内油菜籽到港量持续偏低影响到了国内菜系尤其是菜粕的供应。1月合约临近交割月份，现货资源较为稀缺背景下，资金情绪推动盘面上涨，近月合约涨幅更高，并带动远月上涨。新纪元期货农产品分析师 王晨：主产国加拿大因干旱减产，供应持续驱紧：因2021/2022年度加拿大遭遇严重的干旱困扰，加拿大官方统计局数据显示，本年度加拿大油菜籽产量预计为1278 万吨，较2020年减产670万吨，同比减少34%？美国农业部USDA 2021年11月供需报告显示， 2021/22年度全球菜籽产量为6750万吨，较上月预估上调14万吨，较去年产量预估下调516万吨？库存消费比大幅下滑至6.03%，处于历年来最低水平？因减产油菜籽进口到港偏少，国内菜籽粕现货报价自11月初最低点2480攀升至2840，涨幅14.5%？供需偏紧的形势下，近月合约受到资金青睐？菜粕独自飙升走势能持续多久？市场存在什么风险预期？上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：菜粕的走势更多表现在其投机性偏强，若从粕类供需关系看，国内短期出现阶段性趋紧，但并不存在真正的供需缺口。后期进口增加叠加需求弱化会很快改善当前的供需关系。当前主要关注菜粕的挤仓风险及投机性风险。菜粕独自飙升更多体现在短期波动性加大。谨慎追多风险。浙商期货研究中心农产品研究员 周志超：菜粕1月合约期价已迫近前期高点，近月的价差也在持续走扩。由交割问题催生下的盘面飙升预计也会随着限仓时点及交割月份的到来而结束，短期多头的狂欢或难以持续，毕竟菜粕基本面在近期并未出现较大变化。只是在加拿大油菜籽维持高位，菜系全球供应问题仍存背景下，即使是在需求淡季，菜粕期价要掉转方向仍较为困难。而在期价飙升的当下，我们需要注意的是资金推动背后可能存在的监管风险，市场价格终会回归基本面。新纪元期货农产品分析师 王晨：菜粕此轮的牛市波动启动与11月初，由于植物油大跌撬动了双粕的涨势，油粕比在历史高位开始松动？在金融动荡和油脂松动的环境下，叠加拉尼娜和南美天气产量变数，共同促成了粕价季节性涨势？菜粕的供应紧平衡的形势大概率在明年上半年难以得到缓解，价格或维持高位？但考虑到目前豆粕菜粕比价低于历史同期水平，高位的菜粕价格或产生替代性效应，或影响需求？目前菜粕期货多日连涨，交易上需关注高位获利盘止盈离场情况？

近日豆粕表现明显弱于菜粕，是受自身基本面偏弱拖累吗？国内豆粕供需情况如何，是否有动力突破震荡区间？上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：近期豆粕偏弱主要体现在成本端的变化，即CBOT大豆相对偏弱；国内供需关系要明显好于国外市场。近期国内压榨量要好于去年，但10-12月进口量低于去年水平，导致国内大豆库存快速去库。若从大的供需环境看豆粕依然难以形成独立上涨行情。原因在于南美大豆继续处于丰产年份，全球大豆呈现出供应增加，需求弱化的格局。国内豆粕最大的压力可能会来自于下年南美大豆的收割期，即3-5月份前后，此时也正是国内需求偏弱的季节。故我们认为豆粕继续向上突破的空间不大，难以持续走出单边上涨趋势。更多关注到3月份之后的供应压力，及未来继续往下的空间。风险点在于当前阿根廷天气出现干旱迹象，需要持续关注干旱的持续力度和时间，若南美出现意外减产则全球供需格局需要重新评估。浙商期货研究中心农产品研究员 周志超：豆粕表现弱于菜粕主要是由几方面原因所致：1）国内大豆及豆粕供应充足，近月合约不存在现货供应压力，而菜粕存在短期供应压力；2）全球平衡表来看，美豆及全球大豆库存见底改善预期激增，尤其是最新USDA报告给出的美豆库存已至3.4亿蒲式耳，美豆越过此前高点后持续走低，目前还维持在1300美分/蒲式耳下方震荡，豆粕受成本端影响难以出现较强走势。相较之下，全球菜系平衡表受到加拿大油菜籽减产影响，供应更为紧张，基本面也因此更为强势。截至2021年12月10日当周，国内沿海大豆库存368万吨，豆粕库存49.1万吨，豆粕供应相对充裕，而11月开始，国内进入生猪消费阶段性旺季，数据显示饲料产量仍在持续攀升，能繁母猪及商品猪存栏数据也在一定程度上支撑着饲料用粕的需求，此前豆粕价格自高位下跌后，猪饲料豆粕添加量有所回归，提振豆粕需求，供需格局变化也为豆粕盘面持续反弹提供支撑，若以五月合约为参照，豆粕似有突破上行趋势，但近期需求端炒作或将告一段落，美豆缺乏更多题材刺激，豆粕成本端的影响仍至关重要，预计05合约压力位在前期平台附近，突破上行仍需关注下一年度。新纪元期货农产品分析师 王晨：12月以来豆粕表现弱于菜粕，主要是由于豆类的供应相对宽松？2021年度北美大豆丰产，且南美的丰产预期使得豆类期货的供需紧平衡状况逐渐改善，进入累库周期？相比之下，菜籽供应趋紧，故菜粕表现更为强劲？国内来看，截止2021年11月，中国大豆月度进口量为857万吨，环比增加346万吨？国内豆粕压榨量有所回升，但临近春节部分饲料养殖企业提货速度加快，豆粕库存明显下降？截至12月13日，国内主要油厂豆粕库存52万吨，比上周同期减少6万吨，比上月同期减少6万吨，比上年同期减少39万吨，比过去三年同期均值减少24万吨？豆粕的价格走势，目前需密切关注南美天气形势的演变？基于今年的双拉尼娜现象，若南美特别是阿根廷大豆主产区出现干旱等天气影响大豆生产，豆粕或打破震荡区间？

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