钢材：钢厂利润高企，钢材期现承压

  观点与逻辑：

  昨日，钢谷网公布了全国建材产量周度环比增加18万吨，库存周度环比减少119万吨，热轧卷板产量周度环比减少1万吨，库存周度环比减少13万吨。该组数据，在当下时节体现了逆季节性的高消费。午后开盘，钢材出现了小幅反弹，但是在淡季钢厂高利润的压力下，尾盘冲高回落。截止收盘，螺纹2205合约收于4350元/吨，较前日下跌98元/吨；热卷2205合约收于4528元/吨，较前日下跌104元/吨。热卷螺纹价差2201合约为135元/吨，2205合约为178元/吨。现货方面，昨日上海螺纹现货4870元/吨，较前日上涨10元/吨；上海热卷4870元/吨，较前日下跌30元/吨。成交方面，昨日全国建材成交15万吨，与前日减少5万吨。

  整体来看，央行全面降准、地产政策回暖，未来经济稳中求进，受此政策加持，钢材前景乐观。近日，钢材消费节奏发生变化，直接导致螺纹出现了逆季节性的消费好转和库存去化。由于产量严格管制，使得长流程利润暴增，但短流程成本高企，高达4600元/吨，这在冬季对螺纹形成最大的成本支撑。然而，当下钢厂的高利润，加之后面的淡季来临，给冬储带来压力巨大，为此，谨防下跌风险。

  策略：

  单边：中性观望

  跨期：无

  跨品种：无

  期现：无

  期权：无

  关注及风险点：粗钢压产、限电及宏观经济政策的执行及变化、炉料价格等。

  铁矿石：黑色整体盘面回调，铁矿表现逆势抗跌

  逻辑和观点：

  本周在宏观利好消息刺激下，黑色系商品盘面整体连续两日走高，而受利好消息出清的影响，8日盘面较前两日有所回调，成材端出现了约2%的跌幅，但原料端铁矿石与焦煤表现较为坚挺。铁矿石2205合约收盘价658.5元/吨，较昨日跌1元/吨，跌幅0.15%。

  供应端，铁矿石到港量持续上涨，库存保持高位。钢铁企业虽然目前有较高的利润，但受限产影响，钢厂铁矿石库存也在累积。而澳大利亚和巴西的11月份铁矿发运量较去年有所减少，因此可以预见未来铁矿石到港量也将开始回落。

  需求端，根据钢谷网公布的数据，上周成材销量增加，库存开始下降，消费转好，铁矿石需求也开始走高。虽然短期受北方地区限产等因素影响，铁矿石需求稍弱。但长期来看，受宏观经济政策影响，尤其是中央政治局工作会议对房地产业“促进房地产业健康发展和良性循环”的表态，市场对未来房地产业的复苏和提振比较有信心，因此虽然昨日盘面出现回调，长期来看供需关系依旧保持乐观。

  策略：

  单边：谨慎看多

  套利：无

  期现：无

  期权：无

  跨品种：无

  关注及风险点：房地产相关政策，钢厂限产，建材钢库存，海外矿山开采计划等。

  双焦：补库强度待观察，煤价共振需谨慎

  观点与逻辑：

  焦炭方面：昨日焦炭2205合约收于2916元/吨，跌37元/吨，跌幅1.25%。日照港准一级焦炭报2750元/吨涨20元/吨。中钢协：11月下旬，重点统计钢铁企业生铁日产163.21万吨，环比增长1.59%。近期电厂动煤保供基本提前完成，煤炭整体供应偏松的格局下，焦煤成本端有降价预期，若焦煤跟随动煤下跌，则焦炭的成本重心将跟随下移。当前焦炭受益于钢厂冬季补库的需求，表现偏强，但钢厂补库的持续性仍待观察。

  焦煤方面：昨日焦煤2205合约收于2055.5元/吨，上涨40.5元/吨，涨幅为2.01%；S0.7 G75主焦(蒙煤)沙河驿折算仓单成本报2260元/吨环比持平。由于焦化厂开工率不足，目前焦煤的补库需求低于焦炭的补库需求。与此同时，动力煤保供的提前完成，市场煤供应宽松需求不足之下，后市的价格大概率向下运行，焦煤价格存在进一步下行的预期。

  整体来看，短期受益于冬季补库行情，双焦表现偏强，后续要重点跟踪补库需求的持续性，以及动力煤价格在供应转为宽松之后，价格下行对双焦价格带来的拖累传导。

  策略：

  焦炭方面：中性观望

  焦煤方面：中性观望

  跨品种：无

  期现：无

  期权：无

  关注及风险点：消费强度是否能回归，双焦双控、钢材压产政策落地范围及落实成程度，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。