10月的期货行情，有人欢喜有人忧。有投资者称，10月下旬的煤炭市场，政策调控力度持续加码，煤炭和能化板块品种也走出了“史诗级”的行情。11月的首个交易日，煤炭政策调控未变，动力煤和焦煤期价再度跌停，市场恐慌情绪继续蔓延。也有偏爱做多的投资者发问，利空何时出尽？当前的部分品种当真是“跌无尽头”……

COP26首日：拜登道歉，印度给出2070碳中和目标

COP26（即《联合国气候变化框架公约》第26次缔约方大会）正在英国格拉斯哥举行。

美国总统拜登表示，他的确为上届美国**退出《巴黎气候协定》表达歉意，这也使得美国在减排方面有所落后。

在政策方面，拜登继续拿出了仍卡在立法流程的5550亿美元可再生能源和电动车投资法案，以及每年30亿美元的国际气候变化援助。拜登也提及了后续会在本周公布的全球甲烷减排倡议，这也将是本届会议为数不多的政策加码变数。

印度总理莫迪将最新的气候承诺归纳为五点：第一，在2030年将非石化燃料发电量提升至500GW；第二，2030年通过可再生能源渠道满足该国50%的能源需求；第三，2030年前减少碳排放100亿吨；第四，2030年将经济碳密度降低45%；第五，2070年实现零净碳排放的目标。

不过莫迪也强调印度实现碳中和目标离不开发达国家的经济支持，该国希望发达经济体能够尽快提供1万亿美元的气候融资。

联合国秘书长古铁雷斯表示，如果今年的气候大会显示现有的减排努力没有“足够好”，希望接下来能够强制各国每年更新减排方案。

美财长耶伦突然就关税问题表态

全球关税问题再现转机！据彭博社、路透社等海外媒体报道，美国财政部长珍妮特耶伦今天表示，中美之间最终可能会考虑以互惠的方式降低一些关税。她认为，降低关税可以压低通胀。

种种迹象显示，美国已经在关税方面着手解决问题。据新华社消息，美国商务部10月31日宣布，从明年1月1日起，美国将以关税配额制取代在“232条款”下对欧盟输美钢铝产品征收的现有关税，以缓和美欧已持续三年的钢铝关税争端。这似乎表明，全球贸易争端出现了缓和之机。

值得一提的是，据新华财经11月1日消息，耶伦称，相信拜登将“很快”就美联储**人选作出决定，拜登应该任命“经验丰富、可信”的候选人。

几乎全部售罄！美国煤炭生产商已经“无炭可卖了”

天然气价格居高不下，美国电力公司重新启动燃煤发电厂以防止冬季电力短缺，煤炭需求大幅飙升，美国煤炭生产商几乎已经无炭可卖了。

据彭博社报道，美国第二大煤矿商Arch Resources已经出售了2022年即将开采的所有煤炭，并且2022年煤炭销售价格将比目前的现货价格高出20%。美国最大的煤矿商皮博迪能源公司已经出售了粉河盆地在2022年90%的煤炭产量。

Arch Resources首席执行官Paul Lang表示，公司2022年的动力煤产量已经全部被预定售出。根据标准普尔全球市场报道，Arch Resources以16美元/吨的价格出售煤炭（运输成本可能比煤价高三倍），远远高于上周13.25美元/吨的价格。

皮博迪首席执行官Jim Grech在上周四电话会议上称，公司煤炭几乎全部售罄，只剩下一小部分在2022年和2023年出售。

Alliance Resource Partners LP，一家煤炭生产商和营销商，年产量达3200万吨煤炭。该公司表示其客户分别已经锁定了2022年3000万吨和2023年1600万吨的订单。

Alliance Resource首席执行官Joe Craft表示，美国许多煤矿商面临的最大挑战是，没有煤炭可卖。

北半球冬季来临，煤炭需求激增之际，全球能源危机使天然气价格创新高。此前华尔街见闻提及，发电厂暂停从化石燃料向绿色能源转型，纷纷转向煤炭发电，煤炭库存逼近历史新低。

动力煤期货9天7跌停 

自10月19日以来，动力煤主力合约价格显著下挫，9个交易日，曾7个交易日触摸跌停板，其中5个交易日封于跌停板收盘，截至11月1日，动力煤主力合约价格从最高1982.0元/吨回落，**917.6元/吨，跌幅53.70%，基本回吐9月10日以来的所有涨幅。

本周一开盘能化板块继续承压下跌，动力煤再度封死跌停。焦炭、焦煤等黑色系品种也一度触及跌停。尿素、纯碱、玻璃等能化下游品种跟随走低。

动力煤的大幅下跌，市场人士备受关注。近期，部分投资者的疑虑是，动力煤合理价格水平是多少？后期还有多少的下跌空间？利空出尽相关品种是不是就进入振荡行情？

一位权威人士告诉记者，近期在讨论如何建立规范的煤炭市场价格机制的方案，需要听取煤电双方的建议，然后合理确定基准价水平，明确山西、陕西、蒙西、蒙东、新疆为资源调出区。综合考虑5500大卡的动力煤港口下水价格不超过800元/吨、产地生产成本、运输成本、流通费用等情况，坑口价山西为460元/吨、陕西为390元/吨、蒙西为350元/吨、蒙东为300元/吨、新疆为220 元/吨。其他地区为调入地区，基准价为调出地区的平均价加200，既580元/吨。对市场煤价格已将进行最高价限制，但价格还需煤电双方在讨论。

宝城期货动力煤高级***王晓囡告诉期货日报记者，发改委正在研讨确定动力煤合理价格水平，虽然仍处于讨论阶段，但对市场影响深远。国家发改委官方**显示，国家发展改革委对全国所有产煤省份和重点煤炭企业的煤炭生产成本情况进行了调查，初步汇总结果显示，煤炭生产成本大幅低于目前煤炭现货价格，煤炭价格存在继续回调空间。目前现货价格也并未止跌，上周末，内蒙古伊泰集团和内蒙古兴隆能源主动将5500大卡坑口价格由1200元下调至1000元/吨，同时宣称，销售所有煤种价格以此进行折算。随后，晋陕等地民营煤企紧跟着下调煤价。

“动力煤价格由此前的被动调整，转为目前的主动下调，显然供需紧张形势已经扭转，后价格将逐渐回归理性。”一位不愿透露姓名的行业人士说。

值得注意的是，据市场消息称，上周发改委发布了一批今冬明春保供煤矿名单，核增产能7800万吨，国内供应能力显著增强。另外，目前高耗能管控形势严峻，电价市场化导致高耗能生产成本的同时，近期各部委也将大对高耗能项目投资管控，进一步减轻需求侧压力。

山西保供14个省(区、市)四季度煤炭中长期合同任务总量5300万吨，朔州承担1608万吨，目前已全部签订中长期协议。其中，中煤平朔集团1020万吨，中煤华昱150万吨，晋能集团所属煤矿共358万吨，地方煤矿80万吨。山西省朔州市委常委、副市长张韬表示，朔州已建立煤炭价格报知制度，10月中旬起，各县(市、区)每日上报煤炭价格。同时，全市范围内排查储煤场，严厉打击利用违规存煤场所囤积居奇、哄抬煤价等非法牟利行为，并开展煤炭市场专项督导。山西省能源局表示，目前从各煤炭企业上报情况看，山西5500大卡动力煤坑口价不超过1200元/吨已基本落实到位。

上述人士认为，目前供需紧张形势已经有明显改变，由此前卖方市场转变为买方市场。此前主产区煤炭供不应求，坑口销售大排长队，而目前，买方市场观望增多，已经有煤矿出现顶仓，贸易商降价销售，但依然拉运减弱，交易冷清情况。

锦泰期货能化***陈捷对期货日报记者表示，黑色系近期的连续下跌主要受到国家对煤炭的保供限价政策收紧影响；29日发改委再度发文称“煤炭价格存在继续回调空间”，再度打击市场对煤价的短期预期；在强政策调控干预下，煤炭市场供需矛盾明显缓和，基本面数据和现货报价对价格指引降低，市场只能观望煤价回调到位、政策缓和后市场形成新的平衡点。受到煤炭成本塌陷的预期影响，同产业链的焦煤、焦炭下行空间也进一步打开；此外煤化工产业链下游的玻璃、纯碱、尿素、PVC等化工品受到煤炭原料下行和”双减”对需求端挤压的双重打压，短期走势不容乐观。

“连锁反应”导致能化板块下挫

回顾整个2021年10月，对煤化工产业链相关品种来说，价格的上涨和下跌幅度都是历史性的。煤炭作为整个煤化工的锚，对尿素和甲醇等煤化工品种影响巨大。2021年10月19日晚，国家发改委发布消息称：“研究对煤炭价格实行干预措施”，动力煤等相关期货品种应声跌停。此后近两周时间内，整个煤化工期货市场陷入极度恐慌的氛围，相关品种多头恐慌性的抛售手中筹码。

截至11月1日下午收盘，动力煤期货主力合约收盘917.6元/吨，价格自10月19日起连续下跌1060元/吨，跌幅达到53%。尿素主力期货合约收盘2345元/吨，价格自10月20日起连续下跌647元/吨，跌幅达到22%。

华融融达期货***李健告诉期货日报记者，影响尿素价格的因素很多，成本方面，原料占比在70%左右，其他成本占30%左右。8—12月为尿素的需求端淡季，部分企业会停产检修，开工率会在65%左右，产量也相对较低；库存方面，由于需求有限，8月份现货价格暴涨后，下游观望情绪浓厚，社会库存有所积累。供需总体是充裕的。仅因为原料暴涨的原因，8—10月份的尿素期价也屡次涨停。步入十月下旬，发改委强力监管，动力煤价格开启暴跌模式，尿素价格受其影响开始跳水，现货方面，主产区主流报价仍在3000附近，现货每日50—100元/吨的跌幅力度较小，后市现货价格仍有较大的下跌空间。

中信建投期货能化首席***李彦杰认为，从近期尿素的供应端来看，截至10月29日，尿素日产降至12.41万吨（达到年内**水平），同比去年减少2.03万吨；样本企业开工率为55.91%，同比去年减少11.26%，且未来进入11月和12月，部分气头尿素装置也面临降负和停车的预期，产量可能难以有明显的提升。从需求端来看，目前农需处于淡季，淡储政策迟迟未发布；复合肥厂家多数处于停车状态，部分厂家库存充足，拿货意向并不强烈；板材厂开工率小幅回升，但胶板厂受限电影响，需求难有大幅释放；尿素出口需求也因10月份出台的法检政策而遭到明显抑制，印标需求的提振力度减弱。然而，尿素现货价格经过这次下跌后，无论是对下游的复合肥厂还是即将到来的淡储都有一定利好，产业上下游利润分配逐渐合理化。截至11月1日，山东临沂市场尿素接货参考价格2600—2650元/吨，市场交投氛围仍旧较差，但多数贸易商认为，如果山东出厂尿素价格后续回落至2400元/吨或以下的水平，下游补库意愿会逐步增加，需求可能会出现好转。

“对于部分煤化工产业链上的期货品种来说，盘面极度悲观的情绪或得到一定释放，但对于尿素期价来说，真正企稳的信号可能是国家发改委对煤炭价格的态度，后续尿素期价可能会经历一段震荡筑底时期，再选择新的方向。”李彦杰说。

“国内能化板块的品种，能源上还是依赖动力煤，都会受到动力煤下跌影响，因此近期能化品种也随之下跌，但动力煤前期上涨期间，能化品种的上涨明显没有动力煤强势，所以近期下跌幅度也没有动力煤大，当前能化板块期价远低于现价，后续继续下跌的空间有限，在低位振荡的可能性较大。”李健说。

近期纯碱期货价格大幅波动，SA2201在10个交易日内下跌1000元/吨，上周跌至2627元/吨后出现小幅反弹，但本周一继续增仓大跌，当日下跌248元/吨至2604元/吨，跌幅8.70%。

“近期纯碱期货价格大幅回落，主要是受到供应提升和需求转弱的利空影响。”李彦杰表示，从供应端看，国庆节后国内纯碱的开工率和产量持续回升。国庆节后纯碱的周度开工率分别为73.99%、75.44%、76.53%，周度产量分别为52.66、53.69、54.46万吨，当前纯碱开工率和产量环比增加明显，且产量已接近去年同期水平，前期市场交易的限电限产带来的供应紧张逻辑被证伪，期货价格出现大幅回落。除供应提升的利空影响外，纯碱价格走弱还受到玻璃价格下跌的影响。近期浮法玻璃期货、现货价格大跌，利润大幅缩水，尤其是FG2201期货价格跌至1750元/吨，已跌至成本线附近，市场预期浮法玻璃利润大幅收缩，未来存在减产甚至冷修的可能，从而对纯碱的需求出现下降，导致纯碱价格下跌。在供应增加和需求转弱的影响下，近期纯碱厂家库存也出现了持续累积，最新的厂库也接近36万吨。

展望后市，李彦杰认为，纯碱现货价格下调概率较大，期货低位企稳的可能性增加。当前纯碱出厂价仍然维持高位，期货盘面深度贴水现货价格，近1000元/吨的基差大概率通过现货价格下跌来实现修复。在纯碱供应增加、厂库持续累积、下游观望情绪增强的背景下，纯碱出厂价下调是大概率事件。而期货在深度贴水的支撑下，往下空间较为有限，近期大概率随动力煤价格止跌而出现企稳。中期来看，光伏玻璃投产的增量需求仍是纯碱最大的看点，后期纯碱价格下跌后仍有反弹概率，中期纯碱价格有望运行在高位区间。未来需密切关注光伏玻璃的投产进度和浮法玻璃的产量变动情况。

库欣原油库存意外大增，美三大股指再创历史新高

美国最大仓储中心俄克拉荷马州库欣库存在10月26日至10月29日期间增加大约852000桶。分析人士认为，原油供应紧张局面可能正在缓解。国际油价缩减涨幅，WTI 原油期货周一收高0.6％。

美国银行预计，到2022年6月底，布伦特原油价格将触及120美元/桶。

此外，石油输出国组织及其盟国将在周四召开视频会议讨论产出政策，该组织仅在逐步放松供应限制，最大出口国沙特***保持了谨慎的立场。

截至11月2日凌晨收盘，道琼斯收盘上涨94.28点，涨幅为0.26%，报35913.84点；纳斯达克收盘上涨97.53点，涨幅为0.63%，报15595.92点；标普500收盘上涨8.29点，涨幅为0.18%，报4613.67点；富时中国A50指数期货上涨30.0点，涨幅为0.19%，报15815.0点；NYMEX原油收盘上涨0.29点，涨幅为0.35%，报83.86点；美元指数收盘下跌0.24点，跌幅为0.25%，报93.88点；伦敦金收盘上涨9.91点，涨幅为0.56%，报1793.29点。

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