去年可以说是CTA（管理期货策略）的大年，商品价格波动带来的机会让CTA红了一把。

今年CTA风光延续，虽然经受了不少考验，政策调控和通胀预期下反复振荡的格局给大多数CTA管理人带来了不小的困扰，但有数据统计显示，前三季度，纳入统计的1411只CTA基金以12.96%的的收益傲立私募基金八大策略第二名，并且77.04%的CTA基金年内获得了正收益。无论是中长周期还是短周期，从趋势到基本面，各类型策略均有较好的业绩表现。

不过，今年市场给的考验似乎还在继续，“十一”假期前后开始，市场风格切换迅速。大宗商品价格波动加大，给CTA带来了更大的难度，不少CTA基金出现回撤。从结果来看，CTA策略在10月整体表现尚可，虽然有所回撤，但基本还是稳住了前期的良好表现。

从整体情况来看，截至2021年10月31日，纳入统计的19408只私募证券投资基金的今年前10个月的平均收益为10.12%，今年获得正收益的私募证券基金占比为47.87%。从不同策略来看，今年事件驱动策略、管理期货策略、宏观策略在八大策略中表现突出，前10月分别获得17.47%、13.38%、11.94%的平均收益。占比最大的11348只股票策略今年前10个月的平均收益为9.27%。

单从管理期货策略的情况来看，截至10月底，今年以来有业绩记录的2263只期货私募基金年内整体收益为11.60%，其中1691只基金实现正收益，占比为74.72%。实现正收益的1691只基金中，339只基金收益超20%。相较9月底，管理期货策略整体收益下降了1.36%，CTA基金实现正收益的比例也下降了2.32%。

尽管如此，具有低相关性的CTA策略，还是被不少私募管理人加入策略组合，来规避单一资产和单一策略在极端情况下遭受的巨大回撤，提高策略组合的抗风险能力和盈利能力。

低相关性的多策略组合，意味着产品获取盈利的方式更加多元化。千象资产表示，CTA策略是多空双向交易且和股票市场低相关，当股票市场出现大幅回调时大概率伴随风险事件和情绪影响，这些事件的刺激也会反映到期货市场，CTA策略的盈利来源正是波动率的提升。

CTA策略“危机Alpha”属性，能起到降低整个产品的波动率和回撤的作用。

黑翼资产认为，CTA策略在熊市和牛市均表现良好，特别是由于其与股票市场的低相关性，使得其在股票市场处在危机时表现良好。因此，作为更少暴露于市场崩溃和市场周期的风险中的投资策略，CTA策略是明显对投资者有利的分散投资组合风险的工具。

除了与其他策略组合，在商品期货市场剧烈波动下，CTA基金自身也在通过多品种、多策略、多周期的投资组合，提高策略应对复杂行情变化的能力。

大凡投资表示，在今年较为极端的市场环境下，公司配置了不同类型的策略，保证策略间的低相关性，使得策略间可以形成互补，应对复杂多变的行情。同时，在某些板块上不做过多的暴露，在总持仓上做一个总体的风险控制，保证不被一些极端的行情清洗出局。

黑翼资产表示，公司恪守了全品种覆盖、低集中度的风格，从而保持了产品的稳健性。在风控方面，始终坚持多品种、多周期的策略组合，严格控制产品的波动率。

波动行情下的风险控制也格外重要，旭冕投资基金经理胡卿表示，今年股指的波动非常难把握，经常是几天“结束战斗”，然后陷入长期振荡。商品更是可以载入史册级别的波动。在这样的市场环境里，如果要保持产品的稳健，首先，必须控制好仓位，低仓位运行最关键；其次，作为基金经理必须严格止损；最后，风控专员要认真执行自己的风控政策，以保证基金经理情绪失控下产品能及时止损休息。

近期商品价格的波动主要始于能源价格的上涨，重阳投资认为，目前市场对能源危机的担忧已大幅降低。经历了前期大宗商品价格和通胀预期快速上行，10月下旬以来国内外煤炭和天然气价格大幅下跌，并带动部分化工、黑色及有色金属价格明显回落。国家出台各项措施促进煤炭增产保供，引导煤炭企业主动降价，不仅有利于保障国家能源安全、保证人民群众温暖过冬，更对稳定中国乃至全球通胀预期发挥了至关重要的作用。

能源价格是大宗商品的“牛鼻子”，直接关系到煤化工、金属冶炼等环节的成本，重阳投资表示，这是前期全球大宗商品在能源价格带动下出现普涨的重要原因。前瞻地看，冬季气温和能源需求还存在较大不确定性，国内能源保供稳价的任务依然艰巨。但毫无疑问，国家的各项强力措施稳定了国内乃至全球的通胀预期，市场对能源危机的担忧已经大幅降低。

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