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环保矿，指的是采暖季用的最多的精粉、球团和块矿三个铁矿石品种。采暖季由于环保限产，钢厂有时候由于限烧结机或限高炉开工率，为了减少排放，提高入炉的品位等各种原因，钢厂要么直接使用球团，要么直接使用块矿，要么采购精粉自造球团，因此，精粉、球团、块矿被戏称为“环保矿”。所以，环保矿基本上是带有季节性的特征，往年均是在采暖季才发力。

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今年的环保矿的“行情”则来得有点早，尤其在上半年，环保矿三大品种基本上是随着铁矿石的总体价格中枢在大幅上抬，比如球团矿的代表印度64.5%球团在5月中旬价格就攀升至全年顶点，达到了2000元以上，与去年同一个交易日同比大涨128.73%；以PB块为代表的块矿亦在5月中下旬突破新高，达到了1900元以上，同比大涨131.14%；以65%乌精为代表的进口精粉亦在5月中旬企及高点，达到了1800元以上，同比大涨139.22%。

但是通过我们梳理前11个月的价格走势，我们又发现了环保矿各自不同的走势与表现。

一、球团价比天高，优势尽失

从今年环保矿三大品种的价格走势来看，球团的价格是涨的最高的，最缺乏性价比的。

之所以造成这种状况，我们认为有以下几个原因：一是今年上半年以来全球尤其是欧美的钢铁行业有所复苏，尤其欧美的钢铁行业对高品质的球团需求旺盛，他们的钢材市场价格更高，因此需求叠加高价把全球的优质球团价格推高、把需求分流了过去。二是几个重要球团的生产国的供给无法满足市场需求，比如巴西的球团最为优质，多流向欧美；比如印度球团今年出口到中国的数量锐减，一方面由于其本国钢铁工业的需要，另一方面中国对印度来源的船舶出于防疫管控趋严，而且球团价格冲的太高，市场接受度逐步递减；再比如伊朗也是由于本国钢铁工业发展，已经对铁矿石及其深加工的相关产品课以高税、阻止铁元素资源外流，伊朗的铁矿出口都断崖式减少更别提球团了。

通过我们对精粉与球团的成交价格对比，我们发现：精粉（以65%乌精为例）比球团（以64.5%印球为例）保持着至少近300元的价差优势。今年以来，高铝的印球都比乌精常态化贵250元以上。我们知道，钢厂自造球的成本每吨只需要50元上下，因此，球团显得那么不具备任何的价格优势！

二、焦炭天价，块矿卑微到地底

回顾今年的块矿行情，我们可以将之描述成“卑微到地底”的情况，尤其是下半年。块矿之所以会如此地“卑微”，与今年焦炭的价格一路狂飙有关。焦炭特殊的行情，连连涨价，直接推高钢厂成本，块矿由于是生料，而且入炉后熔点较高，钢厂为了不费焦炭，纷纷冷落块矿，转向球团和烧结矿。

通过对比球团与块矿的价差，我们发现：除了今年上半年铁矿同步上涨共振的情况，在焦炭价格扶摇直上之时，正是块矿冷清低迷之日——今年上半年球团（以64.5%印球为例）与块矿（以62%PB块为例）的价差最小缩窄至50元左右，但下半年这对价差最大已经达到了近450元。

不过，近期随着焦炭价格的回落，块矿的价值正在被发现，钢厂也正在加大块矿的使用力度。但由于块矿的库存已经累积挺高，预计短时间内块矿的价格也不会有大幅的上涨。

三、精粉见缝插针，与块矿博弈

如果说今年球团是扛把子，站在价格链的顶端，而块矿被焦炭压制，似乎是最憋屈的品种，但实际上精粉才是今年最失意的品种：精粉既被球团压制，又被块矿挤兑。

前文我们提及，精粉常态化与球团保持着300元的价差优势，它从今年伊始，便与块矿（以62%PB块为例）保持着近200元的价差，这种情况一直到9月下旬才有所改观，精粉才慢慢从“阴影走出”，才“转负为正”——翻译成价差优势来讲，精粉前三季度一直具有性价比优势。

综上所述，今年环保矿中，精粉一直保持了近三个季度的性价比优势，而球团由于外围需求强劲、国内焦炭价格太高，一直价格硬挺，块矿则是前期由于库存少价格较高，但又受到焦炭压制而无法释放出需求，直到年底焦炭回归才得到价值发现。所以说，前三季度是球团的天下，而精粉一直是“英雄气短”，那么第四季度可能是块矿的发力时刻。