2021年10月份，国内大宗商品期货市场波动率显著放大，以动力煤为代表的前期强势品种普遍走出尖顶反转行情；商品期货总成交量环比大幅增长，总持仓量环比微增，而且受价格下跌影响，总沉淀资金明显减少，黑色和能源化工板块资金流出最明显。热点品种：①硅铁、焦煤、动力煤、PVC、甲醇跌幅居前，其中，动力煤振幅最大，高达70%以上；苹果、生猪、菜油、棕榈油、铅涨幅居前。②近高远低的品种主要是焦炭、鸡蛋、焦煤、动力煤、燃料油、硅铁等，而且这些品种的c1-c3月差率普遍扩大5%以上，即远月贴水幅度快速加深。③放量增仓的品种主要是花生、热卷、螺纹钢、铜、天然橡胶、甲醇等品种；缩量减仓的品种主要是焦煤、焦炭等新近被交易所实施严格交易限额的品种。④纯碱、天然橡胶、乙二醇、尿素、锌、甲醇、PVC等品种的投机度增幅比较突出。股期联动：或许是因为9月份周期股已经率先下跌，抑或是股票市场没有遭遇限价政策的正面冲击，10月份周期股的调整幅度相对商品价格来说略显温和。全月累计来看，申万煤炭开采（-15.93%）和钢铁（-13.4%）行业是下跌重灾区，纺织服装（-1.17%）、有色金属（-0.62%）和化工（-0.37%）行业小幅下跌，仅剩农林牧渔（+2.69%）、录得正增长且跑盈沪深300指数（+0.87%）。中国率先打出强有力的能源保供稳价组合拳，从增产增供、最高限价、杜绝投机等多个方面吹响了对抗通胀的号角。展望11月份，虽然海外同样对飙升的能源价格保持关切，但是OPEC拒绝超额增产、美国依然没有释放原油储备。在中国煤炭成本中枢快速下移的过程中，国外以原油、天然气为主的能源价格仍然偏强势，部分化工品在煤成本坍塌的过程中会寻找油成本的支撑。此外，国内保供稳价政策优先保证电力和采暖用煤，非电力工业短期或仍然面临着原料煤数量不足、电力成本提高的约束，因此，其他工业品在震荡下行的过程中可能存在一定的反复。国际市场对美联储Taper（缩减购债规模）已经充分预期，除非出现超预期偏鹰论调，否则大宗商品短期难以出现超预期波动。北半球新冠疫情在秋冬季大有卷土重来的风险，由供应链冲击和救市政策等多重因素衍生而来的本轮通胀周期或许暂未完结，未来存在向农产品板块传导的基础。

1、市场交易行为分析

2021年10月份，国内大宗商品期货市场波动率显著放大，以动力煤为代表的前期强势品种普遍走出尖顶反转行情；商品期货总成交量环比大幅增长，总持仓量环比微增，而且受价格下跌影响，总沉淀资金明显减少，黑色和能源化工板块资金流出最明显。

绝对价格方面，分品种看，截至2021年10月末，统计的55个品种中，29个收跌、26个收涨。硅铁、焦煤、动力煤、PVC、甲醇跌幅居前，其中，动力煤振幅最大，高达70%以上；苹果、生猪、菜油、棕榈油、铅涨幅居前。

分板块看，农产品、贵金属和有色金属板块上涨品种最多，能源化工和黑色金属板块则是下跌品种聚集区，其中，能源化工板块呈现出煤弱油强的特点。结合国内WIND商品大类指数的月度涨跌幅，10月份的商品板块强弱关系依次是软商品（6.97%）＞农副产品（5.92%）＞谷物（4.2%）＞油脂油料（3.47%）＞贵金属（3.15%）＞有色（-0.04%）＞化工（-12.89%）＞能源（-19.8%）＞非金属建材（-20.83%）＞煤焦钢矿（-29.53%）。

月间价差方面，截至2021年10月末，近高远低的品种主要是焦炭、鸡蛋、焦煤、动力煤、燃料油、硅铁等，而且这些品种的c1-c3月差率普遍扩大5%以上，即远月贴水幅度快速加深；近低远高的品种主要是红枣、花生、苹果等农产品，而且这些品种的c1-c3月差率呈现下降态势，即远月升水幅度在提高。

量仓方面，截至2021年10月末，统计的55个品种中，46个增量、9个缩量；30个增仓、25个减仓。放量增仓的品种主要是花生、热卷、螺纹钢、铜、天然橡胶、甲醇等品种；缩量减仓的品种主要是焦煤、焦炭等新近被交易所实施严格交易限额的品种。沉淀资金方面，2021年10月份，国内大宗商品期货市场总资金先扬后抑，当月下旬呈现持续净流出状态，黑色和能源化工板块资金流出最明显，有色金属和农产品板块资金在波动之余以小幅净流入为主，贵金属板块资金平稳。投机度方面，2021年10月份，统计的55个品种中，只有不锈钢、硅铁、豆二的月均投机度较上月下降，其他52个品种的月均投机度全部变大；平均投机度超过1（即日均成交量超过日均持仓量）的品种数量增至46个。其中，纯碱、天然橡胶、乙二醇、尿素、锌、甲醇、PVC等品种的投机度增幅比较突出。

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