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供应端来看，2021/22产季苹果优果率明显下滑，据陕西果业协会预计，今年陕西本省的优果率或将下滑10%左右；据中国苹果产业协会预估，总体优果率同比下滑约30%。好果率不高，优质货源与低等货源的行情呈现两极分化的态势：好货供应偏紧，价格偏强运行；差货订购意愿较低。当前新季苹果处于收购存储阶段，库存数据预计将于11月上旬更新。就目前的情况来看，入库进度较往年偏慢，但10月下旬山东和陕西的入库速度较前期有所加快。我们需要关注后期新季苹果的入库量及库存结构。若入库量超过市场预期，价格存在回调的可能。

需求端表现良好。出口方面，2021年9月份我国鲜苹果出口量约10.22万吨，环比减少14%左右，但处于往年历史相对较高位置，出口表现良好。苹果作为水果中的一员，也会受到相关品种的影响。10月份水果价格整体呈现上涨态势，农业农村部重点监测的7种水果平均批发价约5.77元/公斤，较月初上调0.33元/公斤，上涨幅度较大。由于今年替代水果价格居高，随着气温逐渐下降，预计将利好温性水果苹果的消费需求恢复。

目前入库量及库存结构是未知数，答案揭晓前，预计苹果高位震荡可能性较大。操作上建议震荡思路对待。

风险点：入库量高于预期；需求不振

第一部分 行情回顾

10月份苹果期货整体呈现大幅上扬的格局，月底受市场波动影响有所回落。9月22日陕西冰雹灾害点燃了市场对于天气炒作的热情，加上今年国庆节日备货表现尚可，苹果期货就此开启上行通道。国庆假期期间，山东烟台等部分优质产区同样遭到冰雹打击，天气炒作情绪蔓延，苹果节后第一个交易日大幅高开。支撑此后强势上涨的关键原因，在于新季苹果的优果率问题。虽然今年产量仍然保持稳定增长，但由于气候异常，生长期的低温天气，以及套袋期的连续阴雨天导致整体优果率明显下滑：西北地区的主要问题在于果个偏小；山东地区的问题集中在果锈。好货供应偏紧，但是客商采购好货的意愿较强，好货价格有偏硬的趋势，反映在期货盘面上，主力合约强势上涨，一度站上8500元的关口，刷新2020年6月份以来的高点。10月底黑色等板块大幅下挫带动整个期货市场大面积下跌，受恐慌情绪影响，苹果期货价格也有所回落，但基本面仍有支撑，处于高位震荡状态之中。

图：苹果期货10月走势图

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数据来源：文华财经 国信期货

第二部分 苹果基本面分析

一、关注新季苹果入库量及库存结构

据卓创资讯统计，截至9月30日，当前全国冷库苹果库存量在23.78万吨，旧季的库存压力大幅减轻。需求由弱转强主要是靠降价带动的，但也离不开其它因素的帮衬。一方面，早熟苹果上市表现良好，吸引了市场对苹果的关注度，而随着嘎啦进入销售尾声，质量有所下滑，早熟苹果对富士的冲击逐渐减轻，利好旧季苹果的库存消化。另一方面，入秋以来，气温逐渐转凉，消暑水果的需求有所削弱，而苹果作为一种温性水果，营养丰富、口感较佳，且价格低廉，赢得了市场的青睐。陕西咸阳等地区已经完成清库，停报库存数据；山东产区剩余库存也不多，加之新季苹果进入入库高峰期，因此旧季库存数据停更。当前2021/22产季苹果处于收购存储阶段，冷库内货源量不稳定，无法正常统计库存数据，预计将于11月上旬更新。就目前的情况来看，入库进度较往年偏慢，但10月下旬山东和陕西的入库速度较前期有所加快。具体来看：当前陕西洛川地区客商收购好货入库稍显困难，果农入库也在进行中；咸阳乾县零星货源由果农自行入库。山东地区果农货占比提高，栖霞产区进入交易中后期，由于好货不多，入库收购的客商数量有所减少；沂源产区优质货源偏紧，入库大部分以果农货为主。我们需要关注新季苹果的入库量及库存结构。

图：全国冷库苹果库存情况（单位：万吨）

数据来源：卓创资讯 国信期货

图：冷库苹果周出库量对比

数据来源：卓创资讯 国信期货

图：山东地区苹果库存情况（单位：万吨）

数据来源：卓创资讯 国信期货

图：陕西地区苹果库存情况（单位：万吨）

数据来源：卓创资讯 国信期货

二、好货价格偏强运行

2021/22产季苹果优果率明显下滑，据陕西果业协会预计，今年陕西本省的优果率或将下滑10%左右；据中国苹果产业协会预估，总体优果率同比下滑约30%。

由于气候异常、果园管理不佳等原因，西北新季苹果个头普遍偏小，并且套袋期的连续阴雨天导致苹果上色速度偏慢，色泽不佳。一般来说，低等货源的存储价值低。客商担心后期差果不易储存，出现更多质量问题，采购意愿极低。相比之下，好货的采购积极性较高。目前多数好货已经被订购，部分客商前往山东地区进行收购。据中果网，目前陕西洛川纸袋富士70#起步半商品价格在2.80-3.20元/斤，统货价格在2.00-2.40元/斤；咸阳地区纸袋富士70#起步价格在0.90-1.20元/斤，纸加膜好货70#起步价格在1.30-1.40，膜袋70#起步0.80元/斤左右。

今年山东产区的苹果质量也较为一般，主要问题在果锈方面。据产区反馈，今年果锈的问题较正常年份偏严重。优质货源与低等货源的行情也呈现两极分化的态势：采购好货的客商数量明显增加，由于好货供应偏紧，不少代办点收购进度缓慢，普遍反馈无法达到计划的收购量。客商采购难度增加，加重了彼此之间的竞争，近期收购标准有所放宽。据中果网，目前山东栖霞纸袋富士80#以上统货价格在1.70-2.30元/斤，80#以上片红一二级价格在2.50-2.80元/斤，80#以上条纹一二级价格在3.00-3.50元/斤；沂源产区当前纸袋晚富士75#以上好货主流价格1.70-1.80元/斤，中等货1.40-1.50元/斤。

与主产区相比，今年甘肃产区的新季苹果质量较佳，尤其是静宁等地区苹果生长状况良好，个头较大且色泽好，客商订购好货的意愿强烈。甘肃先于其他产区完成订购，部分货源运往陕西等地区存储。据中果网，当前甘肃静宁纸袋晚富士70#起步山地片红价格在2.70-3.00元/斤，75#起步价格在3.50-3.70元/斤。

图：山东产区现货价格（单位：元/斤）

数据来源：同花顺(300033,股吧)iFind 国信期货

图：陕西产区现货价格（单位：元/斤）

数据来源：同花顺 iFind 国信期货

图：其它产区现货价格（单位：元/斤）

数据来源：同花顺 iFind 国信期货

三、鲜苹果出口表现较为良好

根据海关总署公布的数据，2021年9月份我国鲜苹果出口量约10.22万吨，环比减少14%左右，但处于往年历史相对较高位置，出口表现良好。我国鲜苹果主要出口孟加拉国、泰国等东南亚国家。按出口量排序，9月份中国鲜苹果出口市场前三位分别是：越南2.56万吨，出口额4475万美元；孟加拉国1.97万吨，出口额1896万美元；印度尼西亚1.62万吨，出口额1720万美元。

图：苹果出口情况（单位：吨）

数据来源：WIND 海关总署 国信期货

图：主要出口国数量（单位：吨）

数据来源：WIND 海关总署 国信期货

四、替代水果价格居高 利好苹果消费需求恢复

苹果作为水果中的一员，也会受到相关品种的影响。10月份水果价格整体呈现上涨态势，农业农村部重点监测的7种水果平均批发价约5.77元/公斤，较10月初上调0.33元/公斤，上涨幅度较大。

具体品种来看，鸭梨价格是与苹果价格相关性最强的水果。截至10月29日，鸭梨的平均批发价5.05元/公斤，较10月初上调0.47元/公斤。目前山东地区冷库秋月梨价格居高，优质货源高价达到6.5元/斤，一般货源的出货价格约4.5-5.0元/斤，价格上调明显。由于价格偏强运行，梨对苹果的冲击力度可能偏弱。香蕉产地货源整体供应充足，但整体处于供略大于求的格局。广东柑橘即将上市，沃柑尚未大量上市，当前的少量订货价格2.5-3.0元/斤，价格高于去年同期。由于今年替代水果价格居高，随着气温逐渐下降，预计将利好温性水果苹果的消费需求恢复。

图：7种重点监测水果平均批发价（单位：元/公斤）

数据来源：WIND 商务部 国信期货

图：鸭梨平均批发价（单位：元/公斤）

数据来源：WIND 农业部 国信期货

图：香蕉平均批发价（单位：元/公斤）

数据来源：WIND 农业部 国信期货

图：西瓜平均批发价（单位：元/公斤）

数据来源：WIND 农业部 国信期货

图：哈密瓜平均批发价（单位：元/公斤）

数据来源：WIND 农业部 国信期货

图：葡萄平均批发价（单位：元/公斤）

数据来源：WIND 农业部 国信期货

五、苹果消费季节性分析

苹果作为一种季产年销的水果，带有非常明显的季节性。按五年历史价格统计，上涨概率较大的月份多集中在下半年，分别为：9月、11月和12月。就历史规律而言，一般库存苹果9月底会完成清库，而苹果储存到了后期，质量会有所下滑，好货就成了稀缺品。并且这个时候新季苹果还未完全大量上市，整个市场的库存是处在偏空的状态，同时9月份气温逐渐下降，时令水果慢慢减少供应退出市场，中秋、国庆双节备货，利好苹果的消费。因此果农和客商带有惜售情绪，苹果在9月份涨价也在意料之中。而11、12月份，新果开始有效供应市场，并且临近圣诞节和元旦，节日提振效应明显，苹果需求较为旺盛，驱动价格上行。

而下跌概率较大的月份分布较为分散，主要包括：4月、8月和10月。4月份是比较关键的去库时间节点，一方面，4月份之后气温上升，不少季节性强的时令水果上市，冲击苹果的消费市场；另一方面，库存苹果存放已超半年，后期质量恐有所下滑，且下半年节日不多，节日效应或大打折扣，因此，4月份降价去库的可能性较高。而到了8月份，离清库还剩下一个月的时间，面对的挑战包括但不限于：时令水果继续冲击市场；早熟苹果上市挤占库存苹果的销售份额；由于存放时间长库存苹果自身质量出现下滑等，因此8月份价格下滑比较明显。10月份伴随新季苹果大量上市供应市场，且替代水果梨与苹果的上市期也比较接近，阶段性的供应压力驱动苹果价格有所下滑。

图：富士苹果平均批发价格（单位：元/公斤）

数据来源：WIND 农业部 国信期货（注：2019年因偏差较大剔除）

第三部分 后市展望

供应端来看，2021/22产季苹果优果率明显下滑，据陕西果业协会预计，今年陕西本省的优果率或将下滑10%左右；据中国苹果产业协会预估，总体优果率同比下滑约30%。好果率不高，优质货源与低等货源的行情呈现两极分化的态势：好货供应偏紧，价格偏强运行；差货订购意愿较低。当前新季苹果处于收购存储阶段，库存数据预计将于11月上旬更新。就目前的情况来看，入库进度较往年偏慢，但10月下旬山东和陕西的入库速度较前期有所加快。我们需要关注新季苹果的入库量及库存结构。

需求端表现良好。出口方面，2021年9月份我国鲜苹果出口量约10.22万吨，环比减少14%左右，但处于往年历史相对较高位置，出口表现良好。苹果作为水果中的一员，也会受到相关品种的影响。10月份水果价格整体呈现上涨态势，农业农村部重点监测的7种水果平均批发价约5.77元/公斤，较月初上调0.33元/公斤，上涨幅度较大。由于今年替代水果价格居高，随着气温逐渐下降，预计将利好温性水果苹果的消费需求恢复。

目前入库量及库存结构是未知数，答案揭晓前，预计苹果高位震荡可能性较大。操作上建议震荡思路对待。