本文作者：图表家

数据观点源于：图表家（ID：tubiaojia2016）

美联储会议前瞻：缩减计划即将来临

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尽管经济在下半年有所放缓，但预计 FOMC 将在 11 月的会议上宣布开始缩减规模。美联储可能会强调劳动力市场的累积进展和供给侧瓶颈的暂时性。

联邦公开市场委员会预计将宣布固定的每月缩减计划，将减少 100 亿美元的美国国债和 50 亿美元的机构 MBS 净资产购买。

在新闻发布会上，鲍威尔可能会再次强调，减产的结束并不自动意味着远足的开始。并且高通胀读数是暂时的。

概览

由于财政刺激措施的影响正在消退，冠状病毒的Delta变体继续蔓延，通货膨胀率上升至5.4%，美国经济在下半年似乎已转向放缓的增长速度。

供应限制。尽管如此，预计联邦公开市场委员会将在周三正式宣布开始缩减规模。

显然，时机不便，但美联储很可能会强调劳动力市场的累积进展和供给侧瓶颈的暂时性。

下半年放缓

本周我们了解到，第三季度 GDP 增长率从第二季度的 6.7% 和第一季度的 6.3% 放缓至仅 2.0%。

在特朗普和拜登政府下推出的 COVID 救济计划的影响正在消退，而我们仍在等待民主党就一项庞大（但正在缩小）的健康、教育和儿童保育法案达成一致，并批准参议院两党法案关于基础设施。

与此同时，由于疫苗接种率发现平台不足，Delta 变体继续传播。正如我们在劳动力短缺：暂时的还是永久性的？

因此，就业增长从 8 月的 366K 和 7 月的 1091K 放缓至 9 月的 194K。更重要的是，全球供应链混乱，9月份CPI通胀（同比）升至5.4%。

今天，美联储首选的通胀衡量指标 PCE 平减指数从 8 月份的 4.2% 上升至 9 月份的 4.4%（同比）。这是美联储 2.0% 通胀目标的两倍多。

缩减的时间不合适

在 FOMC 的理想世界中，如果经济放缓，他们会加快资产购买的步伐，而不是放慢速度。然而，在那个世界里，经济放缓时通货膨胀也不会上升。

如果对经济的不利冲击来自供给侧，货币政策就不是很充分。毕竟，货币政策旨在影响经济的需求方。

然而，缩减并没有收紧，劳动力市场自去年以来取得了进展。联邦公开市场委员会可以指出，官方失业率从 2020 年 12 月的 6.7% 降至 9 月的 4.8%，证明劳动力市场取得了实质性进展（图 1）。

更何况，通货膨胀已经持续了半年之久。也许是暂时的，但就目前的平均通胀目标而言，已经足够赶上。

事实上，9 月份的会议纪要显示，大多数与会者表示，委员会的价格稳定目标已经达到了“实质性进一步进展”的标准，或者很可能很快就会实现。

因此，美联储仍然可以为开始缩减规模提供理由。让我们只希望经济在冬季不会进一步下滑。

对 FOMC 参与者的演讲和采访已经证实，缩减已经临近。

在 9 月 22 日的新闻发布会上，鲍威尔强调，开始缩减规模的决定是关于劳动力市场的累积进展，在他看来，考验几乎得到了满足。

自第二份令人失望的就业报告以来，FOMC 发言人证实了这一解释。美联储副主席克拉里达表示，在明年年中左右结束的资产购买逐渐减少可能很快就会得到保证。

此外，根据会议纪要，一些与会者表示，他们认为在 9 月份的会议上已经满足了实现就业最大化的“实质性进一步进展”的考验。

最后，上周，鲍威尔说他认为是时候缩减规模了。因此，联邦公开市场委员会极有可能在 11 月的会议上宣布缩减规模。（上图）▲

每月固定的缩减计划

根据 FOMC 9 月 21 日至 22 日会议的记录，美联储工作人员提出了一个说明性的缩减路径，该路径旨在简化沟通，并要求逐步减少净资产购买，这将在明年年中左右结束。

与会者普遍评论说，说明性路径提供了决策者可以遵循的简单而适当的模板。与会者还指出，如果经济发展与他们的预期大不相同，委员会可以调整缩减的步伐。

与 2014 年相比，FOMC 正在考虑缩减资产购买计划，其中包括每月固定减少资产购买量，国债减少 100 亿美元，机构 MBS 减少 50 亿美元。

参与者指出，如果在下一次会议（11 月 2 日至 3 日）决定开始缩减，则缩减过程可以从 11 月中旬或 12 月中旬开始的每月购买日历开始。

综上所述，11 月中旬开始意味着将在 11 月中旬至 12 月中旬期间购买 700 亿美元的美国国债和 350 亿美元的国债，随后每月减少 100 亿美元的国债和 50 亿美元的机构 MBS，从而结束净资产购买明年六月中旬。

类似地，该过程在 12 月中旬开始就意味着 7 月中旬结束。这样的每月时间表将提前确定，因为 FOMC 大约每六周召开一次会议。例如，12 月中旬之后和 1 月中旬之前没有会议。

这与之前在 2014 年进行的缩减进程形成鲜明对比。当时，每月购买步伐的变化仅在 FOMC 会议之后发生变化。

如果每月有固定的时间表，这个缩减过程将不如上一次灵活，但如果需要，FOMC 仍可以在任何 FOMC 会议上更改时间表。

结论

预计 11 月 2 日至 3 日的 FOMC 会议将以正式宣布开始缩减规模结束。不会更新经济和利率预测（表 1）。

在新闻发布会上，鲍威尔可能会再次强调，减产的结束并不自动意味着远足的开始。并且高通胀读数是暂时的。我们将在亚特兰大联储的誓言罐中投入 5 美元。

来源网站：https://www.zerohedge.com，文章采用人工智能翻译技术

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