A公司量化管理人投后沟通会上，一堆投资人围着A公司追问：

“为什么你们1000量化指增产品一买就亏10%，你们还在说贵司指增产品这次回撤控制比较好？”

“1000指数为什么跌这么多，已经到底部了吗？”

“为什么贵司推1000指增？”

“最近超额表现一般，是否需要调整模型了？”

......

9月份以来的beta亏损叠加alpha稀缺，可能让最近刚上车量化的投资人内心活动可能是——“以为买了割韭菜的机器，最后自己沦为韭菜本韭？”

且不分辨投资人对月度净值亏损、月度最大回撤、净值回撤vs超额回撤等是否清晰认知，但亏10%就感觉不满、急着问指数beta是否到底，可能在买这产品的时候对产品的风险收益特征及“盲盒”的量化缺乏一定的认知，包括渠道在推介产品时候可能都有些不尽职的地方，仅以产品销售为导向，而非基于客户真实风险偏好。

1，量化核心还是在alpha，短期beta亏损时肯定也会实实在在的亏损，长期还是淡化beta看alpha。

一方面是量化跟主观多头不一样，主观多头可以空仓躲避，量化指增类产品本就是满仓操作，跌下来肯定会实实在在扛着beta亏损。

另一方面，以盈利=胜率*盈亏比*交易次数的范式来看，量化是靠中等胜率、偏低盈亏比及大量交易来积累alpha，短时间内由于交易次数有限，市场环境不配合导致低胜率及低盈亏比，都会导致alpha不够弥补beta的亏损，甚至alpha本身就会出现亏损。

以9.10-10.15时间维度看，大部分管理人都超额出现不同程度的回撤，加上beta也亏损-7.67%，如果投资人在9月中旬上车体验会相对差些。随着时间的车轮继续往前滚，只要alpha还在，慢慢就会补上beta的亏损，净值重新修复，所以长期还是淡化beta，看alpha，这应该也是管理人及渠道应有的话术。

主要量化管理人双节前后超额回撤情况

2，降低alpha预期，量化没有常胜将军，都是“不当大哥很多年，各领风骚数十天”

这个预期不仅是针对全行业的alpha预期，也包括一定时间内表现比较突出的管理人的alpha预期。很多管理人都说未来alpha很难维持在30%甚至20%以上，确实，今年AUM规模最大的几个头部管理人其实超额已经掉到15-20%左右的alpha水平了，而且还是建立在牺牲超额夏普的前提下。

今年表现比较突出的几个管理人，投资人可能都过于看重近月alpha表现的权重，而忽略了历史上曾经alpha有多么崩盘，过于依赖简单的线性外推构建自己对alpha的预期，很有可能大失所望。尤其是过去几年所谓alpha还包括了打新、t0等各种策略，这些收益都会慢慢稀释或者衰减。

管理人一vs管理人二：

从19年下半年以来的三个月滚动年化超额水平来看，其实今年二季度都乏善可陈，主要就是靠最近这波小票行情alpha爆发了一波，而最近又开始回归。并非说这样的管理人不好，而是说投资人如果买这样的管理人要有预期，策略有周期，简单线性外推alpha表现强者恒强并不可取。

量化都是“不当大哥很多年，各领风骚数十天”。看每周五开奖，拉长看基本没什么常胜将军，但也有些每周都中规中矩，拉长周期还能跑出中等偏上水平alpha的，这些持有体验就相对比较好些。

管理人一：滚动三个月年化超额水平

管理人二：滚动三个月年化超额水平

于为什么这些管理人都在二季度迎来alpha爆发，当然和春节后大小盘风格切换有关。2.19号以来，国证2000表现最为亮眼，跑赢中证1000及中证500指数10%上下，而大票以沪深300指数录得负收益，这也是今年主观难做，而量化普遍跑到主观全市场前10%甚至前5%的原因，或多或少都有吃到市值风格切换的甜头。

主要宽基指数春节后表现

3，持续学习，提高投资的“钝感力”

我有朋友系列上场：

我有个朋友，春节前看量化崩盘而cta不错，就冲了cta，本来还浮盈不少利润，结果二季度遇到cta政策面与基本面的背离，一下子回撤很大受不了又下车，结果错过了cta最近净值的快速修复行情......

我又有个朋友，看到量化去年四季度及今年年初崩盘的一塌糊涂，而主观多头净值周周大涨，于是赎回量化冲进SF、DH、XW，而在主观多头歇菜后又赎回冲进今年不错的量化......

我们身边都有这样的朋友，而这些朋友也都有我们自己的影子。

幸运者幸运各有千秋，不幸者不幸则踩着相似的韵脚——过于频繁关注净值涨跌，以为基金净值都是线性外推的，陷入追涨杀跌的怪圈。

实际上，过于频繁关注净值涨跌并无裨益，投资还是得提高自己的钝感力，否则很容易陷入净值的焦虑，投资本是为了让生活更美好，钝感力不足陷入追涨杀跌的怪圈反而适得其反 。

告别净值线性外推，追求底层方法论，选择符合自己风险偏好的产品

无论是主观基金还是量化多头亦或是其他策略，历史业绩仅仅代表历史，不能仅仅看历史夏普高、回撤低就线性外推未来的风险收益仍然是简单复制历史表现，则可能掉到线性外推的坑里面。

管理人三（主观多头）：9/10至今净值回撤35%

管理人四（CTA）：突破历史最大回撤

管理人五（CTA）：突破历史最大回撤

其次，靠人不如靠己，不简单盲从别人，尤其是有利益牵扯的第三方。通过各种渠道（知乎、聚宽、排排网组合大师、韭圈儿app等）学习，与无利益牵扯的投资人一起多交流，建立认知而非简单的依靠投顾，部分投顾的建议未必客观及未必真实符合你的风险偏好。目前大部分投顾还是产品导向，而非真实客户需求导向。

最后，如果要购买某类策略或产品，学会构建对持有不同期限预期收益分布的合理预期。当然，最好这个产品历史业绩够长，否则过短的业绩样本数据太短很难给出可观的结论，同时收益分布只是对未来收益的预期而已，由于其也是基于历史业绩的拟合，也仅仅可供参考。

持有某cta策略2年及3年收益分布