正文近日黑色系在原料端的带动下大幅下跌，热卷盘面跌破震荡区间下沿。我们可以看到自8月份以来，热卷的基本面维持着供需双弱的格局，一方面原料端焦煤焦炭价格大幅上涨，热卷成本支撑增强，另一方面市场对于旺季需求回升仍存预期，在两方面因素影响下，热卷盘面一直在5400-5900的区间震荡运行。近两日，原料价格的大幅下跌，导致成本端支撑减弱，叠加本周公布的产量库存数据显示，热卷需求再度下降，对后期需求的悲观叠加原料端的影响导致热卷大幅下行。对于供给端，9月份在限电和限产的影响下，粗钢产量同环比均大幅下降，目前粗钢累计同比增速已下降至2%，后期粗钢减产压力减小。具体来看，热卷供给端受到限产的影响明显较强，高炉限产导致铁水不足，同时近期热卷生产利润低于螺纹，钢厂生产向螺纹倾斜，热卷产量相较螺纹继续大幅下降，目前热卷周产量285万吨，创近几年的新低。根据京津冀采暖季钢铁行业错峰生产的要求，在明年一季度之前，热卷主产区粗钢限产30%的政策将会一直持续，热卷的供给难有较大回升。

对于需求端，中期来看制造业下行压力较大，随着海外制造业补库周期的结束，外需明显下降，我们可以看到海外热卷价格开始回落，同时家电出口也开始下降。国内制造业PMI下降至荣枯线下方，近期热卷部分下游行业产量数据环比有所回升，但同比依旧低于去年。9月份汽车产量207.7万辆，环比回升20.41%，同比下降17.9%，从季节性来看后期汽车产量环比或将继续回升，但目前缺芯问题仍未解决，同比增速难有较大回升。从热卷周度表观消费量来看，热卷需求也是弱于往年的，节后热卷需求环比有所好转，但仍未回升至限电政策影响前的水平，同时我们看到在限电政策影响下，热卷需求释放也较为波折，本周热卷需求再度下降，后期仍需继续关注需求回升情况。

总体来看，短期热卷供需双弱，在原料端的大幅下跌以及市场对于需求的悲观情绪影响下，盘面存在进一步走弱的可能，在目前的生产成本下关注5000附近支撑情况，后期盘面企稳后能否持续回升仍需关注需求端的表现。

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